【其他金属】浙商-天齐锂业-2025二季度机构交流–20250508

会议要点 1.2025年一季度业绩情况 •业绩概览：2025年第一季度公司成功扭亏为盈，经营业绩较上年同期明显改善。营业总收入25.84亿元，同比基本持平；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长102.68%；归母扣非净利润4442万元；经营活动产生的现金流净额达9.52亿元，现金流表现稳健，经营展现出一定韧性。 •业绩改善原因：一是公司持续优化供应链管理，锂矿定价周期缩短，锂矿定价机制与锂化工产品销售定价机制的时间周期错配影响大幅减弱，国内生产基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格；二是自产工厂产能不断爬坡并推进技改，锂化合物及衍生品产销量同比增长；三是参股公司SQM一季度业绩预计同比增长，公司确认的对SQM的投资收益较上年同期增加。 2.采购与成本情况 •采购价格：公司采购价格主要根据Fastmarkets、S&P的Platts、MetalBulletin等四个报价机构上一个月的价格加权平均，再给股东少量折扣，目前精矿采购价约750美元左右。报价机构并非实时报价，价格更偏向于后面一段时间。 •成本分析：公司有两个成本口径，一是可穿透到矿山的格林布什成本，优势明显且相对稳定；二是采购成本，目前库存采购成本基本贴近最新采购价格。虽然冶炼利润可能不高，但矿的成本较低，加上卖矿收益，整体仍有盈利空间。不过，由于存在周期错配，少数股东损益与实际合并情况不完全对等。 3.库存与销售情况 •库存水平：2024年年报显示库存约30万吨，相比2023年底的40万吨和2020年的29万吨，处于合理水平。这是因为矿来自澳大利亚格林布什，运到国内加工，国内生产基地分散，每个工厂有安全库存及运输因素导致。2025年一季度产销同比增长，销售顺畅，未出现累库情况。 •销售策略：公司销售策略以抢单为主，多年来与下游客户建立了良好关系，很多订单为长单。产品销售价格根据合同双方约定的对标价格随行就市，今年折扣较少。 4.产量与产能情况 •泰利森产量：格林布什锂矿CGP3预计10月出第一批产品，但爬坡需要时间，2025年对其产量期待不高。泰利森生产主要根据股东需求，目前市场对其产量预期较好。预计2026年产量可能有较大提升，但具体情况还需以实际为准。 •产能利用率：奎纳纳一期今年1月进行技术技改，产量有所提升，但产能利用率未达预期，公司正与澳洲方面协商推进项目爬坡。国内工厂加上奎纳纳一共产能约9.1万吨，国内工厂基本处于满产状态。 5.加工与套保情况 •加工费用：国内工厂加工费因工厂不同而有差异，如全自动的张家港工厂可做到2万左右，射洪工厂较老但摊销少，安居工厂是新建的全自动工厂。 •套保准备：公司做好了套保的一切准备，包括组建团队和获得授权，但需等待较好时机。公司申请了上期所交割库资质，但具体是否开展相关业务还需进一步了解。 6.项目进展情况 •错拉项目：国内错拉项目仍处于在建前期工作，可研尚未完成，储量可能发生变化，今年建成投产不太可能，一些可同步开展的工作正在推进。 •SQM协议：SQM本国反垄断已获批准，欧盟也已通过，但与当地土著的沟通商谈还在进行中，协议未生效。协议生效后，相关条款如2025-2030年的固定收益和配额等才会落地。SQM今年股东大会分红政策与往年变化不大，基础分红为收益的30%，会根据实际情况和公司发展考虑额外分红。 7.下游布局与战略情况 •下游研发：公司在固态电池关键原材料硫化锂硫化物电解质方面处于产业化阶段，已给下游客户送样。在回收方面虽无实质业务，但有技术布局，拥有第四代湿法回收技术，实验室数据显示回收金属重复利用符合较高标准。 •公司战略：公司发展战略是夯实上游、做强中游、渗透下游。一直关注优质矿项目，截至一季度末账上现金及现金等价物约81亿，负债率约31%，若资源符合内部标准会采取行动。公司战略决策以管理层集体讨论和评估分析为准，今年内部在讨论加强下游战略布局，但整体战略规划变化不大。 8.锂价看法与检修情况 •锂价看法：公司更看重锂行业长远需求和前景，行业需求增速可观。近期锂价受供需及美国关税等外在因素影响下跌，供应端部分工厂检修或停产，供应减少。公司因成本优势，对短期价格波动不敏感，按既定发展方针和战略前行。 •检修安排：春节时未安排检修，每年各工厂会从生产安全角度考虑进行一次检修，具体时间根据自身情况安排，年初预算会考虑检修因素，不会对既定生产目标和预算产生较大影响，后续检修时间暂不清楚。 Q&A Q：公司2025年第一季度的业绩情况如何？ A：2025年第一季度公司成功实现扭亏为盈，经营业绩较上年同期明显改善。营业总收入25.84亿元，同比基本持平；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长102.68%；归母扣非净利润4442万元；经营活动产生的现金流净额 达9.52亿元，现金流表现稳健，经营展现一定韧性。业绩改善主要得益于以下方面：一是虽锂产品价格同比下行，但公司持续优化供应链管理，锂矿定价周期缩短，锂矿定价机制与锂化工产品销售定价机制的时间周期错配影响大幅减弱，国内各生产基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格；二是自产工厂产能不断爬坡并推进技改，锂化合物及衍生品产销量同比增长；三是鉴于参股公司SQM税务司法裁决对其净利润的影响已在2024年度确认，根据彭博社预测数据，SQM2025年第一季度业绩预计同比增长，公司一季度确认的对SQM的投资收益较上年同期有增长。 Q：公司目前精矿采购价大概是多少，价格是如何确定的？ A：目前公司精矿采购价大概在750美元左右。采购价格主要根据Fastmarkets、S&P的Platts、MetalBulletin等四个报价机构上一个月的价格进行加权平均，然后再给到股东一些较少的折扣。 Q：上一个月精矿报价是否偏高，精矿报价频率是怎样的？ A：上一个月报价稍偏高，有八百多。报价机构并非实时报价，有些两周报一次，有些一个月报一次。 Q：如果按照七百多的采购价对IGO部分进行加工，公司能否盈利，公司内部有无测算？ A：公司没有单独拆分IGO部分进行测算，目前有两个大家比较了解且对外公布的口径，一是合并报表口径，可穿透到矿山成本，格林布什矿山成本优势明显，从24年年报数据看，虽不同季度有浮动，但整体经营成本变化不大，在合理范围；二是采购成本，即根据锂精矿市场实际价格。 Q：公司之前库存均价大概一千美金，现在库存采购成本下降到什么范围了？ A：目前库存采购成本经过加权平均后基本贴近最新采购价格，大概在七八百美元的样子。 Q：从矿成本和卖矿收益来看，公司整体是否盈利？ A：由于之前存在周期错配问题，虽影响大幅减弱，但没有明确截止时点，今年一季度少数股东损益与实际合并情况不完全对等，因公司确认收益时间不同，所以无法直接回答该问题。 Q：公司年报显示原库存七千多吨，去年销量10万吨，一季度库存较之前是高还是低，销售情况如何？ A：一季度产销同比增长，可参照去年一季度约1.67的数据，预计会有上浮。公司销售顺畅，没有累库情况，销售策略以抢单为主，与下游客户关系好，很多是长单。 Q：公司销售价格是参考SMM并打折吗，今年折扣情况如何？ A：合同双方会约定一个对标价格，然后随行就市。今年折扣比较少。 Q：公司去年有近30万吨库存，今年对于库存有怎样的战略规划？ A：与23年底的40万吨、20年的29万吨相比，24年库存处于比较合理的水平。矿来自澳大利亚格林布什，全部运到国内加工，国内生产基地分散，每个工厂有相应安全库存，加上运输费等因素，整体库存处于正常合理水平。 Q：今年公司出货量情况如何？ A：25年销量参考股权激励标准应低于24年的10.2万吨左右，但实际要以最终情况为准，公司会根据市场变化及时调整。 Q：泰利森今年产量如何，格林布什锂矿三期今年会出多少量？ A：CGP3预计在十月份出第一批锂矿，但爬坡需要时间，所以今年对其产量的期待不用太高。IGO在报告里有对今年产量和成本的指引，可作参考。泰利森生产主要根据股东需求，目前大家对生产预期较好。 Q：雅宝是否会不想要从泰利森采购的矿？ A：这要以雅宝为准，目前没有出现提问者所说的情况，IGO对外也没有降价。 Q：泰利森明年产量是否会有50%以上的爬坡，达到50万吨？ A：可以这样期待，但具体要以实际情况为准，因为项目还没建完，不好确定。 Q：奎纳纳一期目前的产能利用率情况如何？ A：今年1月份做了技术技改，对产量有提升，但整体产能利用率未达预期，公司和澳洲方面在协商推进项目爬坡。 Q：国内工厂的产能和加工费情况如何？ A：国内加上奎纳纳一共产能约9.1万吨，国内工厂基本处于满产状态。国内不同工厂情况不同，像张家港这边能做到 加工费2万左右。 Q：公司在套保方面的情况如何？ A：公司做好了套保的一切准备，包括组建了团队和获得授权，但要等待较好的时机。 Q：公司上期所交割库的情况如何？ A：公司有申请交割库资质，但具体是否在开展相关业务还需进一步了解。 Q：国内错拉项目的进展如何，何时能建成投产？ A：错拉项目处于在建前期工作，正在积极推进。可研还没做完，因为储量可能有变化，今年建成投产不太可能，后年矿也不一定能有产出。 Q：SQM那边近期有什么新变化，包括配额情况如何？ A：SQM近期在节前获得了智利当地反垄断批准，其JVA协议的欧盟反垄断审批前期已通过，目前协议虽未完全完成但已完成一大半。与当地土著的沟通商谈还在进展中，协议尚未生效。配额也是协议的先决条件之一，需获得Corfo以及合同委员会的批准，目前还在推进，没有最终落地。 Q：今年SQM的收益计算方式是怎样的，是否不用给某些东西，公司仍按22%获取收益？ A：目前协议未生效，收益从何时开始计算没有公开披露的约定，不太清楚具体情况。SQM今年四月份股东大会的分红政策和往年变化不大，基本按收益的30%分红，也会根据实际情况和公司发展看是否额外分红，但今年未写出具体公式。 Q：SQM今年的盈利能力如何，成本是否会下降？ A：不太了解SQM今年的成本情况，公司得到的信息是SQM公开的，且其一季度业绩未出，需等后续再看。 Q：公司在固态电池及回收方面有哪些进展？ A：固态电池方面，公司主要在关键原材料硫化锂硫化物的电解质进行产业化阶段，相关样品已给到下游客户打样。回收方面，目前没有实质业务，但在技术上有布局，公司拥有第四代湿法回收技术，实验室数据显示回收的金属重复利用能达到较高标准。 Q：公司在上游矿资源布局上有无想法？ A：公司发展战略是夯实上游、向中游渗透下游，一直关注优质矿项目。但好的矿资源获取不易，公司还要考虑对价情况。截至一季度末，公司账上现金及现金等价物约81亿，负债率约31%。若资源符合公司内部标准和判断，公司时刻准备进行符合战略的动作。 Q：目前的风格是偏向上游还是下游？ A：很难以个人风格来说，公司在做重要战略决策或规划时，以管理层集体讨论、评估分析为准，没有具体讨论过个人风格偏向上游还是下游。从战略决策来讲，要根据现有市场环境和对未来的判断做评估分析，有时也要看机会存在于上游还是下游，再具体判断是否跟进或推进，需一事一议。公司整体战略一直是渗透上游，夯实上游，做强中游，渗透下游，目前没有太大变化。不过今年公司内部有讨论，过去战略重点集中在上游和中游，下游相对薄弱，在考虑如何加强下游战略。 Q：公司如何看待目前较低的锂价？ A：公司更看重行业长远的需求和前景，该行业需求增速在24年和今年一季度都很可观。近期锂价不光受供需影响，还 受美国关税等外在因素影响，价格突破7万，目前在65000-69000，期货价格也在下跌。同时，由于锂价下跌，供应端一些工厂或公司进行检修或停产，供应减少。大家对锂价比较矛盾，既恐慌下跌，又期待其快速下跌以实现行业洗牌和过剩产能出清。公司因成本优势，更关注行业未来发展，对短期价格波动不敏感，会按现有明确的发展方针和战略前行。