核心观点与关键数据
- 债市走势：债市维持高位震荡，符合近期观点。5月7日国新办会议推出降准、逆回购利率调降等政策，带动利率曲线走陡。
- 经济数据：4月进出口数据好于预期，一带一路沿线经济体出口补位对冲对美出口收缩，但内需压力仍在，二季度增长压力较大。
- 中美磋商：中美开始进行高层磋商，但尚未达成系统性方案，谈判将经历多轮且历时较长。
- 通胀与商品：二季度通胀上行基础不存，中美去库共振下国内商品三低格局未显著变化。
- 财政政策：财政政策将作为后手政策储备，二季度整体增长压力仍存。
研究结论
- 债市观点：维持债市高位震荡观点，利率债配置价值仍存，交易博取资本利得有难度。
- 风险提示：货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期。
市场特征与流动性
- 国债期货合约：TS合约下行0.02%，TF合约持平，T合约上行0.01%，TL合约下行0.39%。
- 跨期价差：5月或因多头移仓驱动跨期收敛，需关注空头正套止盈了结。
- 期现套利：维持正向套保推荐。
- 曲线走势：降息后曲线走陡，近几日已有所兑现，走陡趋势或反复。
- 基差数据：TL合约活跃券基差与投机类型净多头持仓，T合约活跃券基差与配置类型净多头持仓。
流动性监控与曲线跟踪
- 国债收益率：10Y国债收益率上行0.79BP至1.64%，30Y国债收益率上行1.35BP至1.84%。
席位分析
- 机构持仓：私募增加2.31%（日度），外资减少1.01%（日度），理财子增加0.03%（日度）；周度变化：私募增加3.1%，外资增加4.3%，理财子增加7.32%。
- 投机与配置：短期驱动或回归股债负相关性，投机情绪偏谨慎，配置类型机构净多头增加明显。
