2024年年报及2025年一季报点评：风电业务迎来高速发展，产能优化持续进行

核心观点

公司2024年实现营业收入200.6亿元，同比增长14%；归母净利润4.4亿元，同比增长15%。2025年第一季度实现营业收入41.6亿元，同比下降1%，但归母净利润1.5亿元，同比增长26%。风电业务迎来高速发展，产能优化持续进行。公司作为风电叶片龙头，2024年叶片销量21.22GW，同比增长34%，预计2025年全年叶片产量超过4700套，同比增长约50%。轨道交通业务稳健增长，受益于行业高景气度及海外市场拓展。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入200.6亿元（+14%），归母净利润4.4亿元（+15%），综合毛利率15.6%（+0.2pct），净利率2.2%（+0.3pct）。
• 2025年第一季度业绩：营业收入41.6亿元（-1%），归母净利润1.5亿元（+26%），扣非归母净利润0.9亿元（-17%），综合毛利率15.6%（-1.3pct），净利率4.0%（+0.9pct）。
• 风电叶片业务：2024年销量21.22GW（+34%），均价386元/KW（-35元/KW）；2025年第一季度销量5.3GW（+118%），均价324元/KW（-220元/KW）。
• 轨道交通业务：2024年收入23.6亿元（+26%），毛利率33.4%（+1.0pct）。

业务表现

• 风电叶片：受益于风电装机需求旺盛及大型化趋势，公司叶片订单饱满，龙头地位稳固。
• 轨道交通：轨交行业高景气，公司作为弹性元件龙头受益，海外市场拓展持续推进。
• 其他业务：工业工程业务收入19.2亿元（+15%），毛利率28.3%（+1.2pct）；汽车零部件业务收入71.0亿元（+4%），毛利率13.2%（+0.9pct）。

盈利预测

• 2025年盈利预测：下调至6.5亿元（原为7.1亿元），2026年维持8.3亿元，新增2027年预测9.7亿元（同比+46.7%/+26.5%/+17.2%）。
• 估值：当前股价对应PE为14.8/11.7/10.0倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

海外需求不及预期、行业竞争加剧、国际贸易保护加剧、原材料价格上涨。

研究结论

公司风电业务迎来高速发展，产能优化持续进行，叶片订单饱满，轨道交通业务稳健增长。尽管2025年收入确认节奏受产能搬迁影响，但公司整体业绩仍有望保持增长，维持“优于大市”评级。