中小盘2025年并购重组中期投资策略：“并购六条”成效显著，国资、科技大势所趋

监管机构与地方政府齐发力，开启新一轮并购政策周期

• “并购六条”落地后，监管机构持续完善配套措施，如证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》、商务部等六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》、国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》等，鼓励产业并购、未盈利资产收购，提高重组估值包容度，建立分期支付机制。
• 地方政府积极响应，深圳、上海、无锡、安徽、南京、广州等地出台政策支持企业并购重组，明确目标、重点领域和资金支持等。
• “并购六条”后，并购重组市场活跃度持续高涨，截至2025年4月30日，累计新披露交易已达114起，超过2023年全年；审核效率明显提升，国泰君安吸收合并海通证券从受理到过会仅用时16天。

交易标的与交易方案齐创新，推动新一轮并购重组浪潮

• 并购重组审核要点关注标的质量、评估作价、承诺安排、整合协同、支付安排、交易对方等；需规避内幕交易、财务造假、蹭热点式重组炒作股价、盲目跨界标的失控等红线。
• “并购六条”后，并购重组交易逻辑以非市场化交易为主，跨界并购数量大幅增长；交易标的逐渐多元化，半导体、先进制造、软件、新能源等新质生产力标的最受青睐，IPO撤否企业、未盈利企业、境外企业等成为新选择；交易方案设计更多样，支付方式包括股权、定向可转债、现金等，估值方法更加市场化，交易设计更灵活。

国资整合与科技并购齐显现，孕育新一轮并购投资机会

• 央国企整合与硬科技并购成为本轮并购重组浪潮的两大核心趋势。
• 寻找潜在并购标的的两条主线：
  • 主线一：央国企并购重组
    • 线索一：破净的、计划通过并购重组实现估值提升的国有企业。
    • 线索二：涉及同业竞争并且已明确解决同业竞争期限的国有企业。
    • 线索三：实控人/大股东旗下有优质资产可以注入的国有企业。
  • 主线二：“硬科技”并购重组
    • 线索四：重点“硬科技”产业链链主型企业。
    • 线索五：已实现平台化布局的“硬科技”细分龙头。
    • 线索六：有并购意向的科技型企业。

风险提示

• 相关政策调整：并购重组监管政策转严、相关政策落地速度不及预期。
• 市场剧烈波动：欺诈发行、财务造假、内幕交易等违法行为影响并购重组市场秩序。