养殖生产成绩表现优异，生猪栏有望稳步扩张

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神农集团业绩与业务分析

业绩概述

• 2022年：神农集团实现营收16.58亿元，同比下降18.5%；归母净利润1.2亿元，同比下降17.5%。
• 2023年第一季度：营收3.9亿元，同比增长15.46%；归母净利润0.23亿元，同比下降12.0%。

主要影响因素

• 业绩承压：2022年及2023年第一季度，猪价处于历史低位，下游养殖行业盈利不佳，饲料需求减少，对神农集团整体业绩产生阶段性压力。
• 成本控制：尽管面临挑战，神农集团在养殖成本控制上表现优秀，育肥猪完全成本和养殖成本均位于行业第一梯队。

业务亮点

• 成本优势：2022年，神农集团的育肥猪完全成本为16.7元/公斤，养殖成本为15.4元/公斤。
• 生产效率：60%的存栏母猪群为蓝耳、PED、伪狂犬双阴猪群，有助于降低疫苗和动保费用，提升生产速度。
• 产能规划：计划在2-3年内释放全部产能至300万头以上，当前已拥有产能150万头，并有额外的6万头母猪产能储备计划。

风险提示

• 疫情风险：养殖过程中的不可控疫情可能影响生产。
• 成本风险：粮食价格大幅上涨将增加饲料成本。

投资建议

• 首次覆盖：基于神农集团作为优质生猪养殖企业的地位，首次覆盖并给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为4.34亿元、10.31亿元、6.70亿元，对应EPS为0.83元、1.97元、1.28元。
• 估值区间：合理估值区间定为27.6元至29.6元，相比当前股价存在15%-25%的溢价空间。
• 风险提示：重点关注养殖过程中的疫情管理和成本控制策略。

此报告提供了神农集团在2022年及2023年第一季度的业绩概览，强调了其在成本控制方面的优势，并展望了未来3年的业务发展与盈利预测。同时，报告也指出了可能面临的挑战与风险，并给出了投资建议。