【粕类周报】国际压力仍在体现 现货阶段性收紧

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周，美豆盘面走势仍然以稳定为主，虽然从国际市场总供应来看，整体相对偏宽松，但近端美国需求良好以及巴西货源数量有限对于现货有一定支撑作用，盘面以震荡运行为主。但近期巴西压力开始有增加态势，马州大豆价格近期回落，市场表现出一定卖压，由于巴西产区天气状况整体维持良好，丰产压力相对较大，供应端也将整体以偏宽松为主。而需求方面来看，今年由于巴西整体压榨表现偏弱，市场普遍对于巴西新作出口维持偏高预估，这使得后续压力逐步体现。阿根廷方面，近期天气状况良好，有利于播种推进，在此背景下，国际豆粕市场可能会呈现一定压力。 国内方面，近期现货走势相对较强，主要因卸港推迟，油厂开机率下滑，在当前需求较好的情况下，豆粕提货出现阶段性紧张的情况。不过，随着豆粕现货基差的上涨，油厂压榨利润也有所好转。近期豆粕成交好转，远期成交继续增加。总体来看，由于到港推迟近端大豆供应有所收紧，但中期来看，随着大豆到港量的回升，压力仍然存在。 菜粕方面，近期政策端存在一定扰动因素，但市场反应比较平稳。菜粕提货继续维持较好水平，但由于菜籽供应相对较充足，库存量也维持相对偏高水平，近端压力仍然比较明显。远端方面需要重点关注政策方面的不确定性。 【策略】 单边：继续以偏空思路对待套利：M59反套，M35反套期权：看跌海鸥期权为主（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.需求端支撑仍然存在但中期仍然宽松 ◼本周以来，美豆盘面继续以震荡运行为主。近期盘面主要支撑仍然源于总体需求表现较好，市场并未看到明显卖压。后续压力继续释放仍需等待。 ◼基本面来看，近期美豆现货基差整体仍然以偏强运行为主，丰产与旺盛需求对盘面影响有限。出口销售数据显示，截止12月5日当周，美豆出口净销售在117.4万吨，较此前几周明显下滑。当前年度美豆出口销售比较好主要因为其他需求国积极性较高，不过随着前期数量集中增加，近期开始有放缓表现。不过总体来看，数量仍然处在相对高位。另外，从美豆粕出口销售状况来看，美国国内压榨近期同样表现比较良好。美国国内需求支撑仍然存在。 ◼但中期来看，美豆压力仍然比较明显，当前美豆出口销售比较好主要因阶段性价格优势，截止当前，美豆累积出口销售同比增幅12.01%，高于USDA给出的增幅预估，主要因出口前置。随着需求国货源逐步满足以及巴西新作上市，美豆后续出口可能会面临明显压力。压榨方面同样存在不确定性，从近期压榨利润走势来看，近期产品端价格的持续走弱对美豆压榨利润产生较多不利影响。在此背景下，美豆需求端存在较多不利。 综合来看，近期美豆现货良好对盘面有一定支撑，但在总体供应宽松的背景下，美豆下行压力或进一步放大。 2.巴西压力继续释放继续关注天气情况 ◼本周，巴西国内压力继续释放，马州大豆价格继续下跌至121雷亚尔/袋左右，价格延续走弱。当前巴西产区前景良好，农户销售压力继续体现。 ◼天气方面，本周以来，巴西产区天气继续维持良好。南部地区帕拉纳州降雨处于历史同期较高水平，南部其他地区降雨也同样相对较好；中西部地区降雨虽然少于南马州，但圣保罗，南马州降雨均高于历史同期均值，其他地区马州，戈亚斯等地区降雨也基本处于正常水平。在此背景下，巴西产区天气有利于作物的丰产。 ◼基本面来看，巴西近端供应相对偏紧，12月巴西出口继续维持低位，货源数量较少。但在整体丰产背景下，市场供应比较宽松，机构普遍对巴西压榨需求看涨空间比较有限，在今年巴西国内压榨偏低的背景下，后续巴西压榨改善受限，总体出口相对较大。 ◼阿根廷方面，近期产区天气同样维持良好，有利于播种的推进，虽然阿根廷销售进度仍然偏慢，但国内进口呈现增加态势，压榨总体维持偏高水平。在此背景下，国际豆粕压力仍然比较明显。 3.现货整体收紧基差反弹走强 ◼本周国内豆粕盘面仍然以震荡为主，但现货走势明显较强，近端呈现明显收紧状态。当前现货收紧主要原因一方面源于到港阶段性受阻，另一方面也与后续贸易关系走向不确定有联系。 ◼本周国内油厂开机率明显下行，虽然三方口径显示当周压榨量仍然达到186万吨以上较高水平，但局部地区开机率相对偏低，市场执行合同难度明显增加，由于前期成交数量较少，因此近期对于高基差的接受度也有所增加，可以看到，本周现货成交仍相对较好，另一方面，本周豆粕远期基差成交量也有明显增加，以巴西新作为主。总体来看，虽然从数据上来看变化相对有限，但大豆卸港推迟还是对油厂开机产生一定影响。虽然市场普遍认为开机短期内不容易恢复，但需要关注随着近期压榨利润逐步改善，同时卸港主要还是集中在局部地区，因此后续可能会有改善。 ◼基本面来看，当前卸港的推迟可能会增加后续的到港，不过由于整体货源数量有限，因此后续供应压力并不大，而需求方面来看，豆粕价格相对偏低对于需求有一定的提振作用。因此短期来看，现货还是会有一定支撑。但中期来看，货源紧张还是更多呈现出阶段性的特点，后续大概率会逐步转为宽松。 4.政策扰动仍存菜粕供应宽松 ◼本周菜粕盘面整体走势仍然以偏震荡为主，虽然周中一度出现相关扰动题材，但盘面反应整体也比较一般，市场基本以稳定为主。 ◼近期基本面来看，市场供应宽松格局仍然比较明显，前期菜籽到港量较大带动当前菜籽库存以及压榨量整体维持相对较高水平。虽然近期豆粕供应紧张一度带动菜粕需求呈现好转，提货量继续增加，但总体市场仍然以供需宽松为主，库存压力持续维持高位。 ◼产区方面来看，加拿大近期压榨量维持高位虽然对后续出口有影响，但压榨本身存在着较多的不确定性，仍然给出国内一定的进口空间，因此大方向来看，后续供应影响有限。 ◼在此背景下，远期供应存在较多不确定性，市场主要围绕近端情况展开。 目录 北美降雨预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn