煤炭行业周报：板块业绩有望筑底，寻找相对确定性机会

煤炭优于大市（维持）资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn邮箱：xiejy＠tebon.com.cn资料来源：聚源数据、德邦研究所1.《永泰能源（600157.SH）：煤炭主 业 以 量 补 价 ， 煤 电 协 同 稳 步 推进》，2025.4.292.《煤炭周报：宏观预期强化，重视板块底部布局》，2025.4.273.《煤炭周报：煤价震荡寻底，关注板块红利属性》，2025.4.204.《煤炭行业月报：3月进口同比转负 ， 静 待 后 续 需 求 改 善 》，5.《煤炭周报：煤价底部企稳，回购增持彰显板块价值》，2025.4.122024-092025-01煤炭开采 证券分析师研究助理谢佶圆市场表现相关研究2025.4.182024-05沪深300 翟堃-34%-26%-17%-9%0%9%17%26%  2/16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明地开工进度提升叠加宏观预期升温下，我们认为产业链利润在逐步修复下，煤焦钢或将自下而上形成正反馈。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹。i）3月5日，国家发展改革委发布《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》，其中提到2025年推动传统产业改造提升，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。钢铁供给行业有望迎来重塑，价格有望反弹。ii）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。iii）财政部部长蓝佛安在2024年11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。iv）国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价630元/吨（-3.37%），京唐港主焦煤库提价1320元/吨（-4.35%），国内主要港口冶金焦平仓价1405元/吨 （0.00%）；2） 供 需 分 析 ： 秦 皇 岛 港 铁 路 调 入 量53.4万 吨（+1.52%）,港口吞吐量47.4万吨（-6.32%）；3）库存分析：秦皇岛库存750万吨，较前值增加45万吨(+6.38%)，钢厂焦煤库存787万吨，较前值增加2万吨(+0.31%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为96.8美元/吨（-2.71%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为204.0美元/吨（+0.25%），动力煤内外价差为26.22元/吨，较之前扩大1.17元/吨，主焦煤内外价差为-310.67元/吨，较之前价差扩大64.68元/吨。投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源；2）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。  内容目录1.行业数据跟踪...............................................................................................................61.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一........................................61.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌...............................................61.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨...................................................81.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化..................................................91.3.库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存分化..............................111.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差扩大..............................122.行情回顾：板块上涨，跑输大盘................................................................................133.本周重要事件回顾......................................................................................................143.1.行业新闻..........................................................................................................144.风险提示.....................................................................................................................14 3/16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约22元/吨（-3.37%）.................................................6图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约22元/吨（-3.9%）................................................6图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15.................................................................6图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西下跌..............................................................7图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较前值下跌60元/吨(-4.35%)..............................7图6：山西古交肥煤车板价相较前值持平（元/吨）.........................................................7图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为675元/吨(-0.59%）...................................7图8：新华山西焦煤长协价格为1037元/吨.....................................................................7图9：阳泉小块出矿价为850元/吨，较前值持平............................................................8图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为590元/吨，较前值下跌(-30.99%)..........................8图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨）...........................................................8图12：长治喷吹煤市场价下跌60元/吨(-6.25%).............................................................8图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌54元/吨(-1.61%).........................................8图14：卷螺差上涨20元/吨(+51.28%)............................................................................8图15：山西兰花的尿素价格为1800元/吨(0.00%)..........................................................9图16：山东济宁淄博的甲醇价格与前值相比下跌70元/吨(-2.92%)................................9图17：华东PO42.5水泥平均价下跌12元/吨(-2.49%)..................................................9图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌140元/吨(-1.86%)............................................9图19：秦皇岛港铁路调入量上升0.80万吨(+1.52%)....................................................10图20：港口吞吐量减少3.2万吨(-6.32%)......................................................................10图21：秦皇岛港锚地船舶数减少3艘(-42.86%)............................................................10图22：秦皇岛港预到船舶数持平（艘）........................................................................10图23：国内OCFI运价上涨（元/吨）...........................................................................10图24：国际CDFI运价（美元/吨）...............................................................................10图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少.........................11图26：主流港口合计库存减少49.9万吨(-0.66%).........................................................11图27：秦皇岛库存增加45万吨(+6.38%)......................................................................11图28：煤炭重点电厂库存增加271.0万吨(+2.68%)......................................................11图29：247家钢铁企业炼焦