油脂周度报告：高位震荡，关注生柴政策

2025年08月22日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 本周Pro Farmer田间调查显示美豆生长情况非常好，今年美豆单产预计将创新高。另外关注中美贸易进展和美国生物柴油政策。国内依然有大量大豆到港，豆油供应持续增加，预计仍维持累库模式。 1、20250815创元农产品油脂周报：利多频传，油脂轮番上涨 棕榈油增产季延续，生物柴油支撑依旧。国内棕榈油进口再次下滑，但豆棕差持续倒挂，需求疲软，维持刚需，库存预计见顶回落。 2、20250808创元农产品油脂周报：豆油强势上涨，预计难有持续性 加拿大农业部将新作油菜籽产量上调至2010万吨，预计同比增产91万吨。8月12日，中国对加菜籽反倾销调查初裁结果落地，对进口商收取75.8%的关税保证金，提高了加菜籽的进口成本，菜籽进口受限，提振菜系价格。国内方面，菜籽供应量边际下滑，预计菜油去库将加速。 综上，生物柴油政策的支撑下，油脂易涨难跌，依然建议回调后寻找多配机会。 风险点：中美关系、中加关系、关税政策、生物柴油政策 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：Pro Farmer调查显示美豆生长良好......................................................................................................................31.1.2巴西：出口逐渐下滑...............................................................................................................................................................61.1.3阿根廷...........................................................................................................................................................................................7 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：产量增幅预计放缓.............................................................................................................................................82.1.2印尼：6月产量增加，库存下滑......................................................................................................................................102.1.3印度：传购买拉丁美洲折价棕榈油................................................................................................................................11 四、市场表现.....................................................14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：Pro Farmer调查显示美豆生长良好 截至8月17日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为68%。大豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为94%，五年均值为95%。大豆结荚率为82%，上一周为71%，上年同期为80%，五年均值为82%。 USDA最新干旱报告显示，截至8月19日当周，约9%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为3%，去年同期为7%。 今年美豆从开始播种至8月初，天气情况都非常好，但根据天气预报，8月中旬至月底，美豆产区部分地区可能将出现干旱问题，最后一周仍需关注。 本周Pro Farmer田间调查工作结束，美豆主产区除印第安那种大豆结荚数少于去年以外，其余产区大豆结荚情况都非常好，关注最终报告的公布。 传闻美国最早将在本周五宣布小型炼油厂豁免（SRE）政策，关注生物柴油政策的影响。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：Worldag Weather、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口逐渐下滑 CONAB发布的8月预测数据显示：预计2024/25年度巴西大豆单产为3.56吨/公顷，同比增加360.5千克/公顷，增加11.3%；环比增加1.9千克/公顷，增加0.1%；播种面积达到4763.72万公顷，同比增加148.26万公顷，增加3.2%，环比增加2.23万公顷；产量达1.69657亿吨，同比增加2192.07万吨，增加14.8%，环比增加16.91万吨，增加0.1%。 巴西7月大豆出口量为1225.73万吨，同比增8.95%，环比减少8.67%。预计8月出口量为890万吨，上周预估为880万吨。 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 1.1.3阿根廷 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的说农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：大豆进口量再创同期新高 海关数据：中国7月大豆进口1166.6万吨，环比减4.85%，同比增18.44%；1-7月累计进口6103.5万吨，同比增4.6%。预计8月大豆到港量为1069.25万吨，9月1000万吨，10月850万吨。 第33周（8月9日至8月15日）油厂大豆实际压榨量233.9万吨，开机率为65.75%；较预估低3.05万吨。预计第34周（8月16日至8月22日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计240.43万吨，开机率为67.59%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：产量增幅预计放缓 产量方面，增产季延续，8月产量预计仍将增加，SPPOMA预估：8月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.12%，出油率环比上月同期增加0.46%，产量环比上月同期增加0.3%。 出口方面，ITS预估：马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨，较 上月同期出口的817755吨增加13.61%。 库存方面，7月马来西亚棕榈油库存累加速度远不及预期，8月预计仍将继续累库。 政策方面，9月份毛棕榈油的出口税上调至10%，将9月份的参考价从8月份的3864.12林吉特/吨上调至4053.43林吉特/吨。 马来西亚计划在2026-2030年期间通过小农户棕榈树重新种植计划完成82979公顷棕榈树重新种植工作，已寻求财政部长批准将小农户棕榈树重新种植计划上限提高至14亿林吉特。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：6月产量增加，库存下滑 据印尼棕榈油协会数据，6月棕榈油产量为528.9万吨，环比增加15.96%，与此前传闻的减产6%-9%不符，同比增30.75%；出口量为360.6万吨，环比增35.36%，同比增6.53%，因关税下滑而出口增加；库存为253万吨，环比减13.24%，同比减10.22%，库存创同期新低。今年1-6月，印尼棕榈油在生柴端用量合计为615.9万吨，同比增加13.9%，据此推算，今年B40的执行预计将增加棕榈油150万吨左右的消费量。 印尼8月毛棕榈油出口参考价格上调至每吨910.9美元，出口税上调至74美元/吨，出口专项税上调至91.1美元/吨，合计为165.1美元/吨，上涨25.3美元/吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 2.1.3印度：传购买拉丁美洲折价棕榈油 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度7月棕榈油进口量为855695吨，6月为955683吨。7月豆油进口量为492336吨，6月为359504吨。7月葵花籽油进口量为200010吨，6月为216141吨。7月植物 油进口量为1579041吨，6月为1549825吨。10月17-23日为印尼排灯节，植物油备货需求推动进口增加。 本周传闻，印度购买了12万吨拉丁美洲的棕榈油，相较东南亚的便宜30美金。另外，印度五年来首次购买了菜籽油，从阿联酋进口了6000吨菜油，因其国内菜油价格攀升至三年半高位。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：7月进口量不及预期 根据海关总署数据，7月棕榈油进口量为18万吨，同比减少48.57%，不及预期的25万吨；1-7月棕榈油进口量为126万吨，同比减少19.23%。8月 棕榈油到港预计下滑至13万吨。上周10月船期给出进口窗口，新增7船买船，预计到港17万吨。豆棕现货价差持续为负，预计未来棕榈进口量仍不会大幅上升，仅维持基本刚需。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、库存：植物油库存持续上升 截至8月15日，全国重点地区豆油库存为114.27万吨，环比上涨0.44%；棕榈油库存为61.73万吨，环比上涨2.92%；菜油库存为64.65万吨，环比减少1.93%。豆油持续累库，棕榈油库存即将见顶，菜油去库延续。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为240.65万吨，较上周增加0.98万吨，涨幅0.41%；同比去年同期上涨28.60万吨，涨幅13.49%。 进口大豆到港量依然巨大，开机率维持高位，豆油供应保持宽松，但价格上依旧有性价比，调和油掺混需求依旧，预计豆油仍将持续累库。棕榈油7月进口量环比下降，8月预计继续下滑，库存料见顶回落。国内7-8月菜籽到港预计为20万吨左右，9-10月预计将下滑至13万吨。但受反倾销调查初裁增加菜籽进口保证金的影