银泰证券：鑫新闻

研报总结

核心观点

1. 中美经贸关系：中美经贸高层会谈将举行，关税前景改善有利于提升投资者风险偏好，但博弈料不会一帆风顺，最终关税水平预计仍较高。
2. 金融政策支持：国务院将召开新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，预计A股将受提振。
3. 经济增长目标：财政部部长蓝佛安表示有信心实现2025年5%左右增长目标，高层表态将提振市场信心，后期宏观政策有望进一步发力。
4. 经济活动数据：“五一”假期国内人员出行活跃，交运板块有望持续修复；互联网服务行业保持稳定增长，相关企业业绩有望回升；直播电商产业快速发展，未来增长趋势有望进一步爆发。

关键数据

• “五一”假期全社会跨区域人员流动量：超14.65亿人次。
• 一季度互联网业务收入：4118亿元，同比增长1.4%。
• 互联网企业研发投入：204.5亿元，同比增长4.6%。
• MSCI中国每日股价波动率：从1.8%上升至2.4%。
• 恒指期权隐含波动率：近期从超过45下降至25左右。

研究结论

1. 市场波动应对：瑞银建议利用波动率作为风险敞口指标，波动率上升时关注防御性行业（如银行、公用事业、房地产），波动率下降时关注基本面因子（如ROE、每股收益增长）。
2. 投资策略：当波动率达到极端水平时，通常是入市信号；目前波动率水平未提供明确信号，但若再次飙升则可能成为入市点。
3. 风险担忧：主要担心关税影响、ADR退市、盈利预测下调、国内刺激政策滞后等问题。

风险提示

1. 政策力度不及预期。
2. 房地产市场调整超预期。
3. 中美紧张关系升温。