银行理财2025年5月月报：负债增长与产品配置的背离

4月银行理财规模回到历史高位。因贸易战冲击，4月份股弱债强，固收为主的银行理财整体受益，规模加权平均年化收益率2.70%，较上月提升，规模也会回升到30.8万亿元，基本接近2022年下半年历史最高水平。因为一季度债券表现不佳，理财总规模缩减近1万亿元；4月以来增长显著，基本达到了2022年“赎回潮”之前规模；当前银行理财增长驱动力在于：一是最近股弱债强下的“跷跷板”效应，二是部分定期存款到期后搬家，三是银行理财自身加大二季度营销力度，力推产品在收益上有竞争力，当前新发理财平均受益基准在2.50%以上，个别会达到3%左右。 但同期理财没有同步于负债端增长做配置。4月银行理财买入信用债力度一般，反而加大了存单、金融二永债配置。判断有两方面，一是当前时点信用债票息缺乏吸引力，目前产品负债端报价2.5%，资产端信用债目前普遍在2%以下，如果不考虑波段带来的交易机会，则当前资产与负债倒挂明显；二是监管政策博弈，考虑之前浮盈释放行为政策上有不确定，银行理财有意控制浮盈释放节奏；后续理财一方面要通过择时获得资本利得，另一方面通过一级市场拿债来协助母行工作，挖掘包括公募基金、ABS在内的多类资产。 后续理财行为要观察业务转型与监管政策博弈。如果监管政策执行较为宽松，比如承认一些估值手段创新，理财子大概率会拉长信用债久期，加大金融二永债配置，配置行为终不会迟到；而如果监管政策执行尺度严格，比如严格执行新老划断，年底老产品浮盈释放完毕等政策，理财子大概率拉长负债久期（比如多做定开、封闭式产品），缩短资产久期（比如加大存单、同业存款配置），预计下半年收益基准显著下降，行业规模存在一定下行压力。 风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。 收益率：继续回升 2025年4月份银行理财规模加权平均年化收益率2.70%，较上月继续回升。其中现金管理类产品年化收益率1.50%，纯债类产品年化收益率3.34%，“固收+”产品年化收益率3.01%。 图1：2021年以来各类理财产品月度年化收益率情况 存量：规模回升 4月份存量规模回升。月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比上月回升1.8万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。 图2：2021年以来理财产品存续规模 图3：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 图4：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 图5：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 新发：业绩比较基准继续回落 4月份新发产品初始募集规模3524亿元。按照募集规模统计，从产品投资性质来看基本都是固收类产品，从运作模式来看大部分是封闭式产品。 新发产品业绩比较基准再度回落，4月份新发产品业绩平均比较基准2.56%。 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 图7：不同投资性质理财产品发行规模（亿元） 图8：不同运作模式理财产品发行规模（亿元） 图9：新发产品业绩比较基准情况 到期：大部分产品达到业绩比较基准 4月份到期的封闭式银行理财产品共计2127只。从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准。 图10：披露数据的理财产品到期产品兑付情况 附录：银行理财配置主要资产收益表现 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等，相关资产的近一年表现以及近一个月（灰色方框内）表现情况如下。 图11：AAA信用债近一年走势 图12：沪深300近一年走势 图13：公募基金近一年走势 风险提示 宏观经济、货币政策超预期变化等可能影响银行理财业务发展。普益标准的统计数据受查询时点影响存在一定变化，报告中数据均为历次报告中的统计初值。