全球经济增长展望：全球经济濒临贸易冲击，经济复苏风险增加

1.............................................................................................................................................................14Content2024年逐步复苏 ...................................................................................................2不利的融资条款使投资水平保持在较低水平 ......... 4美国、一些新兴国家、欧洲和日本的动力仍然疲软...... 5全球贸易在2024年春季显著增长。 5早期指标仍然疲软 ...................................................................................................................... 5Outlook 2025........................................................................................................................................7全球货币政策.....................................................................................................92024年在对抗通胀方面取得的进展 ...................................................................................... 9美国货币政策在不确定的领域.............................................................................................. 11欧元区的增长担忧预示着更快的货币宽松 ................................................ 11英格兰银行应对持续的价格压力...................................................................... 12在日本，尽管工资增长，通胀压力却在下降.................................................... 13全球财政政策.........................................................................................................13金融市场：融资条件持续改善.....................................................14工业生产 ........................................................................................................................18全球工业生产缓慢恢复势头...........................................18发达经济体：仅亚洲国家不包括日本增长.................................................... 19Looking closer, industrial activity in the euro area was down by an estimated three percent in the year总体和在英国下降1%。美国行业也未能在当年达到水平。同比增长。除日本外的东亚发达经济体产量预计增长显著。五个百分点，而日本工业活动则下降了大约两个百分点，根据当前估计。在其他发达经济体中，我们估计工业生产略有上升。2024总体......................................................................................................................................... 19新兴市场国家：增长势头主要来自中国和中东欧地区......20全球贸易........................................................................................................................................21United States .....................................................................................................................................22美国经济在2024年表现良好 ................................................................................................... 22在疫情期间积累的额外储蓄被支出，但消费者支出保持稳定 ..... 23中期预算至2025年3月中旬................................................................................................... 24Outlook 2025: 通过税收减免和放松管制实现积极的财政刺激……................................ 24…但关税和大规模驱逐将损害美国经济.................................................... 25China...................................................................................................................................................26由经济和结构性危机带来的双重挑战.............................................................. 26生产增长，利润下滑 ............................................................................................................. 27长期需求疲软和持续的通缩风险 .................................................................... 28投资组合表现不一，贷款需求出人意料地疲软.................................................................................... 28出口是增长引擎，但未来充满不确定性。........................................................................... 29前景：艰难之年充满活力的开端 .......................................................................................... 30Euro Area ...........................................................................................................................................30Germany.............................................................................................................................................33Sources ..............................................................................................................................................34在温和的经济复苏和结构性挑战之间陷入困境............................................... 30 欧元区的增长前景黯淡...................................................................................... 31 美国关税和地缘政治紧张局势对欧元区的增长构成风险 ........................................ 32 欧盟部分国家和大不列颠及北爱尔兰联合王国........................................................................ 33 2024年逐步复苏全球经济的下一次冲击正在酝酿中。2024年的经济复苏表现出若干特征。总体而言，服务业再次超越制造业，尤其在工业化国家中表现突出，使世界经济增速维持在温和水平。随着工业动力减弱且中国增长乏力，尽管OPEC的产量低于预期，油价也已转跌。与此同时，数个主要国家的劳动力供给因大量移民涌入显著增加，有助于缓解通胀压力。并行之下，消费支出成为国内增长的首要驱动力。在许多国家达成了慷慨的工资协议，私人家庭的实际收入得以恢复，且在欧盟之外的多国消费支出显著增加。然而，许多国家的消费者信心仍显低迷。然而，在年初之际，人们意识到某些因素已被排除在计算之外，政治领域的大量不确定性将危及经济复苏。由特朗普总统领导的、在国会两院均获得广泛支持的新一届美国政府将带来尤为严重的后果，不仅影响美国的经济增长和通货膨胀，也将波及欧洲、东亚以及许多新兴国家。宣布的移民政策转向可能抑制美国的增长，并加剧价格上涨的压力。计划的减税措施将危及财政整顿。然而，最大的风险来自于贸易政策。美国计划在2025年的前六个月对从中国进口的商品征收60%的关税，对从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税，对从欧盟进口的商品征收10%至20%的关税，以及对从所有其他国家进口的商品征收10%的关税，这些措施将显著抑制全球经济增长，并切实推动通货膨胀上涨（见框图）。初看之下，2024年的全球经济似乎超出了预期。多数国家经济增长略有回升，通胀大幅下降，劳动力市场保持强劲，且未出现大规模动荡撼动金融市场。面对俄乌侵略战争和通胀的多重冲击，全球经济已展现出相对较强的韧性。相应地，全球经济增长出乎意料地稳固，并高于年初的预期。服务业持续稳步上行，而制造业则努力试图取得进展。总体而言，2024年的经济增长