【粕类周报】国际压力仍在体现 现货阶段性收紧

核心逻辑分析

综合分析

• 美豆：盘面震荡，近端需求良好及巴西货源有限提供支撑，但整体供应偏宽松，丰产压力较大。巴西产区天气良好，丰产压力持续；需求端，巴西压榨偏弱导致出口预估偏高，后续压力显现。阿根廷天气良好，播种推进，国际豆粕市场承压。
• 国内豆粕：现货较强，主要因卸港推迟、油厂开机率下滑导致近端供应收紧。豆粕提货紧张，基差上涨，压榨利润好转，远期成交增加。中期随大豆到港量回升，压力再现。
• 菜粕：政策扰动，提货良好但供应充足，库存高企，近端压力明显。远期关注政策不确定性。

策略

• 单边：偏空思路对待套利（M59反套，M35反套）。
• 期权：看跌海鸥期权。

需求端支撑与中期宽松

• 美豆盘面震荡，需求支撑存在（出口净销售117.4万吨，压榨良好），但中期出口、压榨均面临压力（出口销售同比增幅12.01%，高于预估），下行压力或放大。

巴西压力释放与天气关注

• 巴西马州大豆价格下跌，产区前景良好，农户销售压力大。天气持续良好，丰产压力大。近端供应偏紧，出口维持低位，但整体供应宽松，压榨改善受限，出口较大。
• 阿根廷天气良好，播种推进，进口增加，压榨维持高水平，国际豆粕承压。

现货收紧与基差走强

• 国内豆粕盘面震荡，现货收紧因卸港推迟、开机率下滑。成交好转，远期基差成交量增加。短期现货支撑明显，但中期供应压力转为宽松。

政策扰动与供应宽松

• 菜粕盘面震荡，政策扰动但市场反应平稳。供应宽松（菜籽库存高企），提货增加但库存压力持续。加拿大压榨高位但存在不确定性，国内进口空间仍存，远期供应影响有限，市场关注近端情况。