“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

敬请参阅最后一页特别声明13.94%和-5.39%，较上周最后一个交易日，IF、IC、IM和IH期指贴水幅度均有所加深。方面,对于消费、低估值金融行业和煤炭行业及政策红利板块有一致性的看好。 股指期货市场概况期指均为贴水状态。最大，为0.58%，IM下降幅度最大，为-6.38%。价格看，目前IF当月合约存在反套机会。22.75、44.87、16.29和38.35。约对冲性价比较高。近一周卖方策略观点ChatGPT解析风险提示着提示词的变化而发生变化。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9图表目录图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................8图表21：成分股分红预测方法....................................................................9图表22：EPS取值方法...........................................................................9图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 敬请参阅最后一页特别声明一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现从整体表现来看，上周四大期指主力合约涨跌不一，中证1000期指涨幅最大，幅度0.28%，上证50期指跌幅最大，幅度为-0.65%。上周IF、IC和IH股指期货主力合约贴水均加深，IM股指期货主力合约贴水收窄。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交 量均下降，其中IM下降幅度最大，为-17.20%，IH下降幅度最小，为-8.60%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量有升有降，其中IF上升幅度最大，为0.58%，IM下降幅度最大，为-6.38%。基差水平方面，截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-7.32%、-12.16%、-13.94%和-5.39%，较上周最后一个交易日，IF、IC、IM和IH期指贴水幅度均有所加深。跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的97.10%、98.70%、99.20%和88.90%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余9个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.43%和-0.70%。以年化收益5%计算，剩余33个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.05%和-2.01%。按照收盘价格看，目前IF当月合约存在反套机会。分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为22.75、44.87、16.29和38.35。市场预期方面，基差变化同时受到分红及投资者交易情绪的影响。市场方面，货币 政策明确降准降息预期，楼市强调巩固企稳态势，股市新增“活跃”表述强化政策定位 ，股指和商品市场总体韧性增强，关税战进入相持阶段。基差方面，上周四大期指当月 合约基差波动幅度较小。当前各品种基差均处于历史低位，跨期价差为正，使用近月合 约对冲性价比较高。主力合约涨跌幅主力合约基差率主力合约分红调整基差率20日基差率均值上周全合约平均成交（万）-0.57%-1.442%-0.839%-1.662%6.80-0.05%-2.394%-1.597%-1.411%6.850.28%-2.499%-1.881%-3.056%17.97-0.65%-0.910%-0.265%-1.035%3.73注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年4月30日至2025年4月30日。 上周五全合约合计持仓（万）跨期价差分位数指数PE分位数24.7097.10%35%19.7898.70%49%30.2299.20%43%8.1088.90%62% 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同）图表5：IC当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表7：IH当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所-23.00%-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%2025-03-192025-04-02IC当季年化基差率5%套利收益线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2025-03-192025-04-02IH当季年化基差率5%套利收益线 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同）图表4：IC主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表6：IH主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2025-03-192025-04-02IC主力基差率5%套利收益线-3.40%-2.90%-2.40%-1.90%-1.40%-0.90%-0.40%0.10%0.60%1.10%2025-03-192025-04-02IH主力基差率5%套利收益线 480050005200540056005800600062002025-04-1720日平均基差率指数(右轴)2400245025002550260026502700275028002025-04-1720日平均基差率指数(右轴) 480050005200540056005800600062002025-04-1720日平均基差率指数(右轴)2400245025002550260026502700275028002025-04-1720日平均基差率指数(右轴) 来源：iFinD，国金证券研究所图表10：IF合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。图表12：IH合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。051015202530352025-03-192025-04-02IF持仓量02468101214162025-03-192025-04-02（万）IH持仓量 敬请参阅最后一页特别声明来源：iF