2025年第一季度ABS市场运行分析

金融结构评级部陈洁王致宁 摘要： 2025年第一季度，ABS市场发行总规模同比有所增加；当期ABS净融资额为负值，呈现净流出状态。按细分市场来看，信贷ABS发行规模同比下降，不良资产是主要的基础资产类别，且集中于季度末发行。企业ABS发行规模同比上升，基础资产类型分布较广；发行利率整体呈现小幅增长态势。ABN产品发行规模同比上升，且由互联网金融平台作为资产提供方的个人消费金额和小微贷款ABN发行规模占比较大；除个别产品外，ABN产品的利率整体较低。 3月27日，中国证券投资基金业协会发布了《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》等三项自律规则，自律规则进一步提升资产证券化业务尽职调查工作质量。 一、ABS市场运行情况概要 1.2025年第一季度ABS发行规模较去年同期有所回升 2025年第一季度，资产证券化产品总体共发行457单（包括公募REITs），发行总额合计3905.82亿元，相较去年同期有所上升。具体来看，银行间债券市场的信贷资产证券化产品（以下简称“信贷ABS”）共发行29单，发行总额合计228.31亿元，发行总额较上年同期减少39.85%；证券交易所市场的企业资产证券化产品（以下简称“企业ABS”）共发行311单（包括公募REITs），发行总额合计2704.42亿元，发行总额较上年同期增长33.31%；交易商协会资产支持票据（以下简称“ABN”）共新发行117单，发行总额合计973.09亿元，发行总额较上年同期增长53.30%。 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.2025年第一季度ABS净融资额为负值，呈现净流出状态 2025年第一季度ABS融资呈现净流出状态，2025年1月至3月，ABS净流入金额分别为-694.37亿元、-462.29亿元和104.27亿元。 存量方面，截至2025年3月末，资产证券化产品的存量余额35338.35亿元，较上年末下降2.89%。按细分市场来看，信贷ABS产品的存量项目余额为4183.21亿元，较上年末下降15.58%；企业ABS产品的存量项目余额为22237.6亿元，较上年末下降0.68%；ABN产品的存量项目余额为8917.54亿元，较上年末下降1.41%。 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 二、信贷ABS产品 1.信贷ABS整体发行规模有所下降，基础资产类型仍以不良贷款为主 2025年第一季度，信贷ABS产品的基础资产类型涉及不良资产重组、个人汽车贷款、个人消费贷款和微小企业贷款，其中不良资产重组作为基础资产的信贷ABS产品发行单数最多且发行总额最大，共发行24单，单数占比82.76%，发行总额为111.90亿元，总额占比49.01%。另外，以个人汽车贷款为基础资产的ABS产品单期发行规模较大，发行总额为72.30亿元，总额占比31.67%。受银行不良资产出表意愿强烈影响，不良贷款ABS发行规模增长较快。整体来看，信贷ABS发行规模仍保持下滑趋势，主要系信贷投放增速放缓，银行发行ABS动力不足。 2.信贷ABS产品利率呈上升趋势 从发行利率看，2025年第一季度发行的信贷ABS产品利率多数集中在1.70%-2.55%之间，成本呈上升趋势。AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在1.96%-2.17%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在1.70%-2.55%之间；AA+sf级别证券期限的发行利率在2.15%-2.19%之间。 数据来源：CNABS、DM、Wind，新世纪评级整理。 三、企业ABS产品 1.企业ABS产品资产类型较多，整体发行规模相较去年有所上升 2025年第一季度，企业ABS产品的基础资产涉及融资租赁、个人消费金融、供应链、类REITs和CMBS/CMBN等17个类型，基础资产类型较多。企业ABS产品当期共发行311单，合计金额2704.42亿元，相较去年同期增长33.31%。其中，融资租赁作为基础资产的企业ABS产品发行单数和发行总额均位居第一，发行总额为648.03亿元，同比上升28.74%；随着更多消 费领域相关政策的落实落细，居民收入的改善以及消费环境的优化，因消费市场回升，个人消费金融ABS发行规模增幅较大，同比上升85.59%。 2.企业ABS产品利率区间较宽，整体且小幅增长态势 从发行利率看，2025年第一季度发行的ABS产品利率区间较宽。具体来看，AAAsf级别证券的发行利率主要集中在1.79%-4.3%左右；AA+sf级别证券的发行利率主要集中在1.95%-5%左右。 数据来源：CNABS、DM、Wind，新世纪评级整理。 四、ABN产品 1.ABN产品发行规模同比上升，由互联网金融平台作为资产提供方的个人消费金额和小微贷款ABN发行规模占比较大 2025年第一季度，ABN产品的基础资产类型中涉及个人消费金融、小微贷款、融资租赁、应收账款和供应链等13个类型。具体来看，基础资产类型为个人消费金融的ABN产品发行单数最多且发行总额最大，共计35单，发行总额为316.38亿元，占比32.51%；此外，小微贷款、融资租赁作为基础资产的ABN产品发行规模分别为236.00亿元和112.33亿元。个人消费金额和小微贷款ABN的资产提供方仍以互联网金融平台为主。 2.ABN产品中除个别产品外，利率整体较低 从发行利率看，除个别产品利率较高外，整体利率较低。主要由于发行规模占比较大的个人消费金额和小微贷款ABN实际基础资产由互联网金融平台提供，集中度高，发行利率差别不大。具体来看，AAAsf级别证券发行利率主要集中在2%左右；AA+sf级别证券利率呈平稳上升趋势。ABN产品利率整体趋势平稳与企业ABS发行利率的走势基本保持一致。 五、季度行业政策动态 1.为进一步提升资产证券化业务尽职调查工作质量，中国证券投资基金业协会发布了《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》等三项自律规则 3月27日，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）发布公告，为进一步提升资产证券化业务尽职调查工作质量，积极发挥“看门人”重要作用，保护投资者合法权益，协会起草了《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》、《未来经营收入类资产证券化业务尽职调查工作细则》和《不动产抵押贷款债权资产证券化业务尽职调查工作细则》三项自律规则，经协会理事会审议通过并发布实施。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。