立高食品：新品表现亮眼，经营积极向好

立高食品：新品表现亮眼，经营积极向好

核心观点
立高食品2024年及2025年Q1经营表现积极向好，主要得益于奶油新品放量增长及渠道多元化拓展。公司围绕“大单品、大客户、大经销商”策略优化运营效率，盈利能力显著提升。

关键数据

• 业绩表现：2024年实现营收38.35亿元（+9.61%），归母净利润2.68亿元（+266.94%）；2025Q1实现营收10.46亿元（+14.13%），归母净利润0.88亿元（+15.11%）。
• 产品结构：冷冻烘焙收入21.33亿元（-3.5%），奶油收入10.58亿元（+61.8%），UHT系列奶油全年销量超5亿元；2025Q1奶油产品保持高增，含奶油烘焙原料收入同比增长约17%。
• 渠道表现：饼房流通渠道收入占比57%，商超渠道近25%，餐饮及新零售等创新渠道同比增长约20%；2025Q1商超渠道收入同比增长超40%，餐饮及新零售渠道增长超20%。
• 盈利能力：2024年毛利率31.5%（+0.1pct），净利率7.0%（+4.9pct）；2025Q1毛利率30.0%（-2.6pct），净利率8.5%（+0.1pct），扣非净利率8.3%（+0.9pct）。

经营优化

• 公司精简经销商数量，资源向头部倾斜，经营改善效果逐步体现。
• 奶油产品新产线投产提供产能支撑，扩充全价格带覆盖，2025年有望延续高增态势。
• 国内冷藏奶油替代冷冻奶油趋势下，稀奶油产品仍有较大升级空间。

投资建议
预计2025-2027年收入44.7/50.0/55.6亿元，归母净利润3.4/4.1/4.9亿元，对应PE为22/18/15X；2025年业绩给予26倍PE，目标价52.26元，维持“买入”评级。

风险提示
食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨、经济复苏不及预期、产能建设不及预期。