业绩超预期，持续推进平台化布局

捷佳伟创(300724.SZ) 电力设备｜光伏设备 业绩超预期，持续推进平台化布局 2025年04月30日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司近日发布2024年年度报告、2025年一季报。根据公告，公司2024年实现营业收入188.87亿元，同比增长116.26%，实现归母净利润27.64亿元，同比增长69.18%，实现扣非归母净利润25.66亿元，同比增长68.23%。公司2025年一季度实现营业收入40.99亿元，同比增长58.95%；实现归母净利润7.08亿元，同比增长22.42%。业绩超预期。 受行业影响24年盈利能力承压，25年Q1有所回暖。24年公司毛利率26.46%，同比-2.49pct，净利率14.65%，同比-4.12pct，我们判断公司利润率下滑主要受2024年光伏行业整体承压所致。2025年Q1公司毛利率27.52%，环比+3.61pct，净利率17.28%，环比+5.93pct，虽然相比24年同期依然有所下滑，但环比明显改善。 费用管控持续优化，合同负债&存货同比下降。在报告期内，公司期间费用持续优化，公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.88%、1.14%、3.44%、-0.73%，同比-1.75pct、-0.93pct、-1.91pct、+1.41pct；2024年期间费用率为4.73%，同比-3.18pct，费用控制持续优化是公司在行业承压环境下业绩保持稳健增长的重要助力。截止2025Q1末，公司存货为115.8亿元，同比-47.71%，合同负债为121.2亿元，同比-33.42%，受行业影响，公司合同负债和存货均有所下滑，但仍然处于较高水平。 贺 剑虹分 析师执业证书编号:S0530524100001hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1捷佳伟创2024年三季报点评：业绩持续高速增长，持续进行平台化布局2024-11-01 光伏设备全路线覆盖，拓展锂电/半导体领域完善平台化布局。光伏设备方面，公司已经实现全技术路线覆盖。TOPCon技术路线，公司继续保持领先的市场份额；HJT技术路线，公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿技术路线，公司的大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉（VCD）以及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货给下游客户，公司钙钛矿中试线也正式投产运营。另外，公司也积极布局其他领域，完善平台化布局。在半导体装备领域中，公司子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代 进口设备的能力，同时公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。在锂电设备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且已向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备。 投资建议：公司作为光伏设备龙头之一，在光伏技术路线上实现了全覆盖，未来行业变革时公司有望充分受益。另外，公司在保持原有优势的背景下，积极开拓半导体/锂电设备等新领域，完善平台化布局，长期业绩有所保障。根据2024年年报以及当下产业环境，我们下调了公司2025-2026年的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.22、13.93、13.11亿元，对应的EPS分别为5.82元、4.01元、3.77元，对应2025年4月30日股价，PE分别为9.45倍、13.71倍和14.58倍，考虑到公司估值便宜且龙头地位不改，给予公司2025年13倍PE，目标价75.58元，维持公司“买入”评级。 风险提示：光伏行业复苏不及预期；新产品研发推广不及预期；验收进 度不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438