金工行业轮动及月度ETF策略（2025年5月）：可关注计算机、房地产行业机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分可关注计算机、房地产行业机会金工行业轮动及月度ETF策略（2025年5月）投资要点导 言：我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。我们推出月度报告，展示行业轮动模型更新结果，并展示部分行业主题ETF情况。行 业轮动视角1：换手率的量能提示：核心逻辑：成交量的放大往往代表市场观点分歧的扩大，在成交量由低迷转放量的过程中，代表原来较为一致的市场观点发生分歧，买卖双方中一方的观点开始转向。因此，成交量的中枢上移预示供需关系的变化，有一定可能代表原有趋势的转折。我们运用换手率斜率来监测是否发生“放量”的情况，提示行情机会。模型更新：4月，大部分行业换手率斜率为正，或预示行业轮动的转换点。在量能齐升的时点，往往伴随行业间的资金流动，即从一部分行业转移至另一部分行业。行业换手率斜率排名前五的行业（美容护理、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、社会服务）量能蕴含高位风险。紧随其后的计算机和房地产行业或能展现一定的机遇。行业轮动策略运用换手率斜率因子，横向比较并筛选有较大可能发生反转的行业。再结合中期中短期行情趋势给出交易信号。2025年5月关于量能的交易信号如下：量能买入信号行业：钢铁、医药生物、建筑材料（上述三个行业的买入信号逻辑为低量能延续上行趋势）。量能卖出信号行业：美容护理、农林牧渔、食品饮料、社会服务、有色金属等。行 业轮动视角2：拥挤度的风险提示：核心逻辑：拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。我们根据拥挤发生时的表现，如内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象，制定拥挤度跟踪指标。模型更新：展望5月，行业成交集中度风险提示行业：农林牧渔、基础化工、家用电器、食品饮料、纺织服饰、公用事业、交通运输、房地产、商贸零售、建筑材料、机械设备。行业内部关联度风险提示行业 ：纺织服饰、传媒、银行。行业价格乖离率风险提示行业：无。行 业ETF：正文详细展示钢铁、建筑材料、医药生物、计算机、房地产行业的轮动模型指标时序特征，并展示近一年与申万一级行业指数关联度较高、具备可投资产品的相关指数及ETF标的。风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。  %刘 飞彤-14%-4%6%16%26% 内容目录1行业轮动配置...........................................................................................................31.1行业轮动视角1：换手率的量能提示..............................................................................................31.2行业轮动视角2：拥挤度的风险提示..............................................................................................42量能买入信号行业及量能突出行业...........................................................................52.1钢铁...........................................................................................................................................................52.2建筑材料..................................................................................................................................................62.3医药生物..................................................................................................................................................72.4房地产.......................................................................................................................................................82.5计算机.......................................................................................................................................................92.6 ETF.............................................................................................................................................................93风险提示................................................................................................................10图表目录图1：2024年4月各行业量能（换手率斜率）.............................................................3图2：行业轮动模型交易信号.......................................................................................4图3：钢铁行业量能和拥挤度指标情况.........................................................................5图4：建筑材料行业量能和拥挤度指标情况..................................................................6图5：医药生物行业量能和拥挤度指标情况..................................................................7图6：房地产行业量能和拥挤度指标情况.....................................................................8图7：计算机行业量能和拥挤度指标情况.....................................................................9表1：与本章提及行业指数高度相关的指数及其对应ETF.............................................9 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1行业轮动配置我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。我们推出月度报告，展示行业轮动模型更新结果，并展示部分行业主题ETF情况。1.1行业轮动视角1：换手率的量能提示核心逻辑：成交量的放大往往代表市场观点分歧的扩大，在成交量由低迷转放量的过程中，代表原来较为一致的市场观点发生分歧，买卖双方中一方的观点开始转向。因此，成交量的中枢上移预示供需关系的变化，有一定可能代表原有趋势的转折。我们运用换手率斜率来监测是否发生“放量”的情况，提示行情机会。4月，大部分行业换手率斜率为正，或预示行业轮动的转换点。在量能齐升的时点，往往伴随行业间的资金流动，即从一部分行业转移至另一部分行业。行业换手率斜率排名前五的行业（美容护理、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、社会服务）量能蕴含高位风险。紧随其后的计算机和房地产行业或能展现一定的机遇。行业轮动策略运用换手率斜率因子，横向比较并筛选有较大可能发生反转的行业。再结合中期中短期行情趋势给出交易信号。2025年5月关于量能的交易信号如下：量能买入信号行业：钢铁、医药生物、建筑材料（上述三个行业的买入信号逻辑为低量能延续上行趋势）。量能卖出信号行业：美容护理、农林牧渔、食品饮料、社会服务、有色金属等。图1：2024年4月各行业量能（换手率斜率）资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250501，量能为换手率斜率，无单位） -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分 -4-1.2行业轮动视角2：拥挤度的风险提示核心逻辑：拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。我们根据拥挤发生时的表现，如内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象，制定拥挤度跟踪指标，包括行业成交集中度、行业内部关联度和行业价格乖离率，在多个指标监测下提示过度拥挤带来的风险。行业轮动策略将拥挤度信号和行业长中短期走势信号相结合，给出综合的拥挤度卖出指令。展望5月，关于拥挤度的风险提示信号如下：行业成交集中度风险提示行业：农林牧渔、基础化工、家用电器、食品饮料、纺织服饰、公用事业、交通运输、房地产、商贸零售、建筑材料、机械设备。行业内部关联度风险提示行业：纺织服饰、传媒、银行。行业价格乖离率风险提示行业：无。图2：行业轮动模型交易信号资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250501） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 -5-2量能买入信号行业及量能突出行业下文将具体展示钢铁、建筑材料、医药生物、计算机、房地产行业的轮动模型指标时序特征。2.1钢铁量能：当前，钢铁在全行业中的量能表现为相对缩量，展示出一定的稳定性，结合其中短期走势，模型发出买入信号。拥挤度：拥挤度尚可。根据行业内部关联度，行业内部分化，叠加量能缩量，相对行业主题ETF，更推荐关注行业内重点公司。图3：钢铁行业量能和拥挤度指标情况资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250501） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告 考 2.2建筑材料量能：当前，建筑材料在全行业中的量能表现为相对缩量，展示出一定的稳定性，结合其中短期走势，模型发出买入信号。拥挤度：综合拥挤度尚可，行业内部关联度，即行业内部情绪浓度4月下行，表明行业行情和成交量由部分重点公司带动，关注行业内部结构性行情。图4：建筑材料行业量能和拥挤度指标情况资料来源：财信证券、ifind、wind（数据提取日：20250501） -6-请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告 考 2.3医药生物量能：当前，医药生物在全行业中的量能表现为相对缩量，展示出一定的稳定性，结合其中短期走势，模型发出买入信号。拥挤度：成交集中度较高。建议谨慎关注。图5：医药生物行业量能和拥挤度指标情况资料来源：财信证券、ifind、win