核心观点与关键数据
- 业绩超预期：捷佳伟创发布2024年年度报告和2025年一季报，2024年实现营业收入188.87亿元（同比增长116.26%），归母净利润27.64亿元（同比增长69.18%）；2025年一季度实现营业收入40.99亿元（同比增长58.95%），归母净利润7.08亿元（同比增长22.42%）。
- 盈利能力分析：2024年毛利率26.46%（同比-2.49pct），净利率14.65%（同比-4.12pct），主要受光伏行业整体承压影响；2025年Q1毛利率27.52%（环比+3.61pct），净利率17.28%（环比+5.93pct），环比明显改善。
- 费用管控：2024年期间费用率4.73%（同比-3.18pct），销售、管理、研发、财务费用率分别为0.88%、1.14%、3.44%、-0.73%，同比优化；2025Q1末存货115.8亿元（同比-47.71%），合同负债121.2亿元（同比-33.42%）。
业务布局与进展
- 光伏设备全路线覆盖：
- TOPCon：保持领先市场份额。
- HJT：常州中试线HJT电池片平均转换效率达25.6%（ISFH标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产。
- 钙钛矿：大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货，钙钛矿中试线正式投产。
- 平台化布局拓展：
- 半导体：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备覆盖碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺。
- 锂电：自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备。
投资建议与估值
- 投资建议：维持“买入”评级，公司作为光伏设备龙头，技术路线全覆盖，未来行业变革时有望充分受益；积极拓展半导体/锂电设备等领域，完善平台化布局，长期业绩有保障。
- 盈利预测：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.22、13.93、13.11亿元，EPS分别为5.82、4.01、3.77元，对应2025年4月30日股价PE为9.45倍，目标价75.58元。
- 风险提示：光伏行业复苏不及预期、新产品研发推广不及预期、验收进度不及预期。
