新能源&有色专题：废铝供应紧张将持续成为合金厂的考验

研究院新能源&有色组 报告摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1、根据上海有色数据统计，2024年中国废铝回收总量1106万吨，同比增长8.1%，其中旧废铝供给增速11.6%，新废铝供给增速1.6%。测算2026和2027年废铝供应增速将会下滑至1.9%和4.5%。 2、中国原铝年产量4350万吨左右，废铝按照回收率大概测算后，占铝总供应量的18.5%，即若要满足消费1%的增长，废铝供应增速需达到至少5.5%，而新废铝供应由于原铝供给受限导致增量寥寥，预计2025年新废铝供给增量1%，那么就需要旧废铝给予更高的增速达到7.5%以上。因此推算下来，未来两年废铝的供应紧张的局面难以缓解。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 3、废铝价格居高不下，精废价差持续走低，此外工业硅价格大幅度回落，使得即使使用原铝生产添加11%的工业硅，其生产性价比也在逐渐体现，若废铝价格持续居高不下，后期存在原铝替代废铝的可能，这个作为做A00与ADC12价差套利的参照之一。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 4、2022年2季度因为地缘政治危机以及美联储加息等因素造成A00铝价交易衰退因素大幅度下跌，因此ADC12-A00价差表现出季节性异常表现，2023-2025年目前位置，ADC12-A00价差均表现出规律的季节性波动。 联系人 5、简单来理解，可将ADC12-A00价差理解为铝锭基差或铝锭现货升贴水。ADC12更偏重于成本和实际供需强弱，而A00铝锭受到宏观因素影响更大，因此在库存较低的情况下实际消费走强，则表现非ADC12价格坚挺，A00现货升水走高。如库存处于高位，即使消费表现强势，ADC12价格和A00现货升水情况也将不容乐观。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 报告摘要............................................................................................................................................................................................1从成本端分析ADC12价格..............................................................................................................................................................3废铝供应未来两年增量不足....................................................................................................................................................3废铝保级回收的推进，使得铝合金厂采购难度增加.............................................................................................................4废铝价格与ADC12价格关系分析..........................................................................................................................................5ADC12与A00价差分析..................................................................................................................................................................6从精废价差角度分析................................................................................................................................................................6从消费季节性角度分析............................................................................................................................................................7结论....................................................................................................................................................................................................8 图表 图1:废铝供给增速|单位：%..........................................................................................................................................................4图2:废铝月度供应量|单位：万吨、%............................................................................................................................................4图3:旧废铝供应|单位：万吨、%..................................................................................................................................................4图4:新废铝供应|单位：万吨、%....................................................................................................................................................4图5:废铝消费占比|单位：%.........................................................................................................................................................5图6:再生合金废铝消费量|单位：万吨、%....................................................................................................................................5图7:废铝与AOO价格|单位：元/吨..............................................................................................................................................5图8:精废价差|单位：元/吨..............................................................................................................................................................5图9:ADC12消费分布|单位：元/吨................................................................................................................................................6图10:铝消费分布|单位：元/吨........................................................................................................................................................6图11:再生合金产量及开工率丨单位：万吨、%...........................................................................................................................6图12:铝合金生产利润|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图13:废铝生产成本-原铝生产成本|单位：元/吨...........................................................................................................................7图14:ADC12-A00价差|单位：元/吨..............................................................................................................................................8图15:铝锭现货升水与铝合金价差|单位：元/吨............................................................................................................................8 从成本端分析ADC12价格 废铝供应未来两年增量不足 站在铝合金锭的角度考虑，目前国内废铝市场供应情况呈现偏紧的状态，这主要由于当前废铝保级回收逐步推进，虽然废铝供给呈现增长态势，但铝合金厂采购