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中国货币政策系列十八：央行5月“双降”，关注未来财政增量政策

2025-05-08 徐闻宇,高聪华泰期货何杰斌

核心观点：
- 货币政策“双降”背景为外部不确定性降低和内部压力对冲。
- 央行出台“三类十项”政策，金管总局出台“八项增量”政策，证监会推出“三条措施”稳定和活跃资本市场。
- 总量政策包括降准0.5个百分点、降息0.1个百分点。
- 结构政策包括汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率降至0%、结构货性货币政策工具利率降低0.25个百分点、个人住房公积金贷款利率降低0.25个百分点、增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元、增加支农支小再贷款额度3000亿元、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”、创设科技创新债券风险分担工具。
- 结构性政策对经济结构性影响更大，有利于缓和房地产市场压力。
- 未来央行货币政策将改善金融条件，缓和经济主体负债端压力，但仍需财政政策推动经济周期改善。
关键数据：
- 4月全球制造业PMI回落至49.8，中国降至49.0，美国降至48.7。
- 4月中国新订单指数为49.2，新出口订单44.7，显示需求压力。
- 截止2024年第四季度，商业银行净息差为1.52%。
- 存续的结构性政策工具余额约5.9万亿元，占人民银行资产负债表规模的13%。
研究结论：
- “一行一局一会”的增量政策出台有利于缓和市场压力。
- 央行货币政策将改善宏观流动性，但需关注财政政策落地。
- 全球流动性等待美联储货币政策转向，国内流动性边际改善。