业绩稳健，海外渠道持续扩张

2024年公司业绩稳健增长，营收、利润创历史新高。全年实现营收27.55亿元（+14.26%），归母净利润5.53亿元（+13.85%），扣非归母净利润5.44亿元（+17.48%）；24Q4单季营收7.43亿元（+11.54%），归母净利润1.02亿元（+2.75%），扣非归母净利润0.98亿元（+14.67%）。2025年一季度营收6.99亿元（+12.75%），归母净利润1.61亿元（+12.18%），扣非归母净利润1.61亿元（+14.20%），延续增长态势。

分地区看，国内业务基本持平，营收13.8亿元（+2.1%），受集采影响；国际市场增速亮眼，营收13.6亿元（+30.4%），占比近50%，利润贡献近40%，主要得益于渠道扩张和自有品牌推广。

海外拓展方面，完成对西班牙CreoMedicalS.L.U.51%股权收购，拓展欧洲渠道；泰国生产基地于2025年1月开工，预计年底投产，支撑国内外双循环。

降本增效成果显著，毛利率提升至67.65%（+3.15pp），主要受益于海外销售占比提升及降本措施；销售、管理费用率下降，分别为23.46%和13.39%，财务费用率-1.80%。

投资建议：维持2025、2026年盈利预测，新增2027年预测，预计营收32.1/36.3/40.2亿元（增速17%/13%/11%），归母净利润6.9/8.0/8.8亿元（增速24%/16%/11%），当前股价对应PE=19/16/14x，维持“优于大市”评级。

风险提示：研发失败、汇率波动、新品放量不及预期。