温氏股份（300498）：生产成绩持续提升，猪鸡稳步扩张 ——公司简评报告
核心观点
温氏股份2024年年报和2025年一季报显示，公司生产成绩持续提升，生猪和肉鸡出栏量稳健增长，成本控制超预期，资产负债表持续修复，产能储备充足。公司作为生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，生产成绩保持高水平，但受猪鸡价格波动影响，盈利预测有所调整。
关键数据
- 2024年业绩：营业收入1049.24亿元，同比增长16.68%；归母净利润92.3亿元，同比增长244.46%。
- 2025年一季度业绩：营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；归母净利润20.01亿元，同比增长261.92%。
- 生猪业务：2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%；2025年一季度销售肉猪859.35万头，同比增长19.69%。2024年肉猪综合成本7.2元/斤，2025年一季度降至6.3-6.4元/斤。2025年肉猪销售目标为3300至3500万头，同比增长9%至16%。
- 肉鸡业务：2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%；2025年一季度销售肉鸡2.82亿只，同比增长5.39%。2024年肉鸡上市率达95%，2024年毛鸡出栏完全成本约6元/斤，2025年一季度降至约5.6元/斤。2025年肉鸡销售量目标为同比增加5%或以上。
- 资产负债表：2024年资产负债率53.14%，同比下降8.27个百分点；2025年一季度降至51.45%。2025年固定资产投资规划为50亿元左右，主要投向生猪养殖小区、种鸡场、屠宰场和蛋鸡场等建设及设备设施升级改造。截止一季度末，公司能繁母猪约185万头，已提前达成年底能繁母猪目标。
研究结论
- 投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为92.69/96.74/110.56亿元，对应EPS分别为1.39/1.45/1.66元，对应当前股价PE分别为12/12/10倍。
- 风险提示：市场需求不及预期、重大疫病风险、原材料价格波动风险。
