- 事件：安井食品发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业总收入151.27亿元（同比+7.70%），归母净利润14.85亿元（+0.46%）；2025Q1实现营业总收入36.00亿元（-4.13%），归母净利润3.95亿元（-10.01%），业绩略低于预期。公司每股拟派发股利1.015元（含税），共计拟派发14.85亿元。
- 2024年经营情况：
- 营收：稳健增长，核心产品表现优秀。营收过亿元的产品有39种，合计贡献营收约70%，其中调制食品（+11.41%至78.39亿元）、菜肴制品（+10.76%至43.49亿元）表现突出，大单品锁鲜装（预计增速超18%）、小酥肉（预计增速达50%）增长显著。面米制品收入受行业竞争加剧和商超渠道承压影响，下降3.14%至24.65亿元。
- 利润：毛利率稳定在23.30%，净利率略有下降至10.01%（主要受股权激励费用增加8000万影响）。2025Q1毛利率、净利率分别为23.32%、10.93%，毛利率下降主要因促销力度加大导致销售单价下降。
- 费用：2024年期间费用率10.03%，主要因管理费率上升（+0.60pct至3.34%，股权激励费用增加8000万）。2025Q1期间费用率下降至9.90%，销售费率（-0.72pct至6.73%）和管理费率（-0.34pct至2.78%）均因股权激励费用减少而降低。
- 投资建议：
- 公司2025年持续优化经营策略，B端坚持“及时跟进”性价比策略，C端改为“升级换代”质价比策略。推广方面聚焦B端新品爆品化，C端围绕爆品系列化改造（如锁鲜装6.0+虾滑系列），并培养火山石烤肠等烤肠产品。
- 维持“买入”评级，调整2025/2026年盈利预测至15.94/17.59亿元，增速7.38%/10.30%，对应EPS为5.44/6.00元，PE分别为14.25/12.91。新增2027年预测（19.73亿元，12.19%增速），EPS 6.73元，PE 11.51。
- 风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、原材料波动风险、食品安全风险。
