2021年报点评：业绩持续高增长，平台化布局加速推进

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2022年03月31日 中微公司（688012）2021年报点评 强推 （维持） 业绩持续高增长，平台化布局加速推进 目标价：164.16元 当前价：115.49元 事项：  2022年3月30日，公司发布2021年年度报告：  公司2021年实现营业收入31.08亿元，同比+36.72%；实现毛利率43.36%，同比+5.69pct；实现归母净利润10.11亿元，同比+105.49%；实现扣非后归母净利润3.24亿元，同比+1291.10%。 评论：  行业持续高景气叠加国产替代加速，公司业绩持续高增长。受益于半导体设备需求旺盛及公司产品竞争优势，2021年公司营业收入同比+36.72%至31.08亿元，其中刻蚀设备收入20.04亿元，同比增长约55.44%。公司单季度业绩保持高增长态势，2021Q4实现营业收入10.35亿元，同比+29.91%，环比+41.03%；实现毛利率44.71%，同比+1.69pct，环比+1.40pct；实现扣非后归母净利润1.59亿元，同比+131.82%，环比+54.36%。公司2021年新签订单41.3亿元，同比增加约90.5%，较高的在手订单将支撑公司全年业绩保持高增长。  行业持续高景气叠加国产替代加速，国产半导体设备厂商份额持续提升。成熟制程供不应求带动国内晶圆厂加速扩产，中美贸易摩擦背景下设备国产化趋势明显。2021Q3中国大陆半导体设备销售额同比增长29.4%至72.7亿美元，SEMI预计2021年中国大陆将成为全球第一大设备支出地区。以中微公司为代表的国内半导体设备厂商加大产品开拓力度，下游晶圆厂积极配合设备验证导入，半导体设备国产化加速。随着下游客户的持续扩产及先进制程设备的研发及验证，国产半导体设备厂商份额有望持续提升。  公司刻蚀设备持续受益于行业高景气，MOCVD业务有望迎来拐点。刻蚀设备方面，公司CCP设备竞争优势明显，2020年在国内逻辑器件的两家头部厂商中市场份额达到39%，且已进入台积电、联电、格罗方德等海外晶圆厂中；ICP设备快速突破，2021年共生产付运ICP设备134腔，产量同比增长235%，产品已在超过15家客户的生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，未来ICP设备有望成为公司刻蚀业务新的增长点。MOCVD设备方面， Mini LED技术驱动LED芯片厂商加大投资力度，公司2021年6月发布用于Mini LED用MOCVD设备，截至2021年12月订单已超过100腔。随着下游客户持续加码Mini LED技术，公司凭借技术优势有望显著受益于行业需求提升。  盈利预测、估值及投资评级。全球半导体设备市场持续高景气，公司显著受益于刻蚀设备需求增长；同时，Mini LED技术趋于成熟，下游LED芯片厂商积极扩产，公司MOCVD设备业务有望迎来业绩拐点。我们维持公司2022-2023年营业收入预测为44.0/60.0亿元，新增2024年营业收入预测为81.0亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2022年23倍PS，对应目标价为164.16元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；下游客户扩产放缓；上游零部件供应短缺。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 3108 4398 6004 8095 同比增速(%) 36.7% 41.5% 36.5% 34.8% 归母净利润(百万) 1011 1062 1325 1703 同比增速(%) 105.5% 5.0% 24.8% 28.5% 每股盈利(元) 1.64 1.72 2.15 2.76 市盈率(倍) 70 67 54 42 市净率(倍) 5 5 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年3月30日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：葛星甫 邮箱：gexingfu@hcyjs.com 执业编号：S0360521120001 公司基本数据 总股本(万股) 61,624.45 已上市流通股(万股) 32,885.30 总市值(亿元) 711.70 流通市值(亿元) 379.79 资产负债率(%) 16.69 每股净资产(元) 22.62 12个月内最高/最低价 229.89/107.32 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中微公司（688012）重大事项点评：股权激励助力长远发展，半导体设备龙头正加速平台化布局》 2022-03-10 《中微公司（688012）深度研究报告：半导体设备龙头，内生外延迈向新征程》 2022-02-22 《中微公司（688012）2019年报点评：业绩大幅增长，前瞻性研发布局助力长期成长》 2020-04-20 -21%24%69%114%21/0321/0621/0821/1122/0122/032021-03-31~2022-03-30中微公司沪深300华创证券研究所 中微公司（688012）2021年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 8659 10210 11324 12838 营业收入 3108 4398 6004 8095 应收票据 96 173 233 294 营业成本 1761 2500 3417 4603 应收账款 509 655 869 1233 税金及附加 19 14 17 26 预付账款 21 28 33 50 销售费用 296 396 528 688 存货 1762 2190 2813 3900 管理费用 203 264 354 470 合同资产 27 10 16 27 研发费用 398 550 751 1012 其他流动资产 2684 1991 2023 1904 财务费用 -71 -10 -16 -21 流动资产合计 13731 15247 17295 20219 信用减值损失 4 0 1 2 其他长期投资 29 62 75 90 资产减值损失 -3 -8 -9 -7 长期股权投资 555 383 454 464 公允价值变动收益 294 206 232 244 固定资产 218 675 1013 1163 投资收益 143 107 92 114 在建工程 407 395 322 175 其他收益 192 189 163 181 无形资产 573 735 661 595 营业利润 1133 1180 1432 1853 其他非流动资产 1220 707 859 929 营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 3002 2957 3384 3416 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 16733 18204 20679 23635 利润总额 1133 1179 1431 1852 短期借款 0 0 0 0 所得税 122 117 106 149 应付票据 0 0 0 0 净利润 1011 1062 1325 1703 应付账款 735 815 1039 1548 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1011 1062 1325 1703 合同负债 1372 1544 2379 3025 NOPLAT 948 1052 1311 1684 其他应付款 247 301 343 297 EPS(摊薄)（元） 1.64 1.72 2.15 2.76 一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 其他流动负债 205 335 387 543 主要财务比率 流动负债合计 2571 3007 4160 5425 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 36.7% 41.5% 36.5% 34.8% 其他非流动负债 222 183 201 202 EBIT增长率 110.2% 10.1% 21.1% 29.3% 非流动负债合计 222 183 201 202 归母净利润增长率 105.5% 5.0% 24.8% 28.5% 负债合计 2793 3190 4361 5627 获利能力 归属母公司所有者权益 13940 15014 16318 18008 毛利率 43.4% 43.2% 43.1% 43.1% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 32.5% 24.1% 22.1% 21.0% 所有者权益合计 13940 15014 16318 18008 ROE 7.3% 7.1% 8.1% 9.5% 负债和股东权益 16733 18204 20679 23635 ROIC 10.3% 9.1% 10.1% 11.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 16.7% 17.5% 21.1% 23.8% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 1.7% 1.3% 1.3% 1.2% 经营活动现金流 1016 383 1249 1119 流动比率 5.3 5.1 4.2 3.7 现金收益 1037 1145 1494 1916 速动比率 4.7 4.3 3.5 3.0 存货影响 -698 -428 -622 -1088 营运能力 经营性应收影响 -229 -223 -270 -436 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 530 134 266 463 应收账款周转天数 46 48 46 47 其他影响 377 -245 381 263 应付账款周转天数 118 112 98 101 投资活动现金流 -6230 698 -542 -26 存货周转天数 289 285 264 262 资本支出 -809 -699 -377 -170 每股指标(元) 股权投资 -130 172 -71 -10 每股收益 1.64 1.72 2.15 2.76 其他长期资产变化 -5291 1225 -94 154 每股经营现金流 1.65 0.62 2.03 1.82 融资活动现金流 8286 470 407 421 每股净资产 22.62 24.36 26.48 29.22 借款增加 12 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 0 -27 -16 -17 P/E 70 67 54 42 股东融资 8298 0 0 0 P/B 5 5 4 4 其他影响 -24 497 423 438 EV/EBITDA 68 63 49 38 资料来源：公司公告，华创证券预测 中微公司（688012）2021年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛星甫 上海财经大学经济