摘要
行情复盘：周二国债现券收益率分化，中短端下降、长端上升。国债期货主力合约全面下行。成交持仓方面，TF成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。
重要资讯：一级市场发行6只国债和政金债，总金额1300亿元，净融资额1300亿元。近期净融资增速放缓，预计未来将重新加速。央行公开市场操作净回笼流动性3353亿元，短端资金利率基本持稳。央行、金监总局、证监会联合出台一揽子政策，包括降准50BP、降低基准利率10BP、降低政策贷款利率和个人住房公积金贷款利率25BP等。4月财新服务业PMI、综合PMI均下降，国内企业扩张步伐放缓。经济改善节奏放慢，通缩风险仍需警惕。未来基本面焦点是需求，特别是内需改善节奏，继续观察地产修复，外需风险依然较高。
市场逻辑：国内经济基本面改善节奏可能放慢，对市场利多暂不强，继续关注关税风险和外需变动的潜在利多。对冲经济下行风险的各类政策落地为潜在利空，也是日内走弱主因。货币宽松为利多影响。资金面无扰动，供给压力仍需关注。汇率和风险偏好影响有限。长期看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心在名义增长情况。
交易策略：短端品种底部震荡，长端维持强势震荡，暂维持久期和杠杆不变。期现方面，2年品种基差继续上升，其他基本持稳，IRR多在2%以上，其中T在2.5%左右。跨期方面，TF、T、TL价差仍低于5%历史无套利区间下限，继续关注近期机会。曲线方面，期限利差小幅走陡，可尝试转向做陡曲线，并等待长期形态方向确认。
关键数据：央行公开市场操作净回笼流动性3353亿元，短端资金利率基本持稳。4月财新服务业PMI、综合PMI均下降。国债和政金债日内发行6只，总金额1300亿元，净融资额1300亿元。
研究结论：国内经济改善节奏放慢，通缩风险仍需警惕。政策落地对市场形成压力，但货币宽松提供利多支撑。资金面无扰动，供给压力需关注。长期看，资产荒逻辑存在松动可能，核心在名义增长情况。
