电力行业周报：山东首发136号文细化方案，攻守兼备破局新能源入市

请仔细阅读本报告末页声明（1）机制电价：按照政策上限，0.3949元/千瓦时（含税）执行，这一价格为山东省燃煤基准价；（2）机制电量：参考外省新能源非市场化率适度优化；（3）执行期限：全生命周期合理利用小时数剩余小时。（1）机制电价：设置申报充足率下限，2025年竞价申报充足率不低于125%。入选项目按报价从低到高排序，机制电价原则上按最高报价确定，不高于上年度竞价（结算）均价。（根据飓合科技统计，2024年山东光伏全部采用被动入市，结算均价346.45元/兆瓦时；被动入市风电结算均价356.88元/兆瓦时，主动入市风电结算均价为383.40元/兆瓦时）（2）机制电量：根据年度非水可再生能源电力消纳责任权重完成情况确定，单个项目机制电量申报上限比例每年竞价通知确定。爬坡辅助服务市场、现货电能量市场联合出清。量、容量补偿电价标准以及当年容量供需系数三者乘积确定。我们认为，山东承接方案（征求意见稿）对于存量项目而言，机制电价采取价格上限（山东燃煤基准价），机制电量比例或有下调，但基本保障了整体项目利润稳定性，尽可能减轻存量项目入市收益风险。对于增量项目而言，机制电价与电力提出竞价申报充足率125%要求，并非所有竞价电量都能纳入机制电量，提升了竞价竞争程度，加速行业高成本项目出清，倒逼新能源项目效率技术优化与降本。整体来看，山东承接方案（征求意见稿）有守有攻，对于存量项目部分较为温和，对于增量项目细化竞争机制。推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降本增效优势的绿电运营商。此外，伴随新能源入市进程加快，依然推荐火电、水电等具备灵活调节能力的优质电源。增持（维持）行业走势作者分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com研究助理廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com相关研究1、《电力：电力24年报及25Q1总结：火电分化增长，水电改善，绿电承压》2025-05-092、《电力：年底电力现货市场全覆盖，重视灵活调节电源价值》2025-05-053、《电力：迎峰度夏将至，重视煤价后置下的火电机会》2025-04-27-20%-12%-4%4%12%20%2024-052024-092025-01电力 沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明际、大唐发电、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E600023.SH浙能电力买入0.580.470.540.58000543.SZ皖能电力买入0.910.941.041.06600795.SH国电电力买入0.550.430.510.54600011.SH华能国际买入0.650.770.780.83601918.SH新集能源买入0.920.930.961.02688501.SH青达环保买入0.761.722.102.51600956.SH新天绿能买入0.400.550.640.73资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.3内容目录1.本周行业观点......................................................................................................................................41.1山东首发136号文细化方案，攻守兼备破局新能源入市..................................................................41.2火电：煤价下跌至643元/吨........................................................................................................51.3水电：5月9日三峡入库流量同比下降17.39%，出库流量同比下降47.66%.....................................71.4绿电：硅料价格下跌，主流硅片价格下跌......................................................................................81.5碳市场：交易价格较上周下降2.24%............................................................................................92.本周行情回顾.....................................................................................................................................103.行业资讯............................................................................................................................................113.1行业要闻...................................................................................................................................113.2重点公司公告............................................................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................13图表目录图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）..........................................................................5图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）....................................................................................................5图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）......................................................................................................5图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）......................................................................................................5图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）...........................................................................5图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）...............................................................................5图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）.................................................................................................6图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）..............................................................................................6图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）...........................................................................................6图表10：火电投资完成额（单位：亿元）...............................................................................................6图表11：三峡入库流量（立方米/秒） .....................................................................................................7图表12：三峡出库流量（立方米/秒） .....................................................................................................7图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）...............................................................................................7图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）............................................................................................7图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）.........................................................................................7图表16：水电投资完成额（单位：亿元）...............................................................................................7图表17：硅料及组件价格......................................................................................................................8图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）................................................................................