春秋航空2024年年报及2025年一季报业绩说明会交流纪要

春秋航空2024年年报及2025年一季报业绩说明会交流纪要 一、公司业绩阐述 运力及航线分布情况 1）2024年引进3架空客A321neo和8架空客A320neo，退出3架A320ceo，2025年一季度共引进2架A320neo。截止到2025年3月末，公司拥有空客A320系列机型飞机共131架，其中自购飞机93架，经租飞机38架，其中A321neo飞机达到12架。2）2024年，公司ASK同比增长161，国内、国际航线ASK同比分别增长77、813国内航线较2019年上升582，国际航线恢复至2019年超七成，国际航线运力占比恢复至接近19。2025年一季度，公司ASK同比增长69，国内同比下降33，国际同比上升661，且较2019同期上升112。 基地投放方面 国内市场，公司持续在国内现有的几个基地巩固运力。2024年，公司在上海虹桥机场、兰州机场、石家庄机场、宁波机场、扬州机场和揭阳机场运送旅客人次市场份额均位居前三位，在西安机场和成都天府机场运输旅客人次市场份额排名较2023年有所提升。 国际市场，分不同目的地来看，2024年，公司主要在中日、中韩航线进行更多的运营投放，中国对日、韩的单方面免签政策在去年四季度带来一波增量。2025年春运期间，公司日本航线运力投入基本与历史高点持平，2025年一季度，日本航线运力投放较2019年同期接近翻倍。后续公司计划进一步增加赴日航线的投放；韩国航线运营情况亦佳，运力投放超过2019年同期规模，韩国外籍人士入境的客流量在2024年四季度出现大幅提升。从新增航点 来看，日本新增冲绳、韩国新开釜山，截至目前，公司在日本、韩国的在飞航点分别有8个 和3个，均超过2019年的水平。公司东南亚航线2024年也在比较明显的恢复过程中，但恢复进度弱于日韩。考虑到日韩航线的收益率比较高，公司优先将运力投放在东北亚市场。2024年中泰两国互免签证对需求助力比较明显，全年泰国航线乃至整个东南亚航线运营表现符合预期。从国际市场的运力分布来看，公司泰国线运力投放在国际线规模仍为最大的、超过日韩，2025年一季度泰国线受短期扰动的影响比较大，进而公司国际市场整体业绩情况有所波动。 业绩表现方面 2024年，公司实现营业收入2000亿元，较上年同期增长115，归属于上市公司普通股股东的净利润227亿元，较上年同期增长07。 2025年一季度，实现营业收入532亿元，同比增长29，归属于上市公司股东的净利润为68亿元，同比下降164，同比下降主要因为去年同期有税盾影响。公司税前利润总额89亿元，实现同比增长05。 客公里收益方面 2024年，公司整体客座率为915，同比上升21个百分点，相较2019年同比上升07个百分点，客公里收益为0385元，同比下降65，但相较2019年同比仍然增长64。从综合收益上来说，2024年公司表现基本符合预期，上半年表现优于下半年。 国内市场，2024年增长的亮点：1）一季度出现了历史上出行需求最好的春节，“探亲 旅游”的二次出行模式推高了整个春节热度；2）二季度之后，国内市场表现为“旺季更旺、淡季有压力”，如暑运和黄金周等小长假需求端表现可圈可点，但整体来说量高价低持续了比较长的时间。2024年，公司国内航线全年实现客公里收益0373元，同比下降63，客座率达922，同比上升18个百分点。 国际市场，2024年随着运力进一步投入，客公里收益较2023年的高点有所回落，但仍较2019年同期增长20左右。 2025年一季度，公司国内客公里收益同比下降近5，客座率基本上同步持平。国际方面受泰国市场影响较大，国际座公里收益同比下降接近两位数，但日本航线表现依然非常好，公司日本线客座率同比提升10个百分点以上，尽管客公里收益有所下降，但考虑日本航线运力同比增长几乎翻倍，对应收益的增长很大程度上弥补泰国航线的影响。 成本费用方面： 2024年，公司单位成本为0316元，较去年同期下降33。单位成本同比下降的主要原因是日利用率小时同比提升94，使得固定成本有效摊薄。单位扣油成本为0205元，同比去年下降17，较2019年下降01。精细化成本管理比较符合预期。尽管如此，成本管理仍然有诸多挑战，一方面国际航线运力投放持续增长，境外机场地服起降等各类保障成本显著高于国内机场，且供应商涨价幅度较大；另一方面飞机及发动机成本、维修成本等项目今年以来压力逐渐显现。2024年公司实现汇兑收益6138万元，汇兑的影响仍控制在比较小的规模。 2025年一季度，公司单位成本同比下降23，单位扣油成本同比上升22，基本符合预期，成本端压力主要体现在飞机发动机折旧等项目上。 二、问答环节 Q：在过去几个季度里，从各项降本措施来看，哪几项对成本端降幅比较明显？能否请公司展望未来两年单位扣油成本情况？ A：公司持续保持数字化的成本管控力度，在大量项目上都运用算法模型进行合理化控制，2024年，在节油、起降等方面取得较大进步，未来将持续推进。2025年，公司预计利用率稳步提升，飞行员不足的影响得到有效改善。未来两年，可以看到机队利用率会逐渐恢复到2019年的水平，这将是最大的成本节省因素。 如果剔除飞机和发动机成本的增加，公司有信心在扣油成本上做到一定程度的下降。同时，国际航线修复、占比增加会带来起降、机组、维修成本上升（例如机组需要过夜），但可通过航班加密、利用率提升和三化管控来对冲不利影响。 此外，关税会对供应链有较大扰动，但具体影响暂时还无法评估。 Q：2025年一季度其他收益同比增长1亿元，能否从结构层面分析航线补贴的贡献量？后续航线补贴的增长能否按照与ASK大致相同的增长幅度进行预测？ A：2025年一季度补贴同比增长9000万左右，其中财政补贴增长约5000万，航线补 贴增长约4000万。公司基本根据合同要件确认收入，财政补贴因各种原因存在时间性差异，确认会比较谨慎。2025年一季度增速较高与补贴较去年同期的确认时间有差异亦有关联，但总体收款情况在改善。公司预计2025年补贴同比将会增长，涨幅大概率略低于ASK增长，因为今年在补贴航线的投放增速低于公司整体ASK增长水平。 Q：以A320为例，有多少核心部件为不可替代且由美方制造商提供？春秋航空的航材储备通常可以应对多长的时间周期？ A：飞机核心部件中存在较大比例由欧美厂商制造，短期内核心部件不太可能找到合适替代方案，因为替代需要花很长时间认证和批准。 公司2025年初还储备了部分关键性设备、消耗件、周转件，这可从年初存货增长验证。关税预计将会导致部分部件涨价，但目前看关税对民航的影响正在向着好的方向改善。 Q：LEAP1A发动机为何出现大规模返厂检修？主要原因是否因为转数达到一定阈值？从影响上看，LEAP1A检修对公司的影响量级如何？发动机检修是否会成为利用率恢复的限制因素？ A：LEAP1A检修并非因安全事件而引发的大面积召回，主要问题是未达到原本预期的性能状态。并且由于发动机交付时间及批次不同，检修批次错开，对航司影响相对可控。 公司目前有一定量的租赁发动机和自购备发，后续会有更多租赁及自购发动机列装，以 应对维修计划。旺季有23架飞机受影响，在淡季停飞更多飞机、加速检修进度。当然，停场会带来一定影响，维修成本和租赁发动机增加会导致成本端控制存在挑战。此外，关税和供应链扰动可能会进一步加剧成本端压力。 Q：公司2025年飞机交付数量较2024年有所下调，飞机引进计划调整的主要原因是什么？ A：飞机引进计划的调整主要基于两个维度的考量。1）盈利能力：当前供应链紧张，飞机价格偏离正常水平，续租价格也超出过去10年的合理区间。在这种情况下，公司重新评估飞机引进决策，以确保引进的飞机能够盈利；2）供应链能力：飞机制造商的交付能力也存在不确定性，这直接影响飞机的引进速度。综合这些因素，2025年的飞机引进增速有所下降。 Q：目前资金储备较为充沛背景下，公司发行债券的考虑是什么？如何理解未来募集资金使用规划？ A：公司已获得AAA评级，公司在市场上具备较强的融资优势。可以通过新发债券置换现有贷款，优化债务结构、降低融资成本，满足未来资金需求。公司会根据自身的现金流预测以及未来的开支安排，合理保持现金储备，以确保资金的流动性与安全性。 Q：20262027年飞机引进实际情况如何，和计划对比是否存在一定差异？ A：建议目前参考规划进行预测，如果供应链持续改善、油价回落到合理水平，公司补充运力的需求将会增长。此外，公司会根据市场情况实时调整。 Q：公司已经部署深圳地区航线，未来在华南地区的战略布局如何？如何看待其国际和国内市场的布局机会？ A：大湾区是公司现在重要的市场之一，近两年来公司在潮汕揭阳机场、广州白云机场的投放量较大。公司会扎根大湾区市场，投放大量运力，优化国内国际航线结构。其中，公司国际市场的增投可能更快。 Q：公司4月份国内航班量较3月份明显上升，主要原因是什么？ A：1）3月因为飞机停场检修航班量下行，4月份完成检修后投入运营（目前公司日均航班量520530班）；同时4月市场情况较好，公司边际供给客座率水平良好，根据市场变化实时投放运力、提升飞机利用率。2）3月底换季后，公司有新增时刻和市场，因此需要完成相应的航班任务、根据换季的航线规划落实航线战略。 Q：现阶段机长数量是否仍是春秋航空供给增加的瓶颈？公司飞行员的瓶颈基本上消除。 三、会议总结 尽管面临宏观经济波动、供应链紧张以及发动机战略性扰动等不确定性挑战，公司2024 年仍完成较好的业绩。尽管2025年一季度上述挑战依旧，但公司利润总额仍实现增长。经过两年的结构性调整，公司的飞行员队伍边际改善。飞行资源逐渐充沛，有望支撑飞 机利用率恢复到正常水平，从而为成本控制带来积极影响。 在外部压力下，公司在成本精细化管控方面取得进展，部署AI工具，助力管理效能提升、单位成本下降，收入水平稳定合理提升，这将有助于公司在未来更好地应对挑战。 此外，随着对包括日、韩市场在内的国际市场进一步开拓，公司业绩有望保持稳定或实现增长。 感谢投资人过去一年对公司的支持，并希望持续关注春秋航空，提出问题和改进建议，公司将继续努力前行。