投资策略：财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com分析师执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com相关研究1、《海外市场：关注国产AI软硬件机会——2025年2月海外金股推荐》2025-02-062、《投资策略：2月策略观点与金股推荐》2025-02-053、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》2025-02-05 杨柳王昱涵 P.2请仔细阅读本报告末页声明轮行情。（2）A股2024年报与2025一季报披露披露完毕，交易思路或逐步从超预期个股向高景气行业过渡，建议关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等。3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口、物流、白色家电等。三、本周市场表现与政策事件3.1A股复盘：政策催化市场稳中有升，风偏继续修复、情绪边际回升A股市场本周稳中有升，一揽子金融政策稳市场稳预期起到了重要的催化作用。本周海内外均有重要的宏观事件影响，国内看，一揽子金融政策本周三落地，当日市场高开后有所回落，周四市场再次向上修复，反映4月25日政治局会议过后，政策博弈逐渐转为兑现，但上述政策仍然形成了正面催化。此外，中方同意与美方就关税等问题进行接触，也对市场情绪有所提振。海外方面，印巴冲突出现进一步升级，产生了一定的地缘风险扰动。本周A股指数全面收涨，微盘股和北证50表现居前。风格层面，中游制造和金融稳定、大盘、低市盈率和亏损股占优。申万行业全面收涨，国防军工、通信和电力设备涨幅居前，周度涨跌幅分别为6.33%、4.96%和4.02%。周内印巴冲突进一步升级，国防军工在题材炒作层面有一定表现。通信方面，丹佛斯磁悬浮压缩机总裁表示“未来三年，中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求至少翻倍”。电力设备上涨则与核聚变的产业进展有关，全球最大“人造太阳”完成其“电磁心脏”组件制造。3.2全球权益：涨跌不一，A股表现居前美股市场窄幅震荡，三大指数均小幅收跌。美联储5月议息会议声明强调“经济前景不确定性进一步加剧”，“委员会判断失业率和通胀上升的风险已经增加”。鲍威尔重申不急于降息，将继续保持观望。3.3大类资产：大类资产：金价再次冲高回落，人民币升值权益方面，本周全球市场下跌0.26%。商品价格多数上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为2.86%、3.42%、2.76%和-0.08%，铜金比回落、油金比回落。利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张。汇率方面，美元指数上涨0.31%，人民币升值0.46%。3.4政策事件：一揽子金融政策稳市场稳预期，中美经贸高层会谈举行国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期；4月我国出口增速非但没有转负，反而大超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负。海外宏观：美联储维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，符合市场预期。国际关系：巴基斯坦与印度在巴控克什米尔发生交火；商务部：中方决定同意与美方进行接触；巴基斯坦称击落超25架印度无人机；印度称摧毁巴基斯坦第二大城市拉合尔防空系统；美英达成贸易协议但细节尚待敲定；巴基斯坦外长称，印巴已同意立即停火，印度证实；中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行。产业动态：丹佛斯中国数据中心业务今年预增50%，称中国是全球最重要的市场；特朗普计划取消拜登时代对先进人工智能AI）芯片出口的限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级为鸿蒙办公。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算可能存在误差。 P.3内容目录一、策略专题：供给出清、出口链与高股息再梳理............................................................................................4供需格局：哪些行业“供给出清”或“强势扩张”？...........................................................................4出口链：各行业海外收入与对美收入占比如何？..................................................................................5高股息：交运与消费部分行业股息率有明显抬升..................................................................................5二、策略观点：变盘仍未结束，静待方向明确...................................................................................................7三、本周市场表现与政策事件............................................................................................................................83.1 A股复盘：政策催化市场稳中有升，风偏继续修复、情绪边际回升.......................................................8行情表现：一揽子金融政策稳市场稳预期，A股稳中有升....................................................................8情绪资金：风偏继续修复、情绪边际回升，可观测增量资金小幅净流入...............................................9估值跟踪：指数估值普遍上行，行业估值涨跌参半............................................................................113.2全球权益：涨跌不一，A股表现居前..................................................................................................123.3大类资产：金价再次冲高回落，人民币升值.......................................................................................133.4政策事件：一揽子金融政策稳市场稳预期，中美经贸高层会谈举行....................................................15风险提示.........................................................................................................................................................16图表目录图表1：供给出清行业营业收入同比TTM，%）、库销比与产能扩张指标历史分位2010年至今）...............4图表2：强势扩张行业营业收入同比TTM，%）、库销比与产能扩张指标历史分位2010年至今）...............4图表3：全球出口链行业2024年海外与对美收入占营收比重%）.................................................................5图表4：对美出口链行业2024年海外与对美收入占营收比重%）.................................................................5图表5：高股息行业2025年分红比例、预期股息率及其相对上年变动%）...................................................6图表6：万得全A走势及其成交额、换手率......................................................................................................8图表7：A股核心指数本周涨跌幅%）..........................................................................................................8图表8：A股各类风格指数本周涨跌幅%）...................................................................................................8图表9：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势.......................................................................................9图表10：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势.....................................................................................9图表11：申万一级行业本周涨跌幅%）........................................................................................................9图表12：万得全A股权风险溢价ERP）走势%）.....................................................................................10图表13：A股复合情绪指标走势新高股+线上股+上涨股）........................................................................10图表14：A股新高股、线上股、上涨股情绪指标走势....................................................................................10图表15：A股周度增量资金测算亿元）......................................................................................................11图表16：A股市场指数PE估值历史分位2010年至今）.............................................................................11图表17：申万一级行业PE估值历史分位2010年至今）.............................................................................12图表18：全球重要股指本周涨跌幅%）......................................................................................................12图表19：美股市场与行