智算中心专题3：海外大厂capex、设备公司财报数据跟踪，数据中心保持较高景气度

1. 国内外主要科技公司Capex保持景气

25Q1海外四大科技公司（微软、亚马逊、Alphabet、Meta）资本开支总额达766亿美元，同比增长64.3%，环比下降1.48%。其中：

• 微软：214亿美元，同比增长52.86%，环比下降5.31%
• 亚马逊：243亿美元，同比增长74.82%，环比下降6.90%
• Alphabet：172亿美元，同比增长43.31%，环比增长21.11%
• Meta：137亿美元，同比增长103.90%，环比下降7.71%

国内外科技大厂资本开支规划保持较高景气度：

• Meta将2025年资本开支规划提升至640-720亿美元，主要用于支持AI发展和基础设施硬件投资
• 微软预计2025财年投入800亿美元用于AI数据中心建设
• 亚马逊计划2025年投资超过1000亿美元，主要用于AI基础设施
• 谷歌预计2025年资本开支达750亿美元，主要用于AI基础设施建设
• 阿里巴巴未来三年云和AI基础设施投入将超越过去十年总和

2. 25Q1康明斯业绩体现数据中心景气需求

康明斯25Q1净收入81.7亿美元，同比下滑3%，EBITDA/收入为17.9%。其中：

• 发电业务净收入16.5亿美元，同比增长19%，EBITDA/收入为23.6%
• 中国发电设备销售额同比增长68%，重庆康明斯贡献权益收入2300万美元，同比增长约53%

3. 投资建议

持续看好供需关系紧张的灾备电源环节、供配电系统中应用有望持续提升的HVDC环节、以及末端配电的母线替代&监控需求。此外，变压器、开关设备等需求也将有大规模提升。 受益标的：

• 灾备电源：泰豪科技、科泰电源、重庆机电、潍柴重机等
• HVDC：中恒电气、禾望电气等
• 末端配电：威腾电气等
• 变压器、开关设备：明阳电气、金盘科技、伊戈尔等

4. 风险提示

数据中心投资不及预期、AI应用不及预期、市场竞争加剧、技术瓶颈风险、政策风险等。