年报点评报告：25Q1业绩恢复性增长，股权激励彰显成长信心

核心观点

• 2024年业绩受需求波动、竞争加剧等因素影响短期承压，2025Q1实现恢复性增长。
• 利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。
• 公司持续研发创新，医美、磁刺激、电刺激等领域新产品陆续上市，培育长期发展动力。
• 高比例分红回馈股东，股权激励彰显未来成长信心。

关键数据

• 2024年：营业收入4.00亿元（同比-13.45%），归母净利润1.02亿元（同比-25.16%），扣非后归母净利润0.83亿元（同比-31.72%）。
• 2025Q1：营业收入9591万元（同比增长9.40%），归母净利润3322万元（同比增长52.71%），扣非后归母净利润3054万元（同比增长58.96%）。
• 2024年Q4：营业收入1.08亿元（同比-16.98%），归母净利润0.24亿元（同比-31.16%），扣非后归母净利润0.15亿元（同比-51.65%）。
• 产品表现：磁刺激类收入1.72亿元（同比-13.92%），耗材及配件收入0.79亿元（同比+4.14%），电生理类收入0.65亿元（同比+0.25%），电刺激类收入0.37亿元（同比-41.75%），激光射频类收入0.30亿元（同比-20.87%）。
• 费用率：2025Q1毛利率66.65%（同比-3.53pp，环比+16.38pp），销售费用率15.49%（同比-9.85pp），管理费用率9.94%（同比-4.57pp），研发费用率10.08%（同比-7.52pp）。
• 分红：2024年向全体股东每10股派发现金红利8元，合计7657万元，叠加当年股份回购金额1363万元，累计分红率达88.45%。
• 股权激励：2025年4月发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，2025-2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速达18.32%。

研究结论

• 预计2025-2027年公司营收分别为4.73、5.61、6.64亿元，同比增长18.1%、18.7%、18.4%；归母净利润分别为1.35、1.57、1.90亿元，同比增长32.1%、16.5%、20.9%。
• 风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。
• 投资建议：买入（维持）。