沪镍周报：采矿特许权使用费生效 行情波动加剧

1信 达 期 货 研 究 所 ： 楼 家 豪交 易 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 1 8 4 2 4日 期：2 0 2 5年5月1 1日 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级•第五级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款CONTENTS目录02└01└└ 2供需变化̚周度市场̚库存比价03̚ 01观点与建议 02市场数据 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款观点与建议主要观点：◆品种逻辑：印尼提高矿业特许权使用费，矿端价格坚挺，菲律宾镍矿到岸价格出现反弹，季节性的镍矿转松尚未显现，但正常情况下，季节性因素不易发生变化，矿端转松的可能性依旧偏高。镍铁方面，中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，但低品镍矿产镍铁利润依旧丰厚，暂时看不到减产动机。中国进口纯镍相对较少，而国内产量快速恢复，总体来看国内电解镍总供应环比出现萎缩，但是总体供应量依旧保持历史同期最高位置，总体来看，纯镍总供应依旧维持高位。电积镍本身的生产成本从当前跟踪的数据来看，ＭＨＰ线路成本占优，3月底成本均值大概在12.4万左右。但是考虑到5月之后，菲律宾走出雨季，矿端偏紧的局面会得到确定性较高的改善，因此电积镍成本也应该会有比较明显的下移。参考去年6月到今年１月的电积镍成本基本都是在11.8万到12.2万之间徘徊。当前镍豆制硫酸镍的工艺路径中，镍成本大概12.7万，跟技术面压力位比较相符。更上方的压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，而外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降。由于不锈钢在产业链利润分配中不占优势，前期一月至三月中旬的阶段，不锈钢价格上涨较为流畅，但在此过程中利润分配多被镍铁厂占据，而不锈钢厂家的利润修复却并不明显。然而在此过程中不锈钢的产量依旧维持高速增长，结合300系厂家多数布局印尼镍铁生产，可得一体化的厂家在产业链中占据多数，可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，实现总体获利。以此推论不锈钢减产的可能性也较小。◆操作建议：区间滚动做空 •第五级44 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级•第五级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款周度市场涨跌幅回顾资料来源：Wind，信达期货研究所周度市场数据伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨）电解镍（元/吨）金川镍（元/吨）俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍）低镍铁（元/吨）电解镍升贴水（元/吨）LME（吨）上期所（吨）进口盈亏电解镍-镍铁（折算镍-不锈钢期货现货库存价差 5本周从盘面来看，周内伦镍收盘价上涨0.76%，沪镍下跌-0.22%，不锈钢上涨0.39%。现货方面,电解镍均价下跌-0.28%，金川镍下跌-0.24%，俄镍下跌-0.28%，高镍铁下跌0.00%，低镍铁价格3500元/吨，电解镍现货升贴水175元/吨。 供需变化 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级•第五级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：中国镍矿矿进口量（万吨）镍矿港口库存（万吨）海关数据，信达期货研究所镍矿进口及港口库存钢联数据，信达期货研究所0100000020000003000000400000050000006000000700000080000002018201920222023400600800100012001400160018002000201820192020202220232024 资料来源：资料来源：运价指数，CIF，FOB价格Wind，信达期货研究所SMM，信达期货研究所020406080100120140160菲律宾0.9%CIF菲律宾0.9%FOBCDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级•第五级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：印尼镍铁产量（金属万吨）中国镍铁产量（金属万吨）钢联数据，信达期货研究所镍生铁供应偏松信达期货研究所0246810121416一月二月三月四月五月六月20192020202101234567201920202021 资料来源：资料来源：镍铁开工率（%）钢联数据，信达期货研究所钢联数据，信达期货研究所020406080100120印尼镍铁开工率中国中镍铁开工率 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：中国电解镍总供应（吨）海关数据，信达期货研究所电解镍供应钢联数据，信达期货研究所精炼镍进口量季节图（吨）05000100001500020000250003000035000400002018202201000020000300004000050000600007000020182022 资料来源：资料来源：钢联数据，海关数据，信达期货研究所 资料来源：资料来源：三元电池装机量（MWH）中汽协，信达期货研究所钢联数据，信达期货研究所0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月20202021 2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：三元前驱体月度产量（吨）中汽协，信达期货研究所钢联数据，信达期货研究所01000020000300004000050000600007000080000900002019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-01三元333 资料来源：资料来源：不锈钢进口季节图（吨）Wind，信达期货研究所SMM，信达期货研究所05000010000015000020000025000030000035000040000045000020182022 2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：不锈钢出口季节图（吨）Wind，信达期货研究所SMM，信达期货研究所010000020000030000040000050000060000020182022 资料来源：资料来源：300系无锡和佛山不锈钢社会库存（吨）Wind，信达期货研究所Wind，信达期货研究所1000002000003000004000005000006000007000008000009000001/12/13/14/120182022 2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：无锡和佛山不锈钢社会库存（吨）Wind，信达期货研究所Wind，信达期货研究所2000004000006000008000001000000120000014000001/12/13/14/120182022 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级•第五级2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：资料来源：俄镍与金川镍升贴水走势中镍矿产高镍铁利润率（%）Wind，信达期货研究所环节利润与升贴水Wind，信达期货研究所-50000500010000150002000025000300002017/08/012017/11/012018/02/012018/05/012018/08/012018/11/012019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/012020/11/012021/02/012021/05/012021/08/01金川镍升贴水俄镍升贴水-10%0%10%20%30%40%50%2018201920222023 资料来源：资料来源：硫酸镍各技术路线成本Wind，信达期货研究所Wind，信达期货研究所050000100000150000200000250000300000350000 单击此处编辑母版标题样式•编辑母版文本样式•第二级•第三级•第四级2025/5/9免责声明➢本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。➢本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。➢本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。➢此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。➢如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。➢除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 •第五级15 15 2025/5/9请务必阅读正文后的免责条款资料来源：信达期货有限公司电话：4006-728-728地址：浙江省杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 16