投资中国系列-央行双降提前御寒，十三五催发市场热点

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。 投资中国系列 央行双降提前御寒，十三五催发市场热点 全球经济持续下行，人行意外双降打头阵：10/23人行再度利用降息降准宽松货币，这是继8/25双降后，央行在今年内第三次双降。三季度经济持续下滑，中央稳增长政策不断加码，除发改委批复1.8万亿投资、发行6000亿专项建设债及定向减税等财政政策支持外，来自央行的货币宽松也是实体经济所必需的。9月人民币新增贷款破万亿和M2高达13.2％显示货币政策宽松正在逐渐加码。央行九月降低首付至25％刺激楼市，但是十月以来，深圳及北京楼市成交量反而下滑，楼市去库存压力仍大，开发商无意加码投资，加上资金外流外汇占款下降，迫使央行再双降，输血实体经济。经济下行并非中国独有，欧洲及日本央行都暗示将扩大宽松，中国央行则是直接行动。欧洲央行行长德拉吉在上周四的新闻发布会上暗示了进一步降息的可能以及持续QE的立场。日本央行或将在本月30日的货币政策会议上把2%通胀目标的实现时期从“约2016年上半年度”往后推迟。 人民币有望纳入SDR，一带一路有望再领风骚：上周五彭博社传出IMF代表告知中国人民币有望纳入SDR的消息，这是中国央行今年头等大事。观察10/23上海自贸区金改方案表明将率先实现人民币资本项目可兑换，正是呼应中国人民银行行长周小川在今年3月宣誓“2015年将努力实现人民币资本帐可兑换目标”，也为人民币加入IMF的SDR货币篮子做铺垫。习近平访英获得几项重要成果之一便是英国支持人民币纳入SDR。习近平此次访英定位中英未来十年的黄金时代，4000亿人民币的高额投资计划将形成重大的示范效果，本月底德国总理及下月初法国总统将分别访华，中国经济实力已经成为全球经济救世主。加上G20将于11月中召开，中欧关系将因此更上一台阶。在中欧的贸易及投资逐渐加大下，人民币的影响力有望加速扩大，未来一带一路的计划才能顺利推动。包含高铁、核电、航空及电信等高端装备制造业，有望随着中国对外投资计划公布而逐渐升温。 十三五规划助中国升级，政策行情有望再启动：本周五中全会将进行十三五规划的讨论，这是习近平执政以来的第一个五年计划，也是中共实现建党百年全面小康目标的最后一个五年计划。按照官媒人民日报所公布的十三五十个任务目标，分别为稳经济增长、转变发展方式、调结构、创新驱动、农业现代化、体制改革、协调发展、生态文明建设、保障民生和扶贫开发。十三五规划有望带领中国升级，包含城市、产业及消费都将带来投资商机。十三五规划涉及投资及经济体量大，将催热诸多二级市场主题，包含一带一路，中国智造，美丽中国及国企改革等概念有望再次升温。而上周领涨的健康中国概念，包含医药、二胎、养老等未来仍有望发酵。 10月以来A股涨幅较大，截至10月23日，上证综指累积涨幅11.78%，创业板累积涨幅21.88%，股指大幅反弹逐渐与实体经济走势脱节，A股面临上方套牢卖压及短期回调压力较大。考虑到双降使得资金对于权益类资产偏好度提升，加上十三五计划公布所带来的政策行情，预计A股仍有望冲击3500点。中期考虑到经济走势低迷，政策生效仍需对重要经济数字的进一步观察，预计A股将维持震荡整理的走势。双降之后，高股息及低估值个股有望走扬，尤其券商股有望反弹。不过政策行情仍要看十三五规划的公布，建议关注国企改革进展较快的央企集团和受益迪斯尼的上海本地股，和在十三五规划中预计将占据重要地位的，且有望率先受益改革的十大战略性行业（详细关注个股可以参考图1中的30档个股，重要个股已用红框标出）。 投资策略报告 中国：策略 2015年10月26日 报告分析师： 元大研究部 +86 21 6187 3832 research@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 朱 家杰 CFA +852 3969 9521 peter.kk.chu@yuanta.com 施汶秉 +86 21 6187 3895 Wenbien@yuanta.com 宋劲 +86 21 6187 3824 GinSong@yuanta.com 信息更新： ► 10/23人民银行宣布降息25bps，降准50bps，并取消商业银行和农村合作金融机构的存款利率浮动上限。 ► 10/26-10/29将召开十八届五中全会，会议上将讨论十三五规划。 市场展望： ► A股短期涨幅较大，且前期套牢盘较多，但考虑到本周十三五政策热点的推动，预计A股将在未来步入震荡整理的走势。 ► 十三五规划将推动政策行情，关注改革较快的央企和上海本地股，以及十大战略性行业内的龙头国企。 中国：策略 2015-10-26 投资中国系列 第2页，共3页 图1: 相关个股 公司简称 公司代码 10/23收盘价 YTD% 市值（十亿） PE EPS 概念板块 FY15 FY16 时代新材 600458.SH 19.81 62.75% 13.10 40.43 0.49 0.38 高铁 晋西车轴 600495.SH 11.95 -12.15% 14.44 91.92 0.13 0.15 高铁 中国核电 601985.SH 10.76 120.49% 167.48 43.04 0.25 0.28 核电装备制造 上海电气 601727.SH 11.23 50.37% 144.01 66.06 0.17 0.16 核电装备制造 中国一重 601106.SH 10.18 89.93% 66.56 - - - 核电装备制造 上海电力 600021.SH 15.84 116.65% 33.89 20.57 0.77 0.89 核电装备制造 中国联通 600050.SH 6.96 45.23% 147.53 30.26 0.23 0.27 电信 中兴通讯 000063.SZ 17.63 17.27% 72.72 33.26 0.53 0.76 电信 中国卫星 600118.SH 42.28 50.98% 50.00 120.80 0.35 0.43 卫星 中航动力 600893.SH 50.97 76.51% 99.33 84.95 0.6 0.73 大飞机 中直股份 600038.SH 47.56 30.14% 28.04 54.05 0.88 1.01 大飞机 中航飞机 000768.SZ 26.31 40.26% 72.84 125.29 0.21 0.29 大飞机 长电科技 600584.SH 15.56 39.85% 15.32 50.19 0.31 0.52 高性能集成电路 机器人 300024.SZ 77.78 98.62% 50.93 111.11 0.7 0.97 智能制造 上海机电 600835.SH 29.03 53.65% 29.69 16.59 1.75 1.78 智能制造 科大讯飞 002230.SZ 39.33 125.05% 50.56 91.47 0.43 0.62 智能制造 特变电工 600089.SH 12.13 0.71% 39.41 17.84 0.68 0.83 特高压 中国西电 601179.SH 6.93 -8.29% 35.52 34.65 0.2 0.29 特高压 中联重科 000157.SZ 5.33 -23.04% 41.07 3.05 1.75 2.17 农用机械 中粮屯河 600737.SH 17.72 113.77% 36.36 147.67 0.12 0.58 农产品 哈药股份 600664.SH 11.74 35.25% 22.51 48.92 0.24 0.4 医药医疗 新华医疗 600587.SH 32.71 1.96% 13.29 31.15 1.05 1.38 医药医疗 张江高科 600895.SH 23.33 77.85% 36.13 75.26 0.31 0.37 自贸区、迪斯尼 中青旅 600138.SH 21.19 28.59% 15.34 39.98 0.53 0.76 休闲旅游 隧道股份 600820.SH 12.91 58.75% 40.59 25.82 0.5 0.57 上海基建 锦江股份 600754.SH 37.82 52.74% 30.43 43.98 0.86 1.07 迪斯尼 北京城建 600266.SH 13.93 -39.00% 21.83 13.39 1.04 1.2 京津冀基建 川投能源 600674.SH 10.99 12.28% 48.38 12.35 0.89 0.94 环境保护 重庆水务 601158.SH 9.82 12.26% 47.14 29.76 0.33 0.37 环境保护 亚泰集团 600881.SH 7.24 -0.82% 18.82 - - - 振兴东北 资料来源: Wind，元大 中国：策略 2015-10-26 投资中国系列 第3页，共3页 附录A：重要披露事项 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之分析师，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部分析师于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入17943%持有-超越同业10826%持有-落后同业5814%卖出123%评估中5513%限制评级51%总计：417100% 资料来源：元大July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据分析师报告中之指定期间分析而得。 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪