铁合金期货周报：宁夏结算电价下调，合金急跌后反弹

一、硅铁 硅铁行情总结与展望估值：本周硅铁主力合约下跌1.54%（-86），最终报收5482元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙5400（-150）元/吨；宁夏5350（-200）元/吨；青海5450（-100）元/吨；75硅铁：内蒙5900（-150）元/吨；宁夏5950（-100）元/吨；陕西5900（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-50）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（-50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块5700（-120）元/吨；江苏72硅铁合格块5650（-100）元/吨；河南72硅铁合格块5800（-）元/吨。供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国32.53%，较上期增1.79%；日均产量14700吨，较上期增550吨。周供应10.29万吨。成本及利润：内蒙即期生产成本5681元/吨，青海即期生产成本5792元/吨，宁夏即期生产成本5460元/吨。内蒙即期利润-231元/吨，宁夏即期利润-110元/吨。兰炭：兰炭市场整体持稳，神木地区小料价格605-690元/吨。全国135家兰炭企业产能利用率39.81%，环比增2.52个百分点；日均产量14.89万吨，环比增0.94万吨；兰炭库存41.19万吨，环比减0.96万吨；原料煤库存115.87万吨，环比增5.97万吨。炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求20336.3吨，环比上周降2.00%。五大材总产量874.17万吨，环比-9.52万吨；总库存1476.07万吨，环比+28.9万吨，其中社会库存1033.04万吨，环比+9.35万吨，厂内库存443.03万吨，环比-19.62万吨；表需845.2万吨，环比-125.66万吨。非钢需求：金属镁偏强运行，价格继续上涨，下游刚需入场，但采购情绪仍谨慎。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税16700-16800元/吨左右，主流成交价格维持在16700元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税16800-16900元/吨。库存：截止5月8日，全国60家独立硅铁库存量7.37万吨，较上期降11.83%。观点：基本面来看，硅铁日产环比小幅回升，经过前期减产供应压力有所缓解，厂库延续降库，但整体库存仍处于中高水平。需求端，铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材社库累库及表需冲高回落，关注后续出口边际变化。非钢需求方面，金属镁节前厂家去库支撑价格，但下游需求采购谨慎，同时海外报价走高但询盘减少，买家对高价接受力度有限。成本端，兰炭价格持稳，低库存叠加供应缩减，供需矛盾有限。电价方面，5月宁夏不再是电力现货市场结算，电价或有回升可能，短期电价扰动告一段落。展望后市，短期硅铁供需矛盾有所缓解，成本端电价变化仍需跟踪，兰炭暂时企稳，短期价格缺乏明显驱动，预计价格震荡运行。 硅铁基差及期限结构硅铁商品曲线53005500570059006100630065006700690071002025-05-09一周前一月前硅铁-硅锰价差-3000-2000-100001000200030001/22/23/24/25/26/27/220212022 现货➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙5400（-150）元/吨；宁夏5350（-200）元/吨；青海5450（-100）元/吨；75硅铁：内蒙5900（-150）元/吨；宁夏5950（-100）元/吨；陕西5900（-100）元/吨；➢厂家报价：西金72硅铁承兑价5850（-50）元/吨；君正72硅铁承兑价5850（-50）元/吨；➢贸易地报价：天津72硅铁合格块5700（-120）元/吨；江苏72硅铁合格块5650（-100）元/吨；河南72硅铁合格块5800（-）元/吨。4000600080001000012000140001600018000200001/2 宁夏72%FeSi现货价格2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220212022202320242025 硅铁地区及现货价差内蒙-青海硅铁价差内蒙75硅铁-青海72硅铁-300-200-10001002003004001/22/23/24/25/26/27/220212022-5000500100015002000250030001/22/23/24/25/26/27/220212022 硅铁供应本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国32.53%，较上期增1.79%；日均产量14700吨，较上期增550吨。周供应10.29万吨。152025303540455055601/32/33/32021 硅铁开工率（%）4/35/36/37/38/39/310/311/312/32022202320242025 硅铁成本及利润硅铁生产成本兰炭市场主流价：小料5300550057005900610063006500670069002024-01-182024-04-182024-07-18甘肃内蒙600650700750800850900950100010501100内蒙兰炭小料：出厂价 兰炭毛利及陕西兰炭小料市场主流价-400-200020040060080010002020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-01兰炭生产毛利(右）陕西兰炭小料主流价全国135家兰炭企业产能利用率39.81%，环比增2.52个百分点；日均产量14.89万吨，环比增0.94万吨；兰炭库存41.19万吨，环比减0.96万吨；原料煤库存115.87万吨，环比增5.97万吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 不锈钢粗钢400系：产量（万吨）不锈钢耗用硅铁测算（万吨）4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计同比（吨）2021202220233月4月5月6月7月8月9月不锈钢粗钢400系：产量（万吨）累计同比（吨）202120222023资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 不锈钢粗钢300系：产量（万吨）不锈钢粗钢200系：产量（万吨）3月4月5月6月7月8月9月不锈钢粗钢300系：产量（万吨）累计同比（吨）2021202220233月4月5月6月7月8月9月累计同比（吨）202120222023 硅铁库存及仓单60家硅铁样本企业总库存（万吨）硅铁仓单数量（张）0500010000150002000025000300001/22/23/24/25/22021024681012141/32/33/34/35/32021 二、硅锰 硅锰行情总结及展望期现：本周硅锰主力合约上涨0.7%（+40），最终报收5758元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5550（-130）元/吨；广西5550（-150）元/吨；宁夏5520（-30）元/吨；贵州5500（-200）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5670（-30）元/吨；河南市场价5640（-10）元/吨；天津市场价5640（+20）元/吨。供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率37.53%，较上周减3.21%；日均产量24575吨，减1540吨。周度产量172025吨，环比上周减5.90%。成本及利润：内蒙成本5750元/吨，广西生产成本6348元/吨，内蒙生产利润-229元/吨。锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量58.02万吨，较上周环比上升40.06%；澳大利亚锰矿发运总量1.15万吨，较上周环比下降79.49%；加蓬锰矿发运总18.97万吨，较上周环比下降16.42%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿20.61万吨，较上周环比下降38%；澳大利亚锰矿3.87万吨，较上周环比上升23.64%；加蓬锰矿7.16万吨，较上周环比上升35.38%。截至4月10日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为251.34万吨，南非到中国的海漂量为87.19万吨；澳大利亚到中国的海漂量为5.36万吨；加蓬到中国的海漂量为55.91万吨。加纳到中国的海漂量为102.88万吨。锰矿库存：截至4月30日，中国主要港口锰矿库存367.1万吨，环比-38.4万吨；其中天津港286.1万吨，环比-33.8万吨，钦州港80.5吨，环比-4.6万吨。需求：五大钢种硅锰周需求125861吨，环比上周减1.83%；日均铁水产量245.64万吨，环比+0.22万吨；高炉开工率84.62%，环比+0.29%；高炉炼铁产能利用率92.09%，环比+0.08个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比+2.59个百分点。库存：截止5月8日，全国库存量207100吨，环比（增25300）。其中内蒙古50300吨（增2300），宁夏121000吨（增20000），广西8500吨（增1000），贵州10000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）6300吨（平），（四川、云南、重庆）11000吨（增1000）。观点：本周海外矿山锰矿远期报价继续下调，伴随进口亏损利润加深，锰矿贸易商惜售心态渐浓。基本面来看，锰硅维持减产，本周减产速度有所加快，目前受盘面价格持续下行影响，盘面套保利润逐步亏损，仓单及有效预报开始回落，以厂库累库来体现。需求端，铁水产量维持高位，钢厂利润修复，成材社库累库及表需冲高回落，关注后续出口边际变化。锰矿方面，本周全球锰矿发运环比下滑，受南非矿到港量骤降的影响，港口库存环比下滑，但结合未来锰矿发运数据推演，未来锰矿到港仍将维持高位。受海外矿山下调远期报价的影响，港口贸易商进口利润倒挂，锰矿处于锰硅负反馈及潜在供应仍有释放空间的压力下，关注5月后South32澳洲矿区销售恢复情况。展望后市，短期锰硅价格延续震荡筑底，仓单止增转降下盘面底部支撑渐强，供需差继续收窄，同时成本端锰矿受贸易商利润倒挂影响也逐步企稳。预计价格仍将震荡筑底，反弹高度需看宏观层面是否存在利好。 硅锰主力基差及期限结构硅锰商品曲线57005900610063006500670069007100730075002025-05-092025-04-292025-04-032025-02-112024-11-042024-05-08盘面锰硅估值55006000650070007500800085002024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01广西成本贵州成本内蒙古成本 硅锰：FeMn65Si17：内蒙古➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5550（-130）元/吨；广西5550（-150）元/吨；宁夏5520（-30）元/吨；贵州5500（-200）元/吨；➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5670（-30）元/吨；河南市场价5640（-10）元/吨；天津市场价5640（+20）元/吨。1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220212022202320242025 锰矿进口即期利润及外盘报价-10-5051015202023-02-202023-08-202024-02-202024-08-202025-02-20天津港：南非半碳酸：进口利润天津港南非半碳酸即期进口利润南非半碳酸锰矿：Mn36.5%：外盘即期成本：天津港（日）南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi（日）203040506070802023-02-20锰 块 （ Mn44.5%）锰 籽 （ Mn43%）2025年6月2025年5月4.82025年4月5.12025年3月4.754.552025年2月4.32025年1月4.13.92024年12月3.952024年11月3.952024年10月52024年9月62024年8月92024年7月8.38.12024年6月6.9Comilog 资料来源：Wind，Mysteel，