新工厂摊销叠加策略性降价销售使公司2025Q1业绩承压

公司概况

龙图光罩（688721.SH）发布2025年一季报，实现营业收入5436.74万元，同比下降8.97%；归母净利润1733.39万元，同比下降30.00%；扣非归母净利润1660.40万元，同比下降32.89%；基本每股收益0.13元，同比下降48.00%。

事件点评

1. 业绩下滑原因：主要系珠海新工厂投入使用但产能爬坡期，收入贡献尚不明显，折旧摊销增加。预计随着募投项目推进，设备产能利用率提升，业绩将逐步好转。
2. 毛利率和净利率下降：2025Q1销售毛利率为52.44%，同比下降7.27个百分点；销售净利率为31.88%，同比下降9.58个百分点。毛利率下滑主因是产能爬坡期和策略性降价，净利率下滑还受期间费用率提升影响（销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别变动1.30、0.87、2.14、2.14个百分点）。

未来展望

公司持续推动更高制程产品研发，珠海募投项目推进后，产品制程水平将拓展至90nm、65nm，应用领域扩展至驱动芯片、MCU、信号链、CIS、Flash、eNVM等，满足下游晶圆厂需求。

投资建议

预计2025-2027年公司营收分别为3.48、5.09、7.88亿元（同比增长41.0%、46.6%、54.6%），净利润分别为1.03、1.62、2.63亿元（同比增长11.8%、57.6%、62.3%），EPS分别为0.77、1.21、1.97元，对应PE分别为59.8X、38.0X、23.4X，维持“增持-A”评级。

风险提示

主要风险包括：原材料和设备依赖进口、供应商集中、原材料价格波动、市场竞争加剧、珠海工厂产能爬坡不及预期、汇率波动等。