通信行业2018下半年策略报告：通信板块跌幅居首，寻找高成长低估值相对确定性机会

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 证券研究报告 通信行业2018下半年策略报告 通信板块跌幅居首，寻找高成长低估值相对确定性机会 2018.6.24 肖明亮(分析师) 刘旭峰（研究助理） 包冬青（研究助理） 电话： 020-88831179 020-88836115 020-88836115 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn liu.xufeng@gzgzhs.com.cn bao.dongqing@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 核心观点： ⚫ 长期坚定看好5G、云计算及物联网，兼顾“贸易摩擦”风险，寻找不确定中的相对确定。受中兴通讯复牌拖累及对贸易摩擦的情绪担忧，通信板块在2018年上半年领跌。当前板块PE为52倍，已低于历史5年估值中枢中轨。“美制裁中兴通讯事件”只是贸易摩擦的一个缩影，侧面暴露出我国目前在全球分工产业链中在上游核心技术仍相对薄弱。虽然在通信设备领域，尤其是终端基带芯片国产率已获较大突破，但其他核心领域，如计算机系统的微处理器单元MPU、通用电子系统中的可编程逻辑设备 FPGA/EPLD 和数字信号处理设备 DSP等，国产率基本为零，谋求自主可控时不我待。以5G、云计算及物联网为代表的产业发展趋势具有长期性和颠覆性，就此次产业盛宴而言，相信任何国家及产业都不想错过。短期通信板块已处于超跌，部分优质个股跌倒合理区间，而中长期仍需时间去磨底。我们坚定看好5G、云计算及物联网的长期发展的方向，也兼顾了在“贸易摩擦”的不确定性中寻找相对确定标的。 ⚫ 5G独立组网功能如期冻结，承载先行，光通信有望受益。日前5G独立组网功能如期冻结，脚步越来远近。我国通信技术经历了3G-4G的追赶同行，5G有望实现引领。2G-4G网络演进属于渐进式创新，而5G则是全面创新，预计5G投资将更加平缓和持久，市场投资约1.2万亿元。按照建网时序细分板块依次受益：承载网（2018-19光通信承先启后）—无线接入（2019规模起量，基站天线及射频最先受益，网络设备核心受益）—物联网应用（2020后，物联网平台及垂直应用等有望长远受益）。就下半年而言看好因承载网变化带来的光通信板块投资机会：承载网因无线接入网变化演进为回传、中传和前传三级，容量扩大几十倍，同时要配适核心网向服务型架构的演进。三大运营商明确了承载商用时间表，目前三种方案并行推进，有望拉动对高速光接入网系统和光器件的需求。 ⚫ 2018Q1服务器增速、ICP资本支出均超市场预期，国内云数据中心需求将持续旺盛。受益于云计算行业大规模增长，2018年Q1全球超大规模ICP资本支出超预期，同比增长80%至270亿美元，全球服务器市场收入同比增长38.6％。全球IDC行业需求持续旺盛，2017年美国数据中心投资超200亿美元，超前三年总和。国内云服务市场需求强劲，2018年Q1中国服务器市场规模同比增长68.9％，浪潮出货量达到17.5万台，同比增长77.5%，成为增长最快的厂商。BAT数据中心服务器总和不及亚马逊一半，2017年均开始发力建设大规模云数据中心，2017年中国IDC市场总规模为946.1亿元，同比增长率32.4%，国内IDC市场继续保持高增长。 ⚫ 推荐逻辑：寻找不确定中的相对确定：重点推荐5G领域烽火通信（600498）；云计算领域的天源迪科（300047）、光环新网（300383）、亿联网络（300628）；物联网领域的高新兴（300098）。 ⚫ 风险提示：5G、物联网、云计算推广不达预期，贸易摩擦加剧 强烈推荐 通信行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 -23.87 -18.92 -30.42 相对表现 -18.17 -11.34 -19.43 行业估值走势 行业估值 当期估值 52.48 平均估值 45.32 历史最高 114.32 历史最低 18.80 -30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300通信行业指数305070901101302015/4/32015/8/32015/12/32016/4/32016/8/32016/12/32017/4/32017/8/32017/12/32018/4/3通信行业指数 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 37 页 通信行业2018下半年策略报告 目录 1. 投资要点 ................................................................................................................................................................................ 5 2. 行业回顾：通信板块 .......................................................................................................................................................... 6 2.1行情表现：受中兴通讯制裁、贸易摩擦等因素拖累排名垫后 .............................................................. 6 2.2 业绩表现：2017稳健增长，2018Q1若剔除中国联通、中兴通讯，营收及业绩增速约30% .......... 7 2.3 资本开支：中国移动计划2018年下降6.4% ......................................................................................... 9 2.4通信板块投资策略 ................................................................................................................................... 10 3. 5G:移动通信开启新一轮投资周期 ................................................................................................................................ 12 3.1 5G独立组网标准如期冻结...................................................................................................................... 12 3.2 5G商用，承载先行，光通信有望受益 .................................................................................................. 16 3.3天线有源化，天线行业迎来变革机会.................................................................................................... 19 4.云计算: 云服务需求强劲，IDC市场将维持高增长 ................................................................................................. 21 4.1 2018Q1服务器增速、ICP资本支出均超市场预期，北美云数据中心需求持续旺盛 ....................... 21 4.2 中国云计算刚刚起步，IDC等硬件基础设施将继续保持高增长 ....................................................... 24 4.3 全球一线城市需求旺盛，运营商资本支出下滑，第三方IDC布局一线城市迎来发展良机 .......... 27 5.物联网: 网络建设进入尾声，互联网巨头加入，产业进入快车道 ....................................................................... 29 5.1 2018Q1板块营收增长，互联网巨头加入，产业应用前景广阔 .......................................................... 29 5.2 感知层：三大运营商与设备厂商积极推动芯片、模组合作与研发 ................................................... 30 5.3 网络层：三大运营商NB-IoT网络建设进入尾声，eMTC网络进入部署阶段 ................................. 31 5.4 平台层：中国平台起步较晚，目前运营商和互联网巨头齐头并进 ................................................... 32 5.5 应用层：物联网下游应用百花齐放，行业迎来投资机会 ................................................................... 33 6.重点相关个股: ...................................................................................................................................................................... 34 6.1烽火通信（600498） ............................................................................................................................... 34 6.2天源迪科（300047） ............................................................................................................................... 35 6.3光环新网（300383） ............................................................................................................................... 35 6.4亿联网络（300628） ............................................................................................................................... 35 6.5高新兴（300098） ..............................................................................................................