【粕类日报】现货压力体现 盘面震荡运行

2025年3月18日 【粕类日报】现货压力体现盘面震荡运行 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆继续呈现震荡运行态势，市场驱动比较有限，美豆需求端逐步转弱以及巴西供应压力逐步体现是当前主要利空因素，但美豆旧作需求完成情况良好以及价格较低仍对盘面产生支撑。天气方面扰动有限，阿根廷近期降雨量可能有所减少，但由于土壤墒情良好，影响整体不大，巴西降雨量相对偏低，继续有利于收割。从长周期来看，美豆供应端仍然维持高位，后续重点关注25/26年度作物种植展望情况。巴西方面各机构对产量有小幅调整，但整体供应量仍维持在相对偏高水平，国内需求增量相对有限，但总体供需仍然相对偏宽松。阿根廷今年产量有所下调，但在今年关税下调的背景下，实际供应释放可能仍比较充足。全球大豆市场仍然以增产增库存为主，价格整体压力仍然比较明显。从近端来看，美豆需求变化情况仍然比较重要，近期出口检验数据显示截止3月13日当周，美国大豆出口检验量为64.67万吨，上周为85.36万吨。总体来看，出口表现相对比较良好，并且美豆出口完成进度良好，销售压力可能也比较有限，美豆压榨表现整体比较一般，近期公布的2月大豆压榨量为1.7787亿蒲，下降较明显，开始有逐步转弱表现，关注持续性。巴西近期装运速度明显加快，价格可能有一定压力，前期高价中包含了一定的贸易摩擦担忧，关注后续市场变化。阿根廷近期关注重点同样在于农户销售情况，罢工影响开始有所减少，近期阿根廷油粕整体供应比较宽松，压力仍在体现。总体来看，阿根廷方面影响比较有限，虽然今年产量有所下调，但农户销售进度整体有所好转。因此，总体来看，国际市场近期基本面偏利空，且整体旧作压力比较明显，但中期来看，需要关注美豆新作变化情况。 豆粕：国内豆粕盘面同样以震荡运行为主，整体来看并没有太多消息面变化，近端现货 压力仍然比较明显。近月月间价差较此前略有反弹，但总体幅度比较有限，不出现太多调整情况下，后续预计仍以偏回落为主。现货基差延续回落态势，市场扰动开始减少，油厂开机预计整体较高。近端基本面来看，当前大豆到港量减少，不过下游前期有一定增库，因此实际需求可能影响并不大，总体供应仍比较充足。中期基本面来看，后续大豆到港量开始呈现增加态势，在此背景下，预计豆粕累库表现仍然比较明显。数据显示，截止3月14日当周，油厂大豆实际压榨量163.13万吨，开机率为45.86%。大豆库存316.8万吨，较上周减少53.3万吨，减幅14.4%，同比去年减少32.44万吨，减幅9.29%。豆粕库存68.3万吨，较上周增加9.01万吨，增幅15.2%，同比去年增加14.78万吨，增幅27.62%。 菜粕：菜粕今日盘面震荡运行为主，豆菜粕价差小幅回落，盘面月间价差继续呈现走弱状态，菜粕单边近期仍主要受到豆粕影响。基本面来看，今日菜粕基差下跌较明显，市场成交减少，随着价差逐步走弱，菜粕需求开始有一定转弱表现。中期来看，菜籽与菜粕供应或进一步减少，但由于年内整体高库存，并且当前菜粕需求已经有一定下滑。数据显示，截止3月14日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为8.7万吨，本周开机率23.19%。沿海地区主要油厂菜籽库存38.8万吨，环比上周减少3.7万吨；菜粕库存3.25万吨，环比上周减少0.45万吨。 交易策略 单边：豆粕05合约继续以偏空思路对待套利：M57反套，M11-1正套，RM59反套，MRM缩小期权：卖出宽跨式结构（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799