首次覆盖报告：夯实消费电子基本盘，通讯+汽车双翼齐飞

立讯精密作为消费电子龙头企业，三大业务齐头并进。公司依托纵向整合与横向并购，在消费电子、汽车、通信等领域构建起多元化、集成化、协同化的战略版图。

消费电子业务作为公司基本盘，持续开拓新客户及新产品，挖掘新增量空间。公司深度绑定大客户，如苹果，并不断拓展ODM业务版图，丰富完善产品矩阵，扩大市场份额。预计2025-2027年消费电子业务营收分别为2577/2912/3232亿元，毛利率分别达到21.8%/22.5%/22.7%。

通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、散热、电源等产品，逐步构建起强大的技术壁垒和市场竞争力。预计2025-2027年通讯业务营收分别为244/337/482亿元，毛利率分别达到16.5%/16.8%/17.1%。

汽车业务方面，公司已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，客户覆盖国内外多家头部车企。公司通过外延并购开拓业务布局，如收购莱尼，完善线束业务布局，中长期目标成为全球汽车零部件Tier1领导厂商。预计2025-2027年汽车业务营收分别为206/330/528亿元，毛利率分别为16.4%/16.6%/16.9%。

公司预计2025/2026/2027年分别实现营业收入3171/3740/4420亿元，同比增长18.0%/17.9%/18.2%，实现归母净利润169/209/251亿元，同比增长26.6%/23.7%/19.9%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为13/11/9X。公司具有估值优势，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户相对集中，行业竞争加剧，关键假设有误差风险，部分数据存在滞后性。