国债期货日度策略报告
国债期货日度策略报告Treasury bond Futures Strategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周二国债现券收益率分化，中短端下降、长端上升。国债期货主力合约则呈现全面下行态势。成交持仓方面，TF成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内发行6只，总金额1300亿元，净融资额1300亿元。近期净融资增速再度放慢，预计未来将重新加速，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性3353亿元，短端资金利率基本持稳。央行、金监总局、证监会联合出台一揽子政策，包括降准50BP，降低基准利率10BP，降低政策贷款利率和个人住房公积金贷款利率25BP，增加支农支小再贷款3000亿元，设立服务消费与养老再贷款5000亿元等。同时放宽险资入市，改革基金公司考核机制、发展科技创新债券、推动基金业发展等。此前数据显示4月财新服务业PMI，综合PMI均下降，与官方PMI情况一致，表明国内企业扩张步伐放缓。总体上看，国内经济改善节奏放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点依然是需求特别是内需改善节奏，继续观察地产是否修复，外需风险依然较高。海外方面，假期期间海外消息面变动和外盘走势已经完成计价，市场对美联储降息预期仍接近3次。美债收益率和美元指数震荡回落，人民币汇率转向震荡。地缘政治风险主要在中美贸易谈判方面，内盘风险偏好上行仍不明显。【市场逻辑】数据显示国内经济基本面改善节奏可能放慢，对市场利多暂不强，继续关注关税风险和外需变动的潜在利多。对冲经济下行风险的各类政策落地则为潜在利空，也是造成日内走弱的主因，货币宽松则为利多影响。资金面无扰动，供给压力仍需关注。汇率和风险偏好影响有限。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。【交易策略】策略方面，短端品种底部震荡，长端维持强势震荡，暂维持久期和杠杆不变。期现方面，2年品种基差继续上升，其他基本持稳，IRR多在2%以上，其中T在2.5%左右。跨期方面，TF、T、TL价差仍低于5%历史无套利区间下限，继续关注近期机会。曲线方面，期限利差小幅走陡，可尝试转向做陡曲线，并等待长期形态方向确认。TS压力102.810-102.820，支撑102.220-102.230；TF压力106.990-107.010，支撑105.115-105.135；T压力109.550-109.600，支撑107.050-107.100；TL压力122.20-122.30，支撑113.60-113.70。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年05月07日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...............................................................................
