美国5月FOMC会议点评：政策观望窗口期延长，短期重心仍在通胀

美联储5月FOMC会议点评：政策观望窗口期延长，短期重心仍在通胀

核心观点
美联储维持联邦基金利率目标区间4.25-4.5%不变，并维持之前的缩表规模，符合市场预期。会议延续对通胀的担忧，强调当前通胀水平仍偏高，并关注关税对通胀的持续影响。鲍威尔重申“没有价格稳定，就无法实现强劲劳动力市场”，表明短期内货币政策重心仍在抑制通胀。

经济基本面

• 经济增长：一季度实际GDP年化环比增速-0.3%，主要受净出口拖累（贡献-4.8%），私人国内最终消费（PDFP）达3%，显示国内需求稳健。
• 就业市场：劳动力市场达到充分就业，失业率4.2%窄幅波动，但鲍威尔指出就业市场已非通胀压力来源。
• 通胀：CPI各分项环比贡献显示通胀仍偏高，关税政策的不确定性加剧持续性通胀风险。

货币政策分析

1. 通胀优先：美联储将通胀置于就业之上，不急于降息，直至关税政策明朗化。
2. “滞胀”应对：若出现失业和通胀同时上升的“滞胀”情形，美联储将根据与目标的差距及时间调整政策。
3. 独立性强调：鲍威尔重申美联储不受政治影响，仅依据经济数据决策。
4. 关注“硬数据”：美联储更重视实际经济数据而非情绪指标，以评估关税冲击。

前瞻
短期美联储降息可能性较低，主要受关税谈判方向及经济影响的不确定性制约。预计六月和七月降息概率依旧偏小。

风险提示
美国通胀超预期反弹、关税谈判超预期、国际地缘政治紧张超预期。