股指期货周报：市场情绪继续修复，港股延续上涨行情

市场情绪继续修复，港股延续上涨行情 股指期货 2025-05-06星期二 【市场回顾】 上周港股股指期货价格小幅回升，至周末25年5月份恒指期货价格变化2.14%，科技指数期货价格变化4.78%；当周恒指期货持仓变化-13.33%，基差-79.68点；科技指数持仓量变化-41.45%；基差-10.06点。美股股指期货方面，上周美股反弹，至周末时道指期货价格变化2.91%，标指和纳指100期货价格变化分别为2.87%和3.38%。当周道指期货持仓变化-1.69%，纳指期货持仓变化4.35%；三大股指的期货中道指期货基差为118.57点较前周变化-44.93点，纳指100期货基差101.89点，较前周变化-20.30点。。 【投资建议】 市场判断：海外方面，经济数据好于市场预期，特朗普政策节奏趋缓有利于市场情绪修复，此前全球范围内的“去美元化”交易或迎来短期的获利了结期，但仍需留意未来关税政策对美国经济的长期影响。而在港股方面，技术面上短期内港股或面临阻力位出现波动，但市场环境企稳下港股仍有可能突破阻力位继续抬升。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者AI板块持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。 板块配置建议：关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股。另外推荐更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内面临关键阻力位，投资者可适当买入期权组合降低持仓波动。 【市场外部环境】 国内主要城市住房销售情况跟踪：上周新房销售环比走强，二手房销售环比回落。 央行最新动向：美国总统特朗普再次呼吁鲍威尔降息。部分国内外重要新闻：美国一季度GDP出现负增长。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股继续回升，恒指一周上涨2.38%，成交量因五一假期影响环比前周缩减。在消化关税政策预期后市场情绪进一步企稳，投资者风险偏好继续回升，成长板块著好于防守板块。从技术面来看，港股目前股指修复至日线60日均线阻力位附近，短期内若突破阻力位有助于进一步修复估值。 1.2市场环境 上周是五一假期，海外方面美国公布了多项经济数据,包括一季度GDP和就业等。最新GDP数据显示美国出现2022年一季度之后的首次季度经济萎缩，GDP环比折年增速为-0.3%。拖累GDP的主要是进出口和政府支出：关税政策预期导致美国国内企业大量抢进口，使得进出口领域拖累美国经济增速4.83pp，而受到DOGE等紧缩性财政措施的影响，政府支出拖累了GDP增速0.3pp，为2022Q2以来首次。不过与此相对的是投资对于美国经济增速的拉动达到3.6pp，为2022年以来最大值。可以认为美国一季度GDP受到美国政府政策变化的影响较大，但投资和消费的相对坚挺意味着美国经济内需仍具有韧性，在新一届政府的一系列政策下美国经济仍然有实现软着陆的可能。 另一方面是美国近期公布的非农就业人数达到17.7万人，高于市场预期的13.8万人，但这一数据是在2-3月的非农就业下修5.8万人后实现的。结合近期职位空缺失业率下降以及劳动参与率提升的情况看，目前美国就业市场或进一步趋于平衡。 整体来说，近期公布的美国经济数据并不支持此前市场对于美国经济的衰退预期，在关税等政策节奏趋缓之后，高通胀预期或有所下行，但较强的内部需求以及特朗普政府的政策不确定性仍然会成为美联储在短期内继续观望的动机。我们预期本周美联储例会美联储保持利率不变的可能性较高，但市场可留意相关措辞，若美联储展示鸽派声调，6月份降息的可能性将有增加。不过需留意的是当前关税政策造成的影响还未完全体现在经济数据中，需留意未来美国经济出现不及预期的情况。 港股方面，当前港股外部环境趋于稳定，市场情绪也处于逐渐企稳的时期。短期内港股有望继续回升，但由于关税政策所引发的大国博弈未来可能向其他经济领域蔓延后导致市场的不确定性增加，我们预期港股的投资者整体的风险偏好需要更长时间来修复。尽管近期高层会议显示短期内出台超预期宽松政策的 可能性较低，但为了应对关税影响，未来可能会有相关政策出台。政策预期仍能支撑港股估值，预计港股中长期内保持韧性。 1.3后市观点 海外方面，经济数据好于市场预期，特朗普政策节奏趋缓有利于市场情绪修复，此前全球范围内的“去美元化”交易或迎来短期的获利了结期，市场或将关注重心重新回到美联储政策等方面，但需留意未来关税政策对美国经济的长期影响。而在港股方面，基于对市场环境的判断，我们认为港股短期走势相对乐观，中长期走势谨慎乐观。技术面上短期内港股或面临阻力位出现波动，但市场环境企稳下港股仍有可能突破阻力位继续抬升。考虑到二季度开始为应对关税影响国内方面的政策预期或将抬高，年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者AI板块持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 当前港股需要精准选择板块才能获得更大收益。我们建议关注未来受益于AI赋能的消费和互联网板块的龙头个股。另外推荐更少受外部环境影响的板块，如必选消费、内资银行保险、及部分物管板块的龙头个股。同时，长期投资者应配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力的防守板块，以应对外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内面临关键阻力位，投资者可适当买入期权组合降低持仓波动。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格小幅回升，至周末25年5月份恒指期货价格变化2.14%，科技指数期货价格变化4.78%；当周恒指期货持仓变化-13.33%，基差-79.68点；科技指数持仓量变化-41.45%；基差-10.06点。 美股股指期货方面，上周美股反弹，至周末时道指期货价格变化2.91%，标指和纳指100期货价格变化分别为2.87%和3.38%。当周道指期货持仓变化-1.69%，纳指期货持仓变化4.35%；三大股指的期货中道指期货基差为118.57点较前周变化-44.93点，纳指100期货基差101.89点，较前周变化-20.30点。 2.2港股美股表现 上周港股市场出现回升，至周末收盘恒指一周涨幅2.38%，国企指数涨幅0.49%，科技指数涨幅5.24%。上周港股所有行业上涨，科技业和可选消费业领涨，分别涨5.01%和3.71%，投资者风险偏好继续恢复。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-0.73%；科指2倍反向ETF份额变化3.54%，恒指2倍反向ETF份额变化3.99%。 上周美股延续修复行情，三大股指走高，至周末道指变化3.00%，标普500变化2.92%，纳指变化3.42%；中概股指数变化3.14%。标普行业板块方面，上周美股风险偏好继续修复，工业和通讯服务板块上涨4.32%和4.19%，能源板块下跌0.65%，是当周唯一下跌的板块。 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢日本央行全票一致通过利率政策决定，连续第二次将目标利率维持在0.5%不变。日本央行将2025、2026财年实际GDP增速预期中值分别下调至0.5%、0.7%（1月份预期分别为1.1%、1.0%），核心CPI预期中值分别下调至2.2%、1.7%（1月份预期为2.4%、2.0%）。日本央行行长植田和男表示，贸易政策带来的不确定性显著增加，日本经济增长可能放缓，下次加息的时机将很大程度上取决于关税对经济的影响。 ➢美国总统特朗普在接受采访时，再次批评了美联储主席鲍威尔不降低利率的行为，并暗示这是出于“个人敌意”，但特朗普表示，在鲍威尔2026年任期结束之前不会对其进行罢免。在采访中，特朗普还淡化了对经济衰退可能性的担忧，并表示美国正处于一个过渡期，他并不担心在其任期内经济会萎缩，但也不排除这种可能性。当被进一步追问他是否会对其关税政策对经济造成的影响负责时，特朗普表示，他最终会对一切负责。 ➢美联储将于5月7日公布最新利率决议，投资者希望美联储能够尽快降息。不过，目前市场普遍预计美联储将在此次会议上维持利率不变，降息或出现在6月。 3.3部分国内外重要新闻 ➢国家统计局数据显示，4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。 ➢乘联分会披露，4月1-27日，全国乘用车市场零售139.1万辆，同比增长10%，环比下降10%，今年以来累计零售651.8万辆，同比增长7%；全国乘用车新能源市场零售72.8万辆，同比增长24%，环比下降10%，全国新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售314.8万辆，同比增长33%。 ➢克而瑞地产发文称，一季度房地产市场止跌企稳，京沪深杭二手房成交同比增17%，高改及豪宅需求回暖，刚需价格止跌，二手房作为新房先行指标促市场预期修复，加速整体市场回稳。 ➢中指研究院：4月，百城新建住宅均价为16764元/平方米，受部分城市优质改善项目入市带动，环比结构性上涨0.14%，同比上涨2.50%。杭州新房价格环比上涨0.95%，居百城首位，上海环比上涨0.61%。二手房方面，核心城市二手房市场维持一定活跃度，但在挂牌量较高情况下，“以价换量”仍是市场主流，4月百城二手住宅均价为13892元/平方米，环比跌幅扩大至0.69%，同比下跌7.23%。 ➢巴菲特股东大会透露未来投资计划及方向。其中包括：做好投资AI准备，有机会马上就会跳入；在未来十年内不会卖日本股票；不会随意投资海外国家；需要耐心，未来五年可能有机会；大量新机会可能是在美国的电力和能源网络；投资房地产更耗时间，不如股票投资有吸引力。 ➢美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明特朗普贸易政策的不确定性尚未对招聘计划产生重大影响。美国劳工统计局数据显示，在前两个月的数据被下修后，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。 ➢美国财长贝森特表示，美国2年期国债收益率低于10年期国债收益率，这一信号表明美联储应该降息；美国家庭消费强劲；GDP下降可能是由于进口商品的库存积压所致；预计GDP数据将被修正；政策将降低通胀。正与美国的前17大贸易伙伴合作推进协议磋商。关税不确定性将会消除，将逐日逐周减少关税不确定性；战略上的不确定性是美国总统的谈判策略；将与日本就贸易事宜举行会谈。 ➢欧元区4月CPI初值同比为2.2%，持平前值，略高于预期2.1%；环比为0.6%，略高于预期的0.5%，前值为0.6%。4月核心CPI初值同比为2.7%，为八个月最高水平，高于预期的2.5%，前值为2.5%。欧元区3月失业率6.2%，预期6.10%，前值由6.10%修正为6.2%。 ➢日本3月失业率为2.5%，高于市场预期的2.40%，前值为2.40%。分析认为，这可能与近期劳动力市场需求放缓有关，表明日本经济复苏仍面临一定压力。 ➢日本财务大臣加藤胜信5月4日表示，日本无意利用出售所持美国国债的可能性，以在与美国的贸易谈判中占据优势，日本不认为出售美国国债是日美谈判的工具。 ➢世界黄金协会报告显示，一季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1206吨，同比增长1%。黄金ETF需求复苏，推动一季度全球黄金投资需求总量增长逾一倍，达552吨，同比增长170%，创下自2022年一季度以来的最高季度水平。同时，一季度金条与金币需求总量同比增长3%至325吨，创下