快递行业2024年年报及2025年一季报综述：24年及25Q1申通呈现较强成长性，中通龙头地位稳固

行业概况：件量呈现较强增长韧性，2025Q1快递业务量同比+21.6%，单票价格小幅承压。2024年，我国快递行业业务收入累计完成1.4万亿元，同比增长13.8%，累计完成业务量1750.8亿件，同比增长21.5%，单票均价同比下滑14.2%；2025年第一季度，业务收入累计完成3456.4亿元，同比增长10.9%，快递业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6%，单票均价同比-7.7%。 业绩综述：各快递公司业务量、营收均实现稳步增长，中通龙头地位稳固。 经营状况：1）业务量：各公司业务量均实现稳步增长，申通件量增速最快，2024年及2025Q1件量同比增速分别为+29.8%和+26.6%；2）市场份额：2024年中通维持市场领先地位，市场份额为19.6%，市占率较第二名领先4.2pct；3）营收及利润：2024年及2025Q1各快递公司营收均实现稳步增长，2024年申通归母净利润实现快速增长，同比+205%； 单票拆分：1）单票收入：2024年中通不含派费单票收入同比+2.8%，较2023年增长0.03元/票。2）单票成本：2024年各快递公司成本得到有效管控，2024年中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均成本同比分别+1.4%、-9.7%、-13.0%、-4.9%、-2.6%。3）单票利润：单票毛利，2024年中通、申通、顺丰单票毛利均实现增长。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的单票毛利同比分别+4.4%、+31.0%、-4.3%、-14.9%、+7.4%；单票净利，2024年申通单票利润实现大幅增长。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均利润分别为0.26、0.05、0.08、0.15、0.77元/票，同比分别-10.5%、+135.1%、-6.6%、-14.0%、10.8%。 快递资产布局：1）核心资产比较：中通拥有最多自有车辆和分拣设备。截至2024年，中通拥有自有干线运输车辆超10000辆，组成的通达系中最大自有干线运输车队。2）资本开支：2024年申通和圆通加大资本投入，中通、韵达、顺丰的资本开支节奏放缓。2024年中通、申通、韵达、圆通、顺丰的资本开支分别为59、33、24、68、93亿元，同比分别-11.5%、+13.9%、-5.3%、+38.5%、-25.1%。 投资建议：快递板块当前仍处于低估区间，电商市场规模持续增长，叠加下沉市场及电商逆向件等新需求落地，看好行业需求增长韧性，建议关注电商快递龙头企业【中通快递-W】、【圆通速递】、【韵达股份】、【申通快递】、【极兔速递-W】；随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，企业端专注自我蓄力，建议重视布局机会，关注综合物流龙头【顺丰控股】。 风险提示：国内宏观经济复苏不及预期，油价及人工成本大幅上行，行业“价格战”竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业面：件量呈现较强增长韧性，2025Q1快递业务量同比+21.6% 1.1件量稳步增长，2024年及2025Q1快递业务量同比分别+21.5%和+21.6% 2024年及2025Q1快递业务量呈现较强的增长韧性，同比分别+21.5%和+21.6%。根据国家邮政局数据，2024年我国快递行业累计完成业务量1750.8亿件，同比增长21.5%；2025年一季度我国快递行业累计完成业务量451.4亿件，同比增长21.6%。 图1：快递业务量（亿件）及同比（%） 2024年我国快递业务量以异地快递为主，异地快递业务量占比达89%。2024年我国快递行业累计完成同城快递业务量156.4亿件，同比增长14.6%，占总业务量比为9%；异地快递业务量累计完成1555.7亿件，同比增长22.1%，占总业务量比为89%；国际/港澳台快递业务量累计完成38.7亿件，同比增长26.3%，占总业务量比为2%； 图2：2024年快递业务量结构（亿件，%） 市场集中度进一步提升，2024年和2025Q1快递行业CR8同比分别+1.2pct和+1.8pct。2024年我国快递行业CR8为85.2%，同比+1.2pct；2025年一季度我国快递行业CR8为86.9%，同比+1.8pct。 图3：快递行业市场集中度 2024年及2025年一季度网购实物总额稳步增长，同比分别+6.5%和+5.7%，对应电商渗透率分别为26.8%和24.0%。2024年我国社会消费品零售总额为48.8万亿元，同比+3.5%；2024年我国实物网购零售额达13.1万亿元，同比+6.5%，对应电商渗透率为26.8%。2025年一季度我国社会消费品零售总额为12.5万亿元，同比+4.6%；2024年我国实物网购零售额达3.0万亿元，同比+5.7%，对应电商渗透率为24.0%。 图4：2015-2025Q1我国社零、网上实物销售额（万亿元）、同比增速、电商渗透率（%） 1.22024年及2025Q1快递行业单票均价小幅承压 2024年及2025Q1快递行业营收实现稳步增长，同比分别+13.8%和+10.9%。2024年我国快递行业累计完成业务收入1.4万亿元，同比增长13.8%； 2025年一季度我国快递行业累计完成业务收入3456.4亿元，同比增长10.9%。 图5：快递行业营收（亿元）及同比（%） 2024年及2025Q1快递行业单票均价小幅承压，同比分别-14.2%和-7.7%。 2024年快递行业实现单票均价7.85元/票，同比下滑14.2%；2025年一季度快递行业实现单票均价7.66元/票，同比下滑7.7%，单票均价小幅承压。 图6：快递行业营收（亿元）及同比（%） 22024年及2025Q1业绩综述 2.1经营状况：各快递公司营收均实现稳步增长，中通市场地位稳固 2.1.1业务量：申通件量增速最快，2024年及2025Q1件量同比增速分别为+29.8%和26.6% 2024年申通业务件量增速最快，同比实现29.8%的增长。2024年，顺丰、申通、韵达、圆通、中通、极兔分别实现快递业务量132.6、227.3、237.8、265.7、340.0、198.亿件，件量同比增速分别为+11.5%、+29.8%、+26.1%、+25.3%、+12.6%、+29.1%。 2025Q1年申通业务件量增速最快，同比实现26.6%的增长。2025年一季度，顺丰、申通、韵达、圆通、极兔分别完成快递业务量35.41、58.1、60.8、67.8、49.9亿件，件量同比增速分别为+19.7%、+26.6%、+22.9%、+21.7%、+26.5%。 图7：各快递公司业务量（亿件） 图8：各快递公司业务量增速 2.1.2市场份额：2024年中通维持市场领先地位 2024年，中通快递市场份额较第二领先4.2pct。2024年，顺丰、申通、韵达、圆通、中通、极兔市占率分别为7.6%、13.0%、13.6%、15.2%、19.4%、11.3%，同比分别-1.4%、-0.3%、-0.7%、-0.9%、-3.5%、-0.3%；2025年一季度，顺丰、申通、韵达、圆通、极兔市占率分别为7.8%、12.9%、13.5%、15.0%、11.0%。 图9：24年快递行业市场份额结构 图10：各快递公司市占率 2.1.3营收及利润：2024年及2025Q1各快递公司营收均实现稳步增长，2024年申通归母净利润实现快速增长 2024年及2025Q1各快递公司营收均实现稳步增长。2024年，顺丰、申通、韵达、圆通、中通、极兔分别实现营业收入2844.2、471.7、485.4、690.3、442.8、751.4亿元，同比分别+10.1%、+15.3%、+7.9%、+19.7%、+15.3%、+19.2%； 2025Q1，顺丰、申通、韵达、圆通分别实现营业收入698.5、120.0、121.9、170.6亿元，同比分别+6.9%、+18.4%、+9.3%、+10.6%。 2024年申通归母净利润实现快速增长，中通归母净利率水平大幅领先。2024年，顺丰、申通、韵达、圆通、中通、极兔分别实现归母净利润101.7、10.4、19.1、40.1、88.2、7.4，同比分别+23.5%、+205.2%、+17.8%、+7.8%、+0.8%、转正，归母净利润分别为3.6%、2.2%、3.9%、5.8%、19.9%、1.0%。2025Q1顺丰和申通归母净利润保持增长，顺丰、申通、韵达、圆通分别实现归母净利润22.3、 2.4、3.2、8.6亿元，同比分别+16.9%、+24.0%、-22.1%、-9.2%。 2024年极兔经营现金流净额实现较大幅度增长。2024年顺丰、申通、韵达、圆通、中通、极兔的经营现金流净额分别为321.9、39.4、50.9、58.6、114.3、59.1亿元，同比分别+21.1%、+17.4%、+50.2%、-3.0%、-14.5%、+142.7%。 图11：各快递公司经营情况汇总（亿元，%） 2.1.4分红：2024年中通和顺丰股息率分别为3.52%和4.57%。 2024年中通和顺丰股息率分别为3.52%和4.57%。2024年，中通、圆通、韵达、申通、顺丰的分红比例分别为45.8%、30.69%、30.22%、9.68%、87.59%，同比+5.0pct、-1.5pct、持平、+0.7pct、+52.5pct，对应股息率分别为3.52%、2.54%、2.66%、0.66%、4.57%。 图12：各快递公司分红比例（%） 图13：各快递公司股息率（%） 2.2单票拆分 2.2.1单票收入：2024年中通单票收入实现小幅提升 2024年中通不含派费单票收入同比+2.8%，较23年增长0.03元/票。2024年，顺丰、申通、韵达、圆通、中通（不含派费）、极兔（中国区域）的单票收入分别为15.53、2.05、2.05、2.29、1.28、2.36元/票，同比分别-3.3%、-8.1%、-13.4%、-5.0%、+2.8%、-2.7%。 2025Q1，顺丰、申通、韵达、圆通的单票收入分别为14.63、2.04、1.98、2.28元/票，同比分别-10.5%、-6.2%、-10.0%、-6.3%。 图14：中通单票收入（元/票）及同比 图15：极兔单票收入（元/票）及同比 图16：申通、韵达、圆通、顺丰单票收入（元/票） 2.2.2单票成本：2024年各快递公司成本得到有效管控 2024年中通成本优势显著，各公司成本均得到有效管控。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均成本分别为0.90、1.94、1.83、2.34、17.94元/票，同比分别+1.4%、-9.7%、-13.0%、-4.9%、-2.6%。 图17：各公司单票成本（元/票） 2.2.3单票利润：2024年中通、申通、顺丰单票毛利实现增长，申通单票净利同比+135% 2024年中通、申通、顺丰单票毛利均实现增长。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的单票毛利分别为0.40、0.11、0.19、0.22、2.89元/票，同比分别+4.4%、+31.0%、-4.3%、-14.9%、+7.4%。 图18：各公司单票毛利（元/票） 2024年申通单票利润实现大幅增长。2024年，中通、申通、韵达、圆通、顺丰的票均利润分别为0.26、0.05、0.08、0.15、0.77元/票，同比分别-10.5%、+135.1%、-6.6%、-14.0%、10.8%。 2025Q1，申通、韵达、圆通、顺丰的票均利润分别为0.04、0.05、0.13、0.63元/票。 图19：各公司单票净利（元/票） 2.3快递资产布局：中通、韵达、顺丰的资本开支节奏放缓 2.3.1核心资产比较：中通拥有最多自有车辆和自动化设备 截至2024年，中通拥有自有干线运输车辆超10000辆，组成的通达系中最大自有干线运输车队。物流基础设施方面，中通拥有95个分拣中心，596条自动化分拣线，