农林牧渔2025年5月投资策略：看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转

证券研究报告2025年05月05日 核心观点行业研究行业投资策略 月度重点推荐组合：光明肉业（稀缺的上市牛肉标的，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），牧原股份（生猪养殖龙头），立华股份（低成本黄鸡与生猪养殖标的），中宠股份（境内外业务同步增长的宠粮先锋）。 各细分板块推荐逻辑：1）养殖链：看好肉牛大周期，国内供给去化，叠加进口收缩，有望共振。看好饲料白马海大集团与猪禽养殖龙头低估值修复。2）种植链：种子具有粮价后周期的特性，后续玉米价格有望维持上涨，将从周期景气上提振种业。其次，种业也是自主可控的重要一环，振兴种业也是国家重要战略，2025年中央一号文对种业重视程度亦升温。另外，具备土地资源的种植类上市公司也将受益粮价上涨3）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长。 农产品价格跟踪：1）生猪：4月生猪价格震荡运行。4月末猪价1475元kg，月环比1；7kg仔猪524元头，月环比1。2）禽：假期消费支撑，4月末白鸡毛鸡价格738元kg，月环比1；浙江青脚麻鸡价格为50元斤，月环比9。3）大豆：价格历史底部。4月末国内豆粕现货价3477元吨，月环比10。4）玉米：收储有望托底。4月末国内玉米现货价2307元吨，月环比3。5）白糖：4月末广西南宁糖现货价为6160元吨，月环比持平。 4月市场行情：避险情绪推动估值修复，板块涨幅领先市场。4月SW农林牧渔指数上涨339，沪深300指数下跌300，板块跑赢大盘639。涨幅排名前五的个股依次为万辰集团、秋乐种业、中宠股份、金河生物、天元股份，涨幅分别82794935307329032812。 投资建议：推荐肉牛及猪禽养殖、饲料、种业。1）肉牛推荐：光明肉业等。2）生猪推荐：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物等。5）饲料推荐：海大集团等。6）种植链推荐：苏垦农发、海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。7）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。8）肉制品：双汇发展。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2025E 2026E 2025E 2026E 300119 瑞普生物 优于大市 2039 9499 096 107 21 19 601118 海南橡胶 优于大市 450 19257 002 006 225 75 002840 华统股份 优于大市 1072 6786 288 29 4 4 002714 牧原股份 优于大市 3967 216708 357 301 11 13 300761 立华股份 优于大市 1900 15725 127 183 15 10 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 优于大市维持 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠0216176101602160893308 lujiaruiguosencomcnliruinanguosencomcnS0980520110002S0980523030001 证券分析师：江海航01088005306 jianghaihangguosencomcn S0980524070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（157）鸡蛋中期供给压力增加，肉牛淡季不淡表现坚挺》20250427 《农产品研究跟踪系列报告（156）牛肉价格淡季不淡，生猪价格稳中偏强》20250420 《农林牧渔2025年4月投资策略对美加征关税利好农产品涨 价，看好肉牛大周期反转》20250413 《农产品研究跟踪系列报告（155）牛肉价格环比稳涨，看好未来两年景气上行》20250413 《肉牛行业投资框架：看好2025年肉牛大周期反转》20250407 农林牧渔2025年5月投资策略 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转5 养殖：看好高ROE价值股，关注底部布局7 生猪板块：产能波动不大，预计2025年低成本企业有望维持较好盈利7 禽板块：供给有所增加，看好需求修复9 肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行11 投资建议：看好饲料白马海大集团与猪禽养殖龙头，布局肉牛大周期反转12 动保：看好头部集中，关注单品催化13 受益下游盈利改善，3月批签发数据同比增加13 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化13 种植链：聚焦具备研发与整合优势的头部企业14 粮价：我国对美进口商品加征关税，利好饲料粮涨价14 投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振17 4月市场行情：避险情绪推动估值修复，板块涨幅领先市场18 板块行情18 个股行情19 图表目录 图1：4月商品猪出栏均价环比上涨130（元千克）8 图2：4月断奶仔猪价格环比下跌090（元头）8 图3：2025Q1能繁母猪存栏环比10（万头）8 图4：2025年3月国内饲料销量环比增加8 图5：4月出栏均重微增，整体压栏压力不大（kg）8 图6：4月50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元头）8 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产后备）9 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产后备）9 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量10 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量10 图11：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产后备）11 图12：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产后备）11 图13：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整11 图14：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况11 图15：国内生猪疫苗单月批签发量情况13 图16：国内猪细小病毒疫苗单月批签发量情况13 图17：国内猪伪狂犬疫苗单月批签发量情况13 图18：国内口蹄疫疫苗单月批签发量情况13 图19：国内大豆现货价维持底部（元吨）15 图20：大豆国际期货收盘价维持底部（美分蒲式耳）15 图21：国内玉米现货价元吨近期企稳反弹16 图22：近期国际玉米期货收盘价筑底反弹16 图23：2025年4月SW一级行业指数区间涨跌幅对比18 图24：2025年4月SW二级行业指数区间涨跌幅对比18 图25：2025年4月SW三级行业指数区间涨跌幅对比18 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结5 表2：月度重点推荐组合5 表3：生猪基本面数据7 表4：白羽肉鸡基本面数据汇总9 表5：黄羽肉鸡基本面数据汇总10 表6：肉牛基本面数据汇总11 表7：大豆、豆粕基本面数据汇总14 表8：全球大豆供需平衡表15 表9：全球大豆供需平衡表（分国家）15 表10：玉米基本面数据汇总16 表11：全球玉米供需平衡表16 表12：中国玉米供需平衡表16 表13：农林牧渔板块2025年4月个股涨跌幅排行榜（截至4月30日）19 投资建议：看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结 核心看好细分行业排序：养殖（牛猪禽）、种子与种植、宠物。 一、养殖链：看好肉牛周期反转，看好猪禽龙头估值修复，核心推荐：光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等。 具体逻辑： 1、推荐肉牛大周期，国内供给去化加进口收缩共振。一方面，国内肉牛行业产能出清，看好基本面反转；另一方面，美国牛肉进口量预计减少，2025年中央一号文已经重视牛羊产业纾困，未来海外牛肉总进口量预计也将迎来大幅度收缩。此外，相关肉牛标的公司估值都在底部位置，当前肉牛处于基本面反转加上市场情绪关注的启动阶段，我国对美进口牛肉加关税则进一步催化板块，看好未来肉牛产业链标的表现。 2、猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动。1）生猪：产业杠杆仍处于较高状态，整体扩张意愿不足，预计2025年猪价周期景气有望维持。2）黄鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复。3）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计维持震荡修复。中期来看，供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移。 3、核心推荐：光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等。 二、种植链：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，核心推荐：荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。 具体逻辑： 1、从周期角度，种子具有粮价后周期的特性，玉米价格去年底以来已在收储提振下开启温和上涨趋势，后续基本面端亦有望供需逐步收缩，我国对美关税加征进一步抬升玉米进口成本，后续玉米价格有望维持上涨，将从周期景气上提振种业。 2、从种业基本面来看，此前种业库存压力较大，已处于周期底部。其次，种业也是自主可控的重要一环，振兴种业也是国家重要战略，2025年中央一号文对种业重视程度亦升温。另外，具备土地资源的种植类上市公司也将受益粮价上涨。 3、核心推荐：荃银高科、隆平高科、丰乐种业、大北农等。 三、宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，核心推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。 具体逻辑： 1、宠物赛道受益人口变化趋势，是当前稀缺的消费增长性行业，其中，宠物粮国产优质品牌国内销售维持高景气，有望实现市占率持续提升，同时宠物健康尚处发展初期且具备强技术壁垒，未来发展空间广阔。 2、核心推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。 四、其他板块重点覆盖标的： 1、种植：海南橡胶等。 2、动保板块：科前生物、回盛生物等。 五、大宗农产品重点覆盖品种观点： 1、生猪：上半年行业供给充裕，低成本企业预计仍有较好盈利。 2、黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。 3、白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。 4、鸡蛋：远月供给压力仍大，新增产能增速或自Q2进入兑现期。 5、玉米：加征美国进口关税提振，远期供需宽松有望迎来收缩。 6、豆粕：估值处于历史低位，关税反制边际利多。 7、油脂：短期供需趋紧，中期关注产区政策。 8、白糖：短期国内供强需弱，中期关注北半球天气。 9、橡胶：全球供给产量见顶，看好长期景气向上。 10、棉花：供给较为充裕，需求尚待修复。 资料来源：国信证券经济研究所整理 表2：月度重点推荐组合 行业名称 股票名称 股票代码投资逻辑 牛肉 光明肉业 光明肉业是较为稀缺的优质牛肉上市标的，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源。公司是光明食品集团旗下肉类产业核心企业，子公司银蕨农场近五年全年 600073SH牛羊肉产销量接近3540万吨，占新西兰总产量30，其中牛肉占比接近 60，主要出口至中国和美国，有望受益于未来全球牛肉价格上行趋势，2025Q1公司营收同比846至6154亿元，归母净利同比6682至166亿元，受益于牛价景气上行，牛羊肉板块开始贡献正向盈利。海大集团是国内农牧行业白马，水产饲料销量位居行业第一，业务覆盖畜禽及水产饲料、养殖、动保全产业链。短期，公司饲料盈利有望受益畜禽 饲料 海大集团 002311SZ产能恢复以及水产景气修复，且市占率提升空间广阔。长期来看，公司管 理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。 养殖牧原股份002714SZ 牧原股份是国内的生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，是行业确定性的首选标的，后续有望充分受益生猪行业景气延续。公司养殖产能稳步上量，2024年公司共销售生猪71602万头，同比增长122，达成全年66007200万头目标，截至2024Q4末，能繁母猪存栏3512万头，较2024Q4末环比增长6，较2023Q4末同比增长12