Q1货政报告，六大信号

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]Q1货政报告，六大信号[Table_Title2][Table_Summary]币政策重心在于实施。外贸是再贷款等结构性工具的新增发力方向。率下调。以对冲，而同时又要兼顾银行净息差偏低的问题。的，实际上存在较大的利率风险”。需要财政、发改等多个部门协调配合完成。国内方面没有再提具体的挑战。当前的关键是在外部冲击下，巩固经济发展和社会稳定。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明219626187/21/2019022816:59中未提及），一季度例会延续该表述，因而一季度报告中也加入了“引导银行加大信贷投放力度，保持信贷总量合理增长”。这指向当前的信贷投放从重结构，再度转向略偏总量。结构方面，主要是通过再贷款等工具加力支持科技、绿色、普惠小微、扩大消费和稳定外贸等，既满足高质量发展的要求（科技、绿色），也体现出政策对关税冲击等新变化的应对。除了再贷款支持科技外，债券市场创新推出“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。第六，流动性：表述略有变化，增加了多种投放渠道。一季度报告提到“综合运用存款准备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等货币政策工具，保持流动性充裕”，相较于去年四季度的报告表述“灵活有效开展公开市场操作，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具”，不仅新加入中期借贷便利、再贷款再贴现，删除利率（降息已落地），还将公开市场操作的位置后置，可能暗合4月以来，央行通过多种手段，保持资金利率相对宽松的状态。3月末额准备金率仅为1.0%，较去年同期低0.5个百分点，银行体系对央行投放资金的依赖度较高。汇率：变化有限，仅删除“加强外汇市场管理”。美国对主要贸易伙伴加征对等关税之后，美元由强转弱，人民币被动贬值风险明显下降，这使得汇率非理性波动的风险也相应减小。风险提示货币政策、财政政策出现超预期调整。[Table_Author]分析师：刘郁分析师：肖金川邮箱：liuyu9@hx168.com.cn邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSACNO：S1120524030003SAC NO：S1120524030004 19626187/21/2019022816:59分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 19626187/21/2019022816:59客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。