核心观点
- 新股：打新市场全面回暖，“A+H”上市持续升温。
- 沪深两市IPO逐步常态化，网下打新市场显著回暖。2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益同比增长80.5%，3亿规模A类账户打新收益率达1.8%。
- 北交所打新热情高涨，赚钱效应明显提升。2025年前三季度北交所新股平均首日涨幅高达339.64%，顶格申购网上打新收益合计超30万元，平均有效申购户数同比增长182.8%，平均网上冻结资金同比增长320.37%。
- 政策+市场+企业三方合力，“A+H”上市持续升温。2025年以来已有12家A股上市公司成功登陆H股，66家A股上市公司新提交转H股申请，主要来自电子、电力设备、医药、计算机、机械等新质生产力行业。
- 并购：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行。
- 政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期。“并购六条”提出强化并购重组资源配置功能，深圳、上海、广州、北京等地方政府均发文支持企业并购重组。
- 市场：产业整合与科技创新双向发力，推动新一轮并购重组浪潮。“并购六条”落地一年以来累计新披露交易163起，数量较“并购六条”前一年翻倍以上增长。产业并购占比近七成，电子行业等硬科技行业引领新一轮并购浪潮。
- 进展：并购交易方案持续创新，并购失败与赚钱效应皆有显现。“并购六条”后交易方案呈现更多样支付方式、更市场化估值方法和更灵活交易设计。2025年A股涨幅前三公司均在筹划并购重组。
关键数据
- 新股：
- 2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益：777亿元（同比增长80.5%）
- 3亿规模A类账户打新收益率：1.8%（较2024年同期的1.2%明显提升）
- 北交所2025年前三季度新股平均首日涨幅：339.64%
- 北交所2025年前三季度顶格申购网上打新收益：超30万元
- 北交所2025年前三季度新股平均有效申购户数：56.3万户（同比增长182.8%）
- 北交所2025年前三季度平均网上冻结资金：6079亿元（同比增长320.37%）
- 2025年以来“A+H”上市企业行业分布：电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备等
- 并购：
- “并购六条”落地一年以来累计新披露交易：163起
- “并购六条”前一年并购重组市场新披露交易：55起
- “并购六条”后一年并购重组市场新披露交易：51起
- 以上交所新受理重大资产重组项目为例，“并购六条”后从过会到注册平均用时：22天
- “并购六条”后产业并购占比：近70%
- “并购六条”后跨界并购数量：46例（较“并购六条”前一年的12例大幅提升）
- “并购六条”后非市场化交易数量：92例（较“并购六条”前一年的33例增长更快）
- 科创板“并购六条”一年来新披露重大资产重组：29例
- “并购六条”后半导体行业并购案例：多个环节涉及，如北方华创收购芯源微、华海诚科收购衡所华威等
研究结论
- 2026年新股投资正当时，IPO市场进入高质量发展新阶段，受理提速、终止降速，在审企业整体质量明显提升。
- 沪深两市IPO逐步常态化，网下打新市场显著回暖，科创板报价集中度提升，入围率下降，中签率有所提升。
- 北交所打新热情高涨，赚钱效应明显提升，新股发行提速，储备项目充足，后续维持常态化发行节奏。
- “并购六条”成效显著，并购重组市场活跃度和审核效率均显著提升，产业整合和新质生产力并购为主导。
- 硬科技行业引领新一轮并购潮，科创板并购重组活跃度显著提升，半导体行业迎来新一轮并购浪潮。
- 新质生产力标的最受青睐，“并购六条”后被并购标的逐渐多元化，包括IPO撤否企业、未盈利企业、优质境外企业等。
- 并购交易方案持续创新，呈现更多样支付方式、更市场化估值方法和更灵活交易设计。
- 并购重组赚钱效应凸显，2025年A股涨幅前三公司均在筹划并购重组。
