公司点评：业绩增长稳健格局利好延续

2025-05-05 王伟申港证券 four_king

核心观点：今世缘2024年业绩稳健增长，产品结构优化，区域布局持续深化，2025年目标保持利润增长与经营质量的动态平衡。
关键数据：
- 2024年实现营业收入115.44亿元（同比增长14.32%），归母净利润34.12亿元（同比增长8.80%）。
- 2025年一季度实现营收50.99亿元（同比增长9.17%），归母净利润16.44亿元（同比增长7.27%）。
- 特A及以上产品营收同比增长较好，百元以上价位营收同比增长超双位数。
- 苏中及省外大区营收同比增长领先，省内竞争优势不断放大。
- 2024年毛利率74.74%（同比下降3.60个百分点），毛销差同比降低1.37个百分点至56.20%。
- 2024年末合同负债15.93亿元（同比下降33.65%），25Q1末合同负债5.38亿元（同比环比均减少）。
研究结论：
- 公司2025年经营目标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅。
- 省外市场发力可期，省内省外持续深耕，看好格局利好下公司的持续增长空间。
- 预计2025-2027年营业收入分别为127.64、143.20、160.24亿元，归母净利润分别为37.24、41.51、46.16亿元，对应PE分别为15.97、14.32、12.88，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、省外拓展不及预期、新品培育不及预期。