双良节能(600481)2023年年报暨2024年一季报的业绩说明会纪要-调研纪要

1%，实现归母净利润实现 15.02 亿元，同比增长 57.07%。总日产达到 300.9亿元，同比增长 36.99%。经营活动产生 的现金流量净额 13.30 亿元，同比增长138.93%，下半年大幅流入 20 多亿元，实现转增。（2）2024 年一季度实现营业收入 42.48 亿元，同比下降 22.25%，归母净利润 -2.95 亿 元，同比下降 158.74%。经营活动产生的现金流量净额 2.33 亿元，同比增长 138.75%。2、节水节能装备（1）盈利：2023 年，公司节能节水装备业务整体实现营收 29.62 亿元，同比增长 8.21%，毛利率达 25.92%，同比增长 2.41%。（2）订单：目前公司在手未交付订单，含预中标，已经超过 40 亿，订单在今年的二三季 度会 慢慢转化。新能源装备 3、（1）盈利：2023 年，公司新能源装备业务整体实现营收 26.78 亿 ，同比下降 7.82%，毛利 率提升至 44.79%。（2）产能：安全、低电耗能、节水性好的双良 2000Nm³/h 电解槽，公司目前已经具备 300 台套的产能，同时 700 台套的产能正在建设，下半年也会推出新一代产品。4、光伏产品（1）2023 年，公司光伏业务整体实现营收 172.73 亿元，同比增长 100.41%，实现毛利 8.33%，同比增长 0.43%。（2）产能：包头生产基地的拉晶产能已经全部建成，总体产能达到 90GW 以上。硅片切片 端 参股产能达到 70GW，双鹏有 40 多 GW 产能，今年还有新的 20GW 产能投产，公司对其参 股比例比较高，达到 45%。另外对双晶有 20%的参股比例，全部产能均为最新的优质产能。目前公司光伏产品的硅片产能，在全行业包是前五，在专业化硅片领域是前三。（3）库存：一季度在硅片端的库存有一定的消耗，但全行业仍有 40-50GW 左右的库存，各 公司做了一定的库存管理；一季报存货环比增加 10 亿左右，大部分是硅片，还有一部分组 件。（4）开工率：行业龙头的开工率在 90%左右，公司开工率近期有一定下降，Q1 开工率 70 -80%。（5）减值损失：一季度减值合计 2.7 亿左右，占比较大的是存货跌价损失，约 2.3 亿左 右。其中硅片产成品占比较大，其余占比较小，是正常往来的应收款的损失。 【会议内容正文】2023 年公司实现营业收入 231.49 亿元，同比增长 59.91%，实现归母净利润实现 15.02 亿元，同比增长 57.07%。总日产达到 300.9 亿 元，同比增长 36.99%。经营活动产生的 现金流量净额 13.30 亿元，同比增长 138.93%，下半年大幅流入 20 多亿元，实现转 增。2024 年一季度实现营业收入 42.48 亿元，同比下降 22.25%，归母净利润-2.95 亿 元，同比下降 158.74%。经营活动产生的现金流量净额 2.33 亿元，同比增长 138.75%。2023 年，公司整体分为三个业务板块：（1）节能节水装备板块，包括溴冷机、换热器、空冷器等，实现营收 29.62 亿元，同 比增长 8.21%，毛利率达 25.92%，同比增长 2.41%。2023 年公司的尖端接收板块受益 于公司稳固的市场地位和品 牌影响力，以及高耗能工业领域节能节水的需求依然旺 盛，该板块依然保持稳健的增长，盈利稳健向上，特别是受益于去年火箭建设的提 速，公司间接空冷装备 epc 业务有明显的加速，2023年公司承接了多个大型订单项 目。（2）新能源装备板块，即还原炉和绿电制氢，实现营收 26.78 亿，同比下降 7.82%。 但公司还原炉业务依然保持着 65%以上的市场份额，同时该部分毛利相比 2022 年也有 进一步的提升，达到 40%多。2023 年整个新能源装备业务是在守正创新，市占率和利 润均维持高位，绿电制氢装备又推出新一代产品，有望在今年逐渐成为公司新能源装 备板块新的增长点。安全、低电耗能、节水性好的双良 2，000 方系统，从最近的市场 交流来看，非常受市场的关注。公司现在已经具备 300 台套的产能，同时 700 台套的 产能正在建设推进，下半年也会推出新一代产品。一直备受关注的国际化渠道建设方 面，公司今年一季报披露的阿曼订单，包括近期在法国、欧洲等地也有不断地有订单 项目落地，今年公司装备业务板块在海外的订单，可以请各位投资者持续关注。（3）光伏板块，主要还是包括硅片和组件业务。光伏产品的 2023 年整体实现 营收 172.73 亿元，同比增长 100.41%，实现毛利 8.33%，同比增长 0.43%。公司 2023 年的 硅片出货大概是 43GW，因为有部分是直接出硅片，有部分是方棒 ，进行了折算了。目 前包头生产基地的拉筋产能已经全部建成，总体产能达到 90GW，将近 100GW，这方面 其实公司的产能建设速度还是比较快的。硅片切片端参股的产能达到 70GW，主要是双 鹏大概是有四十多 GW 产能，今年还有新的 20GW 产能投产，公司参股比例也比较高，达到 45%。另外就是双金有 20%的参股比例，全部产能都是最新的优质产能。目前公司光伏产品的硅片产能，在全行业包括一体化企业，大概是前五的水平。在专业化硅片 领域，公司的产能规模也是前三。Q：3 月底硅片行业库存有一定的规模，价格也跌得比较快。目前光伏硅片行业的整体 情况如何？ 包括库存、开工率以及价格的情况。公司怎样判断和预期二季度以及下半 年整个的走势？A：①整体市场的开工率，各家的开工率水平有高有低。行业龙头的开工率大概也是在 90%左右， 公司开工率近期有一定下降，但整体一季度的开工率也是在七八十左右的水 平。②对于库存来看，其实确实因为考虑到一二月份的时候，各个硅片厂商把自己开 工率拉得都比较高，那整体来说一季度各个厂商都有一定的库存，但从 3 月份和 4 月 份还是有一些变化。主要也是跟公司上游的硅料投产有关系，包括下游电池片的开工 率变化。那么进入到二季度，下游电池片的开工率相对来说有一定的提升。一季度在 硅片端的库存有一定的消耗，但整个社会仍然还有四五十 GW 左右的库存，硅片端大家 也做了一定的库存管理。③展望后续公司也是在持续关注下游的变化，一季度是光伏 装机的淡季，今年的一季度变得格外的有些难，也是因为材料价格的变化。公司作为 参与硅片的一个个体来说，也很难预测后续行业变化。公司也关注到行业中下游的一 些龙头企业，也在积极地去跟政府部门做沟通，引导行业的发展，公司也是。但外部 的环境形势对企业来说肯定是比较难去改变的。从企业自身内部的角度，公司肯定还 是要做好自身的内功啊，比如说公司硅片业务也是持续在降本增效，通过公司的数字 化水平，公司在原料环节的改进以及工艺环节的稳定，以及人员费用的减少，降低营 业成本。昨天和龙头企业一起披露年报和季报，可以对比，今天资本市场也表现了出来。公司在硅片业务的成本管控上和龙头企业相比，从数据上看起来还有一定的差 距。为什么公司一季度毛利上会有一些下降，也是因为公司新的三期的产能，38GW 已 经投产，这一块的设备折旧以及产能爬坡，对于毛利会有一定的影响。相信到二季 度，公司一二三期接近 90GW 的产能在整体的成本管控上会有更好的表现。因为本身三 期的产能从炉型，到整个产能水耗、电耗的设置都会比一二期更加的节能，能耗上会 降低得更多。所以在二季度会把这一块硅片的制造成本上再做更多的提升。Q：虽然新能源装备受板块的影响，收入有所降低，但是毛利还是有增加的，大概增加 了 10%达 到到 45%左右，原因主要是什么？A：这一块的原因主要是公司通过十多年制造的经验积累，对于制造成本上，在原料端 的管控，还有 工艺环节能耗的管控，使得成本上会降低。另外价格上也是依托于在产 品上的一些升级和改进，公司在智能化装备能耗、水耗上还在持续地做迭代，也得到 了下游客户的肯定，在价格上也对于公司的产品升级有更好的一个认可。Q：2 月份发改委出台《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024 年版） 》，强化人效牵引，助力大规模设备更新。公司在节能技术领域里面一直有一 些积累和优势，政策对节能节水业务会有些什么样的影响和催化？A：在今年的两会后，全国的政策推出来以后，整体观测到下游，特别是公司传统的优 势行业领域， 像化工、石油、火电，包括部分的炼化企业，都对于节能改造有比较大 的需求。公司在节能节水方面，整体的在手订单相对于去年有所增加。现在公司在手 订单未交付的，包括一些预中标的，已经超过了 40 亿，这一块的订单在今年的二季度 和三季度会进行慢慢的转化。所以整体上公司的节能节水依然保持着健康的增长状 态，并且整体的毛利率，由于目前钢材的价格处于低位，也包括溴冷机碳酸锂的原料 价格也处于低位，所以公司对于今年的毛利率保持还是比较有信心的。Q：一季度整个财报里面有一些比较大的减值，减值损失的整个构成和拆分大概是怎 样？ A：一季度减值合计应该是 2.7 亿左右，占比较大的是存货跌价损失，大概是在 2.3 亿 左右。这里面还是硅片产成品这一块相对来说占比会稍微大一些，其他的占比较小，是正常的往来的应收款的损失。 Q：公司近期三期产能会投产，今年公司整体的产能相对来说比较充沛，那么硅片今年 整体的经营策略是什么方向？核心是保利润还是保量？A：双量节能年报披露从去年开始整体进入硅片环节，并且是上量的。去年整体销售应 该是达到了 44GW，也是超过了管理层的预期。整体公司判断下游的比较核心的客户，也包括了一体化的这些客户，对于双良节能的产品和硅片的品质，也包括成本各方面 相对来说是非常的认可的，公司长期是排 在下游电池片客户供应商排名的前二名。所 以整体上 24 年，根据下游客户的反馈，公司下游的需求量依然是比较旺盛，能够达到 65GW 以上的水平，相对于去年来说有一个 50 以上的增长。所以公司在这个行业虽然有 波动，但是双良节能整体战略的管理层，对于做硅片这个环节，战略信心和决心还是 比较强的。所以在去年下半年，当行业发生波动的时候，基于客户的信任与管理层的决心，公司也是按期的去建设和投放产能。由于一季度主要是在新产能爬坡和投放的 过程中，主要是发生在 3 月份，所以整体成本相对来说会高一点。但是在这种情况 下，公司还是决定，一定会坚定的支持各位电池片的客户，也包括一体化组件厂的客 户去获得订单。所以公司今年对于量还是有自己的考量，而且在行业下行的过程中，整体的规模体量对于成本的下降相对来说是比较关键的。可以发现现在具备 100GW 左 右产能的，包括一体化和专业化的厂商，基本上是在五家左右。公司判断，整体在行 业洗牌的阶段，排名前列的厂商是非常有希望能够继续享受后续行业增长的，所以公司在这一块会持续的努力，一方面去降低成本，更重要的是保持和维护公司良好的客 户销售。Q：短期产量价格竞争相对来说比较激烈，硅料价格也跌到差不多 4 万开头的，从行业 内的角度 去看，整个产业链价格见底的时间如何去判断？A：最近确实硅料价格已经到一个比较低的水平，可以说是历史的最低位了。各位投资 者也都知道上 游硅料的现金成本，公司觉得大概在二季度硅料价格应该就会逐渐企 稳，因为大家也都知道到这个价格水平并没有多少家能扛得住。从产业链上的观察来 看，也会有产业链上游的硅料表示，对于这个价格他们很难去出。可以讲一个产业的 逻辑，就是虽然大家都在预测，其实二季度之后还会有很多的硅料产能会去投产，但 是其实对于很多企业来说，并不想去亏现金流，无论是头部的企业，还是一些新起之 秀，那对于行业来说，在这个硅料价格企稳的状态下，各个环节的价格水平也会趋于 稳定，整个产业链的利润会达到一个新的分配。Q：今年整体氢能国内、海外订单的预期如何？ A：对于新能装备板块，公司今年设定的收入目标，或者销售目标，是在 80 台左右甚 至靠近 100 台去设定的。从目前来看，产业链的下游落地并没有那么快，所以