2022年报点评：业绩稳健增长，股权激励彰显长期信心

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公司业绩与策略分析

业绩稳健增长

• 2022年：公司实现营收50.14亿元，同比增长25%；归母净利润10.51亿元，同比增长22%；扣非净利润9.51亿元，同比增长17%。
• 第四季度：实现营收21.18亿元，同比增长11%；归母净利润5.34亿元，同比增长5%；扣非净利润5.00亿元，同比增长4%，较前三个季度有所减速，主要受疫情扰动和双十一产品舆论影响。

多渠道拓展

• 线上渠道：阿里巴巴系、微信平台、抖音系、京东系、唯品会等各渠道均实现正向增长，其中抖音系增长尤为显著。
• 线下渠道：自营和经销商分销渠道分别实现收入0.12亿元和9.58亿元，同比增长628%和36%。

研发与品牌战略

• 研发投入：研发费用率大幅提升，主要因研发人员数量增长66%，新增了创新原料研发和医疗器械研发等方向。
• 品牌矩阵：构建了以薇诺娜为核心，包括薇诺娜Baby、AOXMED、贝芙汀在内的多品牌矩阵，旨在专业化扩展。

股权激励计划

• 目标设定：以2022年为基础，2023-2025年营收和净利润（剔除激励费用）的复合年增长率分别不低于28%、26%、24%，彰显公司长期发展信心。

投资建议

• 市场环境：面对外部环境的挑战，公司业绩短期内出现减速，但预计随着行业复苏和人事稳定，以及股权激励的激励作用，业绩有望迎来拐点。
• 财务预测：调整后的2023-24年每股收益（EPS）预测分别为3.06元和3.81元，新增2025年预测为4.75元。
• 估值：参考行业平均水平，给予50倍市盈率（PE）目标，对应目标价153元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能影响公司的市场份额和盈利能力。
• 新品表现不及预期：新产品的市场接受度低于预期可能影响公司业务增长。
• 营销支出增幅大于收入增幅：过高的营销成本可能压缩利润空间，影响公司财务状况。