【粕类周报】市场压力仍在体现 粕类震荡运行

目录 综合分析与交易策略【综合分析】本周美豆盘面整体呈现震荡运行态势，一方面受自身供需影响，另一方面美豆油的大幅波动也产生较大影响，总体来看，美豆旧作整体没有太明显压力，出口相对比较良好，压榨方面虽然表现一般，但仍有一定支撑，新作方面在种植推进良好等因素影响下，则相对以偏利空为主。南美市场近期压力有所好转，巴西出口以及卖货压力有所减少，但由于整体产量仍然相对较大，同时阿根廷近期卖货情况有所改善，因此，总体供应压力仍然存在。受此影响，美豆以及国内进口大豆成本仍然存在一定压力。国内豆粕现货供应开始有明显改善，虽然实际需求表现相对良好，但由于前期需求受抑制，因此现货成交仍然相对比较一般。随着后续大豆到港量的逐步增加，预计油厂开机率后续将呈现增加态势，大豆及豆粕库存都将以偏增加为主。国内盘面预计也将一定程度承压，不过当前盘面跌幅相对较大，对于后续供应压力已经有所体现，预计后续下跌空间也将相对受限。国内菜粕需求整体表现良好，同时菜籽压榨量也相对较大。随着后续进口菜籽到港量的减少，预计后续油厂菜籽压榨量可能有所下降，不过随着豆粕供应的逐步增加，菜粕需求也将呈现明显走弱，在当前库存仍然相对充足的情况下，预计整体仍将维持稳定。【策略】单边：偏空思路为主套利：观望期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 2GALAXY FUTURES 目录 第二章核心逻辑分析第三章基本面数据变化 1.美豆旧作需求支撑关注后续累库压力◼本周，美豆盘面继续呈现震荡运行态势，周初，受美豆油大幅下跌以及美国前期播种顺利影响，美豆盘面呈现下行态势，周中，市场确认中美双方将展开贸易谈判，这一定程度给予美豆支撑，不过市场对此反应也比较冷静，随后，在盘面回落以及市场传闻美国生柴政策正在积极讨论中，美豆油盘面呈现较大幅度反弹，美豆受益跟涨，后续市场整体以震荡运行为主。◼基本面来看，美豆旧作出口状况仍然良好，截止5月1日当周，美豆新增出口净销售37.67万吨，整体旧作出口累积增幅达到12.72%，高于USDA评估的7.67%的增幅，虽然近期增速有所放缓，但总体出口上调概率仍然相对较大。美国压榨方面整体变化不大，当前压榨累积增速略低于USDA评估增速，但此前USDA仍继续上调压榨，主要因对后续美豆粕需求相对比较看好，近期在美豆油以及美豆粕下跌影响下，美豆压榨利润整体有所走弱，后续重点关注美国生柴政策的变化情况。近期市场对于美国新作关注度在逐步增加，美豆新作种植开展顺利，由于前期天气状况良好，大豆播种进度相对较快，截止5月4日当周，大豆种植进度达到30%，处于历史同期较快水平。从出口方面来看，新作出口销售进度仍然相对偏慢。在此背景下，随着市场关注点开始逐步转向新作，预计美豆盘面可能仍有一定压力。 4GALAXY FUTURES 2.南美压力仍然明显宏观扰动减少◼巴西近期压力有所好转，但在产量较大以及阿根廷供应改善的情况下，预计后续压力仍将体现。巴西国内收获情况完成良好，截止5月3日当周，巴西国内收获进度达到97.7%。不过从近期出口以及销售表现来看较此前有所放缓，巴西5月Anec数据显示大豆出口量仅1260万吨，低于去年同期及市场评估结果，此外近期销售方面来看也有所放缓。这一定程度受到雷亚尔走强影响，此外巴西国内大豆价格回落也有一定影响，但如果巴西近期大豆供应没有进一步改善，则后续出口压力可能会有所增加。不过，近期巴西国内需求表现整体良好，压榨量维持高位，或一定程度受到生柴提振影响，关注后续巴西国内政策变化。阿根廷近期也可以看到一定压力，一方面阿根廷国内大豆进口量开始呈现明显下降，虽然收获进度偏慢，但近期整体在逐步改善中，并且供应仍更多受到卖货影响。此前阿根廷国内出口税政策可能有一定影响。近期阿根廷国内压榨整体比较充足，豆粕豆油出口量维持高位，价格呈现一定压力。◼宏观方面，近期市场普遍关注中美近期即将展开的谈判，但从盘面表现来看，反应比较有限，市场普遍预估和谈可能要持续较长时间，后续实质性进展还有待观察。此外，欧盟近期也将与美国展开谈判，并表示如果后续谈判没有实质性进展，将对美国加征关税。 5GALAXY FUTURES 3.市场供应逐步增加粕类盘面震荡运行◼本周国内豆粕盘面继续呈现震荡运行态势，前期盘面大幅下跌后，近期跌幅整体受限，但由于整体压力仍存，因此盘面走势仍相对偏弱。◼基本面来看，本周油厂开机率大幅增加，根据当前供应来看，当前豆粕产量基本可以满足市场实际需求，受此影响，全国多数地区现货开始明显走弱，不过，由于总体库存量仍然相对偏低，同时部分地区开机仍未完全恢复，因此仍有部分地区现货仍然维持强势。需求方面来看，本周提货量明显增加，饲料企业库存维持低位，近期有一定增库带动，实际需求方面预计仍然维持良好，由于整体畜禽存栏量较大，同时近期生猪出栏积极性仍然不高，因此需求方面整体仍维持良好。成交方面来看，本周豆粕现货成交量仍然维持低位，主要以基差成交居多，其中以6-7月，6-9月，7-9月占比相对较多，油厂卖货积极，同时盘面处于低位，市场也有一定补货积极性。◼整体来看，随着大豆到港量逐步增加以及油厂开机的逐步恢复，预计后续供应压力可能有明显增加，虽然当前需求表现良好，但供应宽松仍是主要影响，这可能对盘面单边以及月间价差存在一定影响，不过由于当前跌幅已经相对较深，预计后续仍将以偏震荡运行为主。 GALAXY FUTURES 6 4.供应整体维持高位需求有所改善◼本周国内菜粕盘面表现略强于豆粕，前期豆菜粕盘面明显走扩后，周内开始有所缩小，同时菜粕月间价差也表现出一定支撑。◼基本面来看，近期国内菜粕需求整体维持在较好水平，周均菜粕提货量基本维持在5万吨左右，当前菜粕需求表现良好主要因豆菜粕现货价差仍维持高位，同时存在一定的需求支撑。供应方面来看，虽然近期菜籽到港量有所减少，但压榨仍然处于相对较高水平，菜粕供应表现仍然相对比较充足。库存方面来看，最近一段时间，国内压榨菜粕以及菜籽整体库存去化相对比较明显，颗粒菜粕库存仍然维持高位。在进口菜籽供应逐步减少的背景下，预计后续菜籽压榨量可能有所下降，不过，随着豆粕现货供应逐步好转，菜粕需求可能也将呈现逐步下降，因此短期来看，菜粕供应仍然相对比较充足。◼盘面上来看，当前豆菜粕价差整体以震荡运行为主，在供应收紧相对明确的情况下，需求变化可能是主要影响因素，此外，颗粒菜粕以及其他杂粕供应影响也相对较大。 7GALAXY FUTURES 目录 宏观：汇率&国际海运美金/吨美元兑人民币USD/CNHGulf-Dalian02040608010001/0101/2802/2403/2204/1805/1506/1107/0808/0408/3109/2710/2411/2012/17美金/吨Gulf-Dalian20172018201920202021 GALAXY FUTURES巴拿马级货船海运费价格海运路线最新前值涨跌美湾-中国42.3341.291.04巴西-中国45.9645.050.91阿根廷-中国49.4548.50.95巴拿马级货船海运费价格($/ton) $/ton 需求端吨02040608010012014016018020013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153万吨 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 16GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 陈界正