银行理财业务5月月报：模渐回，4月产品规模增长万亿动因？（1）：理财归来，4月产品规模增长万亿动因？（1）
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年05月28日超配银行理财业务5月月报规模渐回，结构延续主要内容和核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2023年1-4月实体部门资金运转-提振居民信心仍是关键》——2023-05-21《银行业2023年5月投资策略-继续看好低估值下的修复机会》——2023-05-11《银行业2022年报暨2023年一季报综述-息差拖累业绩，拨备反哺利润》——2023-05-03《银行理财业务4月月报-元气略恢复，产品求接力》——2023-04-30《蒙商银行2022年报分析-连续两年盈利，经营迈入正轨》——2023-04-27理财归来，4月产品规模增长万亿动因？（1）根据普益数据，4月理财产品存量规模为25.41万亿元，环比上升4.7%，新增规模约1万亿元；考虑4月存款少增1.2万亿元，表明存款向理财迁徙，判断原因有三：第一，存款利率小幅下降，存款吸引力下降；第二，一季度债券收益率尤其是信用利差下行，带来纯债类理财产品“小牛市”，客户赚钱明显；第三，季度末存量指标考核结束后，次月存在存款回转理财效应。（2）从增量资金看，规模扩张主要依靠纯债和现金管理类产品，从产品发行看，新发产品仍以长久期封闭式产品为主，这表明居民对市场的风险偏好仍维持低位，配置与固收类产品为主。大病初愈，后续规模能否持续增长？当前规模较2022年10月份高点约有3万亿元差距，市场关心是否理财规模后续仍持续高增。有利机会在于：（1）国有大行蓄力：因客户对产品波动接受有差异，过去半年来国有大行规模收缩幅度高于股份行，如国有大行后续能发力，行业总体规模仍可增长；（2）渠道拓展机会：目前股份行线上和农商行网点是他行代销主体渠道，发力较早的股份行相关渠道占比已接近20%，如果相关渠道进一步打开，有利于规模不依赖于母行扩张。业务挑战在于：增量资金流入现金管理类产品，但现金类产品流动性和收益水平已不如往昔，规模占比略超30%红线；信用利差已挤压至底部，交易结构脆弱容易引起新一轮债市回调，催化剂可能在于担心弱资质城投债信用风险导致的机构赎回行为；收益增厚资产中，近期权益缺乏赚钱效应，而REITs等新资产表现不佳，银行理财市场“资产荒”明显。综合以上观点，“延伸他行销售渠道、灵活调整配置结构”可能是下一步银行理财子尤其是国有大行理财子公司发力的机会。看长做短，海外咨询机构给理财子开了什么样的转型药方？（1）近期麦肯锡和BCG均发布了中国资产管理行业展望，战略重视银行理财转型。我国资产管理已成为全球第二大资产管理市场，而银行理财是大资管尤其是固收类资管的创设主体。（2）“资管新规”后银行理财产品转型的三个表现：从非标债权产品转向净值型资管产品、从现金管理产品转向主动管理型固收产品、从简单纯债产品转向“固收+权益”与“固收+另类”等特殊固收产品，此次过程中银行理财通过拉长负债久期，增加风险资产配置，战略加大数字化转型，实现产品规模与费率的双击，形成与公募基金市场的有效竞合。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场各类理财产品收益拟合情况..................................................4产品规模......................................................................44月理财产品存量规模25.41万亿元，环比提升4.7%........................................4产品发行概况..................................................................64月理财产品发行数量环比下降13.1%.....................................................6产品到期情况..................................................................94月理财产品到期数量环比下降33.93%....................................................9产品净值表现.................................................................104月全市场理财产品“破净”数量占比4.13%。............................................10政策与事件跟踪...............................................................10附录：银行理财配置主要资产收益表现情况.......................................124月沪深300指数、创业板指下跌，上证50上涨..........................................124月中证全债指数及中证企业债指数均上涨...............................................124月基金指数环比均下跌...............................................................144月信托收益率环比上涨，各期限信托产品预期年收益率分化...............................14免责声明.....................................................................16分析师声明...................................................................16国信证券投资评级.....................................................................16重要声明.............................................................................16证券投资咨询业务的说明...............................................................16国信证券经济研究所...........................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况..................................................4图2：2021年以来理财产品存续规模..........................................................5图3：2022年至今不同投资性质理财产品存续规模（至2023/5/24）..............................5图4：2023年4月不同发行方式理财产品存量规模占比..........................................6图5：2023年4月不同投资性质理财产品存量规模占比..........................................6图6：2022年至今新发产品初始募集规模......................................................7图7：2023年4月不同投资性质理财产品发行占比..............................................7图8：2023年4月不同投资性质理财产品初始募集规模占比......................................8图9：2023年4月不同发行方式理财产品发行数量占比..........................................8图10：2023年4月不同运作模式理财产品初始募集规模占比.....................................9图11：2023年4月不同投资性质理财产品到期占比.............................................9图12：2023年4月不同投资性质理财产品到期占比............................................10图13：2022年9月以来“破净”理财产品数量及占比（至2023/4/30）..........................10图14：4月沪深300指数、创业板指下跌，上证50上涨........................................12图15：债券市场2022年年初至今表现（至2023/5/21）........................................12图16：4月中证全债指数及中证企业债指数均上涨.............................................13图17：股票市场2022年年初至今表现.......................................................13图18：公墓基金指数2022年年初至今表现...................................................14图19：4月基金指数环比均下跌.............................................................14图20：2022年年初至今信托收益率..........................................................15图21：4月各期限信托产品预期年收益率增减不一.............................................15 证券研究报告市场各类理财产品收益拟合情况以组合管理的思路，我们拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现。以2021年1月1日为基准日，采用货币基金指数、信用债指数、沪深300指数等组合拟合现金管理类、纯债类、“纯债+非标”、“固收+”理财产品收益情况。在经历了2022年底的下跌冲击后，开年以来，各类产品收益水平均有较好表现，理财投资客户有一定赚钱效应。图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况资料来源：同花顺iFinD、国信证券经济研究所整理。（注：四类产品匹配方法：（1）纯债：100%高等级信用债，按照信用债AAA指数；（2）债+非标：80%债券+20%非标资产，债券部分按照信用债AAA指数，非标资产按照收益为6%的摊余成本法资产；（3）债+权益：80%债券+20%权益，债券部分按照信用债AAA指数，权益部分按照沪深300指数；（4）现金管理类：按照货币基金指数。数据截至2023年5月22日）银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产（收益水平
