生猪期货与期权2025年5月报告：生猪：期货的主要行情表现为近月基差的逐步回归

2025年5月生猪期货与期权报告总结

1. 2025年4月份行情回顾

• 宏观环境：中美关税升级导致大宗商品下跌，生猪受影响较小，但远期养殖成本降低难度增加。农产品表现抗跌，但走势分化。
• 供需情况：2024年养殖利润周期拐头向上，猪企盈利改善，但行业以降本增效为主，固定资产投资减少，产能扩张趋缓。单位母猪生产效能提高（PSY升至26以上），成为主要边际变量。
• 市场表现：7kg断奶仔猪价格高位震荡，标肥价差收窄，肥猪需求下降，育肥及压栏热度降温。出栏体重偏大成为5月份主要风险。

2. 2025年2季度生猪行情展望

• 成本端：大豆及玉米等原料价格反弹，继续走低空间有限。春新季作物扩种概率不高，饲料成本同比下滑难度大。
• 供需情况：能繁母猪增幅不高，效率提升存在瓶颈，边际效用递减。散户亏损后的“疤痕效应”影响明显，产业上游未积累过高风险。
• 价格预期：2025年上半年生猪供给同比增涨存在一致性预期，需关注需求端超预期变化。国内逆周期调节政策提振消费，中美关系反复可能影响价格波动。
• 市场策略：生猪供需矛盾不突出，价格低位存在估值上修条件。倾向于在低于养殖成本13000点时逢低做多，或买入成本附近看涨期权。

3. 关键数据

• 能繁母猪存栏：较2024年3月累计增幅约5%。
• 生产效率：头部企业PSY接近29，行业平均水平升至26以上。
• 生猪出栏量：5月份保持惯性增涨，2025年上半年预估同比增涨。
• 价格指标：生猪指数及饲料比价处于历史低位，标肥价差倒挂，仔猪价格止涨调整。
• 成本：规模企业完全殖成本逐步回到13元/公斤下方，外购育肥成本反弹。

4. 市场风险

• 消费、疫病、天气、二次育肥投机氛围、商品系统性波动风险、中美关系。

5. 技术分析及行情展望

• 生猪2509合约历史波动率显示市场波动率环比有望提升。
• 5月份需关注体重偏高情况下的出栏压力，宏观中美关系仍是市场焦点。
• 二季度市场波动率可能提升，特朗普关税政策可能引起农产品板块系统性波动。