油脂周度报告：生柴政策推迟，油脂偏弱震荡

创元研究相关报告：1、20250420创元农产品油脂周报：无方向性驱动，油脂回归震荡2、20250413创元农产品油脂周报：关税扰动，油脂震荡区间下移创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00166162025年05月11日 目录一、豆油供需情况..................................................31.1国际豆油供需情况.........................................................31.1.1美国：新作播种顺利...............................................................................................................................................................31.1.2巴西：收获接近尾声，出口量依然高...............................................................................................................................51.1.3阿根廷：收割进度依然偏慢.................................................................................................................................................61.2国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松.........................................7二、棕榈油供需情况................................................82.1国际棕榈油供需情况.......................................................82.1.1马来西亚：产量继续增加......................................................................................................................................................82.1.2印尼：关注生柴政策执行情况.............................................................................................................................................92.1.3印度：植物油进口总量增加..............................................................................................................................................112.2国内棕榈油供需：近月买船增加............................................12三、库存：豆油库存拐头............................................12四、市场表现.....................................................13 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、豆油供需情况1.1国际豆油供需情况1.1.1美国：新作播种顺利截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，此前市场预期为31%，此前一周为18%，去年同期为24%，五年均值为23%；出苗率为7%，上年同期为8%，五年均值为5%。截至5月6日当周，约15%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为11%。目前仍在播种初期，偏干的天气有利于播种。5月2日消息，特朗普计划削减EPA预算，可能影响生物燃料生产，从而影响油脂消费。本周又传闻生柴掺混目标仅为40亿加仑，甚至低于40亿加仑，与此前传闻的55-57.5亿加仑相差甚远，且迟迟未有官方消息公布，使市场对生物柴油的消费前景担忧，推动美原油下跌。图：美豆种植进度（单位：%）图：美豆主产区降雨预测资料来源：Worldag Weather、创元研究05-2606-0906-232022年2023年2025年五年平均 3 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆出口净销售（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05010015020025009/0211/0201/0203/022018/192019/202022/232023/24-5005010015020025030035040045009/0111/0101/0103/012019/202020/212022/232023/24 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美豆出口装船累计值（单位：万吨）资料来源：USDA、Wind、创元研究05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00009-0211-0201-0203-022018/192019/202022/232023/2401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00009/0111/0101/0103/012019/202020/212022/232023/24 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：NOPA、Wind、创元研究图：美国豆油产量（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究657075808590951001051101151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 资料来源：USDA、Wind、创元研究图：美国豆油库存（单位：万吨）资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究1.1.2巴西：收获接近尾声，出口量依然高截至5月3日，2024/25年度巴西大豆收割率为97.7%，上周为94.8%，去年同期为94.3%，五年均值为96.3%。巴西4月大豆出口量为1527.19万吨，同比增3.98%，环比增4.19%。预计4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 5月出口量为1260万吨。 5 资料来源：CONAB、Wind、创元研究图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆产量&面积（单位：亿吨&万公顷）资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：CONAB、Wind、创元研究1.1.3阿根廷：收割进度依然偏慢USDA报告：将2024/25年度阿根廷大豆产量预计为4900万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2024/25年度大豆产量从此前预估的4650万吨下调至4550万吨。布交所维持4860万吨的产量预估。本周阿根廷收割加速，收割率为44.9%。9月11月2019年2020年2023年2024年2,5003,0003,5004,0004,5005,0002011/12 请务必阅读正文后的声明及说明 6 资料来源：布交所、创元研究1.2国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松海关数据：中国4月大豆进口量为608.1万吨，环比增73.74%，同比减29.04%。1-4月累计进口大豆2319万吨，同比减14.6%。4月海关加强进口大豆检验检疫，卸港缓慢。预计5月起大豆将大量到港，5月到港预估919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨。第18周（4月26日至5月2日）油厂大豆实际压榨量152.3万吨，开机率为42.81%；较预估高5.37万吨。预计第19周（5月3日至5月9日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计174.3万吨，开机率为49%。原料供应大幅增加，且随着开机率的上升，国内豆油供应预计将逐渐转松。图：中国大豆进口量（单位：万吨）资料来源：海关总署、Wind、创元研究2004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2025年2019年2022年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究图：中国大豆到港预估（万吨）资料来源：我的农产品、创元研究3504505506507508509501,0501,1501,2501月3月5月7月9月2025年2019年2021年2022年2024年 11月2020年2023年 72020年2021年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究二、棕榈油供需情况2.1国际棕榈油供需情况2.1.1马来西亚：产量继续增加4月MPOB前瞻：马来西亚4月棕榈油产量预计为162万吨，环比增长16.9%；出口量预计为110万吨，环比增长9.7%；库存为179万吨，环比增长14.8%。报告将于5月13日中午公布。产量方面，棕榈油进入增产季，SPPOMA预估：2025年5月1-5日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加0.59%，产量增加60.17%。出口方面，ITS预估：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为950957吨，较上月同期出口的835732吨增加13.8%。库存方面，进入增产季后，库存将开启累库模式。政策方面，5月份毛棕榈油的出口税维持在10%，将5月份的参考价从4月份的4449.35林吉特/吨下调至4547.79林吉特/吨。 8 资料来源：MPOB、Wind、创元研究图：马来西亚棕榈油出口量（单位：万吨）图：马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）资料来源：MPOB、Wind、创元研究2.1.2印尼：关注生柴政策执行情况据印尼棕榈油协会数据，印尼2月棕榈油产量为414.4万吨，环比减0.96%，同比减2.54%；出口量为280.3万吨，环比增加43.01%，同比大增29.41%，为同期低位；库存大幅下滑至224.9万吨，环比减23.4%，同比减30.99%，为同期低位。印尼5月毛棕榈油出口参考价格下调至每吨924.46美元，出口税下调至74美元/吨，出口专项税为69.3美元/吨，合计下降52.8美元/吨。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2024年1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：MPOB、Wind、创元研究 9 资料来源：Gapki、Wind、创元研究图：印尼棕榈油库存（单位：千吨）资料来源：Gapki、Wind、创元研究表：印尼毛棕榈油出口税收变动（单位：美元/吨）参考价taxlevy合计800.753385118820.113385118839.535290142839.535263.0115893.647467.0141961.9712472.11961071.6717880.42581059.5417879.5257.5955.4412471.7195.7954.512471.6195.601,5003,0004,5006,0007,5009,0001月3月5月7月2025年202