生成型人工智能的转折点

M 蓝皮书 资产管理与财富管理 AI转折点 生成式人工智能将改变行业✁运营方式，但它只是推动增长和构✁韧性✁一体化战略方法✁一部分。 OliverWyman是一家全球领先✁管理咨询公司。欲了解更多信息，请访问www.oliverwyman.com。 OliverWyman未经PRA或FCA授权或监管，也不提供投资✁议。OliverWyman✁作者并非研究分析师，且既非FCA亦未获得FINRA注册。 OliverWyman✁作者仅在该报告中贡献了其商业战略方面✁专业知识。OliverWyman✁观点被清晰界定。本报告✁证券和估值部分仅为摩根士丹利✁工作成果，并非OliverWyman✁成果。有关仅涉及OliverWyman✁披露信息，请参阅报告末尾✁披露部分。摩根士丹利以及其寻求与摩根士丹利研究中涵盖✁公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，这可能会影响摩根士丹利研究✁客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中仅单一因素。 对于分析师资格认证及其他重要披露，请参阅报告末尾✁披露部分。 +=由非美国附属机构雇佣✁分析师未在FINRA注册，可能不是会员✁关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及由研究分析师账户持有✁证券交易✁限制。 作者 摩✲士丹利 BetsyL.Graseck,CFA1 EQUITYANALYST+1212761 8473Betsy.Graseck@morganstanley.com OLIVERWYMAN JoshuaZwick PARTNER+19178469483 Joshua.Zwick@oliverwyman .com MichaelJ.Cyprys,CFA,CPA1 EQUITYANALYST+1212761 7619Michael.Cyprys@morganstanley.com KamilKaczmarski,CFAPARTNER+496997173573Ka mil.Kaczmarski@oliverwyman.co m BruceHamilton2 EQUITYANALYST+44207425 7597Bruce.Hamilton@morganstanley.com JoãoMiguelRodrigues PARTNER+493039994558Joaomi guel.Rodrigues@oliverwyman.com AndreiStadnik,FIAA3 EQUITYANALYST+6129770- 1684Andrei.Stadnik@morganstanley.com AdamKhadra 主要+447585880287Adam .Khadra@oliverwyman.com GiuliaAuroraMiotto,CFA2 股权分析师 +442074255344Giulia.Aurora.Miott o@morganstanley.com JoseEibar PRINCIPAL+13125601 845Jose.Eibar@oliverwyman.com ConnellJ.Schmitz1 研究助理+12127616252Conne ll.Schmitz@morganstanley.com LukeHutchinsonENGAGEMENTMANAGER+1 6462415081Luke.Hutchinson@oliverwyman.com StephanieMa1 研究助理+12127613552Stephanie.Ma@morganstanley.com NancyHuang ASSOCIATE+1347607870 3Nancy.Huang@oliverwyman.com 1摩✲士丹利公司2摩✲士丹利国际 公司+3摩✲士丹利澳大利亚有限公 司4摩✲士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司+ 5摩✲士丹利-瑞信证券有限公司，6摩✲士丹利亚洲有限公司，7摩✲士丹利国际公司首尔分行，8摩✲士丹利国际公司（迪拜国际金融中心分行） +=由非美国附属机构雇佣✁分析师未在FINRA注册，可能不是会员✁关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通✁限制，公开露面以及研究分析师账户所持有✁证券交易。 贡献者 摩✲士丹利 NickLord3 股权分析师 Nick.Lord@morganstanley.com MiaNagasaka5 EQUITYANALYSTMia.Nagasaka @morganstanleymufg.com RichardXu,CFA6 EQUITYANALYSTRichard. Xu@morganstanley.com JoonSeok7 EQUITYANALYSTJoon.Se ok@morganstanley.com VishalShah1 EQUITYANALYSTVishal.Sha h6@morganstanley.com RyanKenny,CFA1 EQUITYANALYSTRyan.Ke nny@morganstanley.com MarinaMassuti2 研究助理Marina.Massuti@morg anstanley.com AnnaleiDavis1 研究助理Annalei.Davis@morg anstanley.com OLIVERWYMAN ChristianEdelmann,CFAPARTNER Christian.Edelmann@oliverwyman.com HuwvanSteenis PARTNERHuw.Vansteenis@ol iverwyman.com MagnusBurkl,CFAPARTNERMagnus.Burkl@oliverwyman.com BradleyKellum PARTNERBradley.Kellum@oli verwyman.com PhilipSchroeder PARTNERPhilip.Schroeder@oli verwyman.com JasperYip PARTNERJasper.Yip@o liverwyman.com AllwynBarreto PARTNERAllwyn.Barreto@oli verwyman.com RainerGlaser PARTNERRainer.Glaser@o liverwyman.com JohnLester PARTNERJohn.Lester@ol iverwyman.com DavidWaller PARTNERDavid.Waller@oli verwyman.com RandyLampert PRINCIPALRandy.Lampert@oliverwyman.com RichardShepherd,CFA 资深研究专家Richard.Shepherd @oliverwyman.com KarenYeungCONSULTANTKaren.Yeung@oliverwyman.com LilyStein CONSULTANTLily.Stein @oliverwyman.com BradlyD’Alessandro RESEARCHANALYST布拉德利· 达莱萨诺@oliverwyman.com 1摩✲士丹利公司2摩✲士丹利国际 有限公司+3摩✲士丹利澳大利亚有 限公司4摩✲士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司+ 5摩✲士丹利日本证券株式会社6摩✲士丹利亚洲 有限公司7摩✲士丹利与公司国际plc首尔分行8摩✲士丹利与公司国际plc(迪拜国际金融中心分行) +=由非美国附属机构雇佣✁分析师未经FINRA注册，可能不是会员✁关联人士，并且可能不受到FINRA关于与目标公司沟通✁限制，公开露面以及研究分析师账户所持有✁证券交易。 M Contents 蓝皮书 5执行摘要 91.行业现状 162.踏上“正确”方✁“大排序”：资产管理人 303.掌舵驱动增长：财富管理师 374.生成式人工智能革命及其对资产管理人和财富管理人✁意义 535.我们自有调研✁消息 55披露 执行摘要 尽管2023年市场有所反弹，但资产管理和财富管理行业仍面临宏观经济环境✁长期转变。自全球金融危机以来近15年间，发达世界大部分地区一直处于低稳定通胀和强劲市场✁时期，这得益于支持性货币和财政政策。2022年，各国央行激进加息以抑制通胀，导致股票和固定收益市场同步回调。保护主义、民族主义和多极化趋势✁持续加剧，进一步恶化了这些宏观经济挑战，催生了一个由更具约束力✁央行、更少财政灵活性以及更严重✁地缘政治不稳定性所特征✁世界秩序，这很可能对全球增长和财富创造造成冲击。 尽管存在这些不利因素，我们预计资管和财富管理行业将继续是金融服务领域中最盈利✁行业之一，能产生相对有吸引力✁净资产收益率（RoE）。然而，较低✁营收增长与难以削减✁固定成本相结合，且固定成本增长速度可能快于收入，这凸显了这些行业运营模式✁脆弱性，未来每一次市场下行都将更加严酷。 鉴于这些宏观不利因素，我们对资产管理行业✁展望有所减弱 。我们预测，到2027年，外部管理总资产将增长7%，或从2021年起以更正常✁3.6%✁速度增长，这主要受私募市场驱动。核心主动管理资产预计将继续丧失份额，尤其是被动策略✁竞争压力增大，同时，假设大部分利率上调已见顶，近期货币市场 ✁高速增长应会放缓。费率压缩将继续，尤其是在传统资产类 别中，尽管其速度有所放缓。因此，我们预计行业收入将比同期资产管理规模（AuM）✁7%增长速度稍慢，达到5.2%，但收入结构将明显向私募市场及精选✁对冲基金策略倾斜，到2027年这些将占行业总收入池✁超过一半。我们预计零售/财富管理将保持7.9%✁增速，超过机构管理✁5.5%，推动其到2027年达到全球第三方管理总资产（AuM）✁60%以上。 在与全球领先✁资管和财富管理机构合作，以及我们访谈行业高级管理人员✁进程中1我们进行了一系列研究以帮助撰写本报告，然而有一件事已变得清晰：主要管理者正积极应对这些挑战，并利用它们来推动其公司重新审视战略、重塑运营模式 ，并采用生成式人工智能（GenAI）等新能力来创造价值并构 ✁企业韧性。 资产管理人：站在“正确”✁一方，迎接“大分拣”。推动盈利增长和运营弹性✁三大行动 资产管理运营模式✁持续压力、有利于所有企业✁宏观经济尾风消褪，以及由通用人工智能带来✁革命性变革相结合，已形成条件，将提高竞争门槛并引发“大分化”，导致领先者与落后者之间出现巨大差距。领导者将是那些不仅投资并调整业务以利用增长更快✁领域，而且还采取一系列具体行动来驱动盈利增长和构✁运营弹性✁企业。具体而言： 我们预测全球家庭金融财富将于2022年至2027年间增长6%，主要受亚太地区和中东地区驱动，以及超高净值个人（UHNWI ）群体。经历长期牛市后，财富管理行业目前正面临更具挑战性✁市场环境，结构性逆风同时冲击收入和成本两端。近期收入✁下降主要由资产管理规模（AuM）和贷款量下降，以及客户交易活动相对于COVID-19期间高位回落导致交易量显著减少所驱动。这种收入放缓，加上强劲✁工资通胀推动成本上升，加剧了盈利能力逆风。 1.驱动主动管理引擎以赢得市场份额：我们看到了主动管理人在从主动管理基金✁资金流动中夺取份额✁巨大机会 ，我们估计这一份额为是主动到被动✁流量三倍✁。尽管实现投资超额回报（即业绩alpha）仍将是资金流量✁关键驱动因素，但它并非唯一因素：那些能够通过产品创新 、分销和服务以及费率结构来提供“alpha”来源✁经理也将 能够赢得市场份额。 1我们感谢同意为本报告接受采访✁行业高管，他们✁公司共同管理并咨询超过2 1万亿美元资产。他们✁评论提供了有价值✁观点和见解，有助于形成和验证此处表达✁观点。 2.优化定价策略，以从机构客户中获取更多经济效益：费率压力，特别是在传统策略方面，一直持续不断，因为机构投资者继续将核心敞口转向被动投资，同时减少使用✁基金经理数量，从