公司动态点评：上半年经营表现亮眼，积极拓展战略新品市场空间

博实股份（002698）公司动态点评 2020年08月30日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年08月30日 目前股价 13.52 总市值（亿元） 138.25 流通市值（亿元） 111.85 总股本（万股） 102,255 流通股本（万股） 82,728 12个月最高/最低 15.86/8.30 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<盈利能力显著提升，行业竞争地位稳固>> 2020-04-22 <<业绩高速成长，高温炉前作业机器人前景广阔>> 2019-10-31 <<三季度传统智能成套业务、战略性新产品收入全面增长>> 2019-10-18 上半年经营表现亮眼，积极拓展战略新品市场空间 ——博实股份（002698）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 915.57 1459.74 1926.86 2427.84 2986.24 (+/-%) 16.18% 59.43% 32.00% 26.00% 23.00% 净利润（百万元） 182.08 307.11 426.45 576.37 698.56 (+/-%) 40.55% 68.67% 38.86% 35.16% 21.20% 摊薄EPS（元/股） 0.18 0.30 0.42 0.56 0.68 PE 77.11 45.72 32.92 24.36 20.10 资料来源：长城证券研究所  上半年经营表现亮眼，期间费用大幅下降：公司 2020年上半年实现营业收入9.33亿元，同比增幅34.68%；归母净利润为2.26亿元，同比增幅36.67%。其中二季度单季实现营业收入4.46亿元，同比增幅30.56%；实现归母净利润为1.12亿元，同比增幅43.77%，单季业绩大幅增长。上半年业绩逆势增长，各项主要财务指标稳健，盈利能力持续提升，经营表现亮眼。上半年经营活动产生的现金流量净额为2709.55万元，同比下降71.29%，主要系受疫情短期影响，报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少。公司 2020年度上半年销售毛利率为44.26%，与去年同期基本持平。公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别为2802.45万元、4387.63万元和51.51万元，分别同比下降40.96%、2.09%和68.17%。其中销售费用下降主要系新收入准则调整运费及包装费至合同履约成本所致；财务费用下降主要系承兑汇票贴息和手续费减少及汇兑损益影响所致。  各产品收入全面增长，环保工艺及装备业务同比翻两倍：上半年公司智能成套装备、产品服务保持较快增长，环保工艺装备收入大幅增长，公司营收及利润水平再上台阶。分产品看，公司产品广泛应用的石化、化工行业产品交付、验收增加，上半年粉粒料全自动包装码垛成套设备实现营收2.97亿元，同比增幅23.92%，营收占比31.86%，毛利率为42.23%，同比增加3.03个pct；合成橡胶后处理成套设备实现营收3632.15万元，同比增幅1.37%，营收占比3.86%，毛利率为43.49%，同比下降4.73个pct；由于战略性新产品交付、验收增加，机器人及其它智能装备实现营收1.74亿元，同比增幅14.92%，营收占比18.71%，毛利率为51.08%，同比下降11.67个pct；公司积极推进产品服务一体化战略，产品服务业务取得持续进展，实现营收1.86亿元，同比增幅12.74%，营收占比19.99%，毛利率-50%0%50%100%19-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08博实股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 为33.69%，同比下降3.43个pct；在节能减排环保领域，酸性气体治理与循环再利用工艺及装备验收增加，环保工艺及装备实现营收1.76亿元，同比增幅212.97%，营收占比18.82%，毛利率为62.82%，同比增加5.09个pct；塑料助剂、产品服务外单独销售的 FFS配套包装膜卷及其他业务实现营收6270.21万元，同比增幅43.97%，营收占比6.73%，毛利率为14.76%，同比下降7.59个pct。  积极拓展战略新品市场空间，加快布局高端医疗诊疗装备领域：公司上半年战略新品发展持续向好，在电石出炉领域，公司（高温）炉前作业机器人先发优势明显，在世界范围内处领先地位。继研发捣炉机器人系统并成功应用之后，公司研发巡检机器人、炉门自动开关系统，以及智能锅物流系统，其中炉门开关系统已实现小批量应用。相关研发成功应用后可以全面提升电石炉出炉过程的自动化作业水平。公司积极研发拓展高温特种机器人在其它高温炉前作业环境如硅铁冶炼、工业硅炉、硅锰炉前的应用。公司的全自动装车机已形成针对不同用户需求的系列产品。报告期内，包括十五套装车设备的单体合同项目完成安装调试，并通过用户现场测试及验收；适用于散装物料，袋装粉料的两种新型装车机已完成公司车间内中试，后续将发往用户现场进行安装及调试。公司在高端医疗诊疗装备领域的布局也取得进展，报告期内，参股公司主导的微创腹腔（腹腔镜）手术机器人系统处于注册临床试验阶段，主从一体式手术机器人（主从一体式小型手术器械）处于注册审评阶段；参股公司主导的图像引导放疗精准定位项目，已取得了国家食品药品监督管理总局颁发的IGPS-O、IGPS-V图像引导放疗定位系统医疗器械注册证（属第三类医疗器械）。2020年2月，其光学引导跟踪系统（OGTS）获得由国家药品监督管理局颁发的三类医疗器械注册证；全资子公司苏州工大博实医疗设备有限公司参股远程辅助椎弓根微创植入机器人项目，其主要研发产品目前处于临床试验阶段。  投资建议：公司上半年经营表现亮眼，各产品收入全面增长。公司积极拓展战略新品市场空间，加快布局高端医疗诊疗装备，我们看好其长期发展。我们预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.42元、0.56元、0.68元，对应PE分别为32.92X、24.36X和20.10X，维持“推荐”评级。  风险提示：原油价格波动；新产品市场化不及预期；市场竞争加剧；组织订单不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 915.57 1459.74 1926.86 2427.84 2986.24 成长性 营业成本 561.19 851.38 992.33 1165.36 1433.40 营业收入增长 16.18% 59.43% 32.00% 26.00% 23.00% 销售费用 104.64 125.87 181.05 229.39 290.39 营业成本增长 12.03% 51.71% 16.56% 17.44% 23.00% 管理费用 82.13 98.71 212.11 246.06 275.30 营业利润增长 32.08% 105.12% 22.03% 36.41% 21.94% 研发费用 43.79 73.32 47.24 74.40 114.39 利润总额增长 32.27% 107.14% 23.63% 34.83% 22.01% 财务费用 1.96 1.18 70.23 122.94 140.05 净利润增长 40.55% 68.67% 38.86% 35.16% 21.20% 其他收益 44.20 64.21 36.02 45.03 47.37 盈利能力 投资净收益 33.03 34.86 36.43 32.85 34.29 毛利率 38.71% 41.68% 48.50% 52.00% 52.00% 营业利润 186.82 383.20 467.62 637.86 777.80 销售净利率 17.89% 22.45% 21.44% 22.92% 22.73% 营业外收支 -1.94 -0.24 5.83 0.50 1.04 ROE 7.68% 13.81% 15.88% 18.31% 18.93% 利润总额 184.88 382.96 473.45 638.36 778.84 ROIC 12.24% 24.90% 18.45% 32.44% 23.98% 所得税 21.09 55.24 60.24 81.94 100.06 营运效率 少数股东损益 -18.28 20.62 -13.23 -19.95 -19.79 销售费用/营业收入 11.43% 8.62% 9.40% 9.45% 9.72% 净利润 182.08 307.11 426.45 576.37 698.56 管理费用/营业收入 8.97% 6.76% 11.01% 10.14% 9.22% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 4.78% 5.02% 2.45% 3.06% 3.83% 流动资产 2732.54 3304.06 7087.74 7582.09 9956.53 财务费用/营业收入 0.21% 0.08% 3.64% 5.06% 4.69% 货币资金 200.67 143.73 2658.39 3349.57 4119.98 投资收益/营业利润 17.68% 9.10% 7.79% 5.15% 4.41% 应收票据及应收账款合计 691.17 732.31 1839.56 1242.63 2398.61 所得税/利润总额 11.41% 14.42% 12.72% 12.84% 12.85% 其他应收款 14.50 14.17 23.67 24.01 34.64 应收账款周转率 1.39 2.05 1.99 2.17 2.31 存货 1102.69 1410.64 1518.78 1921.44 2310.03 存货周转率 0.66 0.68 0.68 0.68 0.68 非流动资产 710.94 737.10 846.01 953.02 1050.85 流动资产周转率 0.39 0.48 0.37 0.33 0.34 固定资产 209.88 201.74 297.15 386.17 468.34 总资产周转率 0.30 0.39 0.32 0.29 0.31 资产总计 3443.48 4041.15 7933.75 8535.11 11007.38 偿债能力 流动负债 1233.83 1610.77 5275.24 5441.75 7369.98 资产负债率 38.06% 41.27% 67.20% 64.40% 67.43% 短期借款 9.78 9.00 3556.24 3287.19 4796.23 流动比率 2.21 2.05 1.34 1.39 1.35 应付款项 100.47 129.02 157.66 189.72 237.68 速动比率 0.98 0.90 0.96 0.95 0.97 非流动负债 76.63 57.19 56.17 54.74 52.30 每股指标（元） 长期借款 43.16 29.00 27.97 26.55 24.11 EPS 0.18 0.30 0.42 0.56 0.68 负债合计 1310.46 1667.97 5331.41 5496.49 7422.28 每股净资产 2.02 2.24 2.48 2.92 3